央行MLF新規(guī)啟幕

3月25日，央行將開展4500億元1年期MLF操作，操作方式調(diào)整為“多重價位中標(biāo)”，終結(jié)了自2014年MLF創(chuàng)設(shè)以來單一中標(biāo)利率的慣例。此次調(diào)整后，MLF不再承擔(dān)政策利率職能，轉(zhuǎn)而專注于中期流動性調(diào)節(jié)。

央行首次提前公告MLF招標(biāo)信息

3月24日，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作。央行3月25日將開展4500億元MLF操作，期限為1年期。

按照以往慣例，人民銀行會在每月25日上午公布MLF操作情況，并給出其唯一的中標(biāo)利率。而本月則是提早一日發(fā)布公告，并指出將改變中標(biāo)方式開展操作。

中信證券宏觀分析師趙詣分析，MLF操作公告首次提及“多重價位中標(biāo)方式”，意味著MLF采取美式招標(biāo)方式而不再有統(tǒng)一中標(biāo)利率，其政策利率屬性解除，符合去年6月人民銀行行長潘功勝提及淡化MLF政策工具色彩的要求。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，今年以來，央行繼續(xù)運(yùn)用多種工具投放流動性，1-2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了市場流動性充裕。這也是貨幣政策適度寬松的具體體現(xiàn)。

逆回購利率核心地位強(qiáng)化

2023年7月，央行將MLF操作時間調(diào)整至LPR報價發(fā)布之后，實(shí)現(xiàn)LPR與MLF利率“解綁”。此次MLF改革進(jìn)一步明確7天期逆回購利率（現(xiàn)行1.8%）作為核心政策利率。

中信證券趙詣指出，MLF回歸常規(guī)流動性工具地位，未來買斷式逆回購或仍是中長期流動性的主要供給渠道。從價上看，MLF采取多重價位中標(biāo)后徹底解除政策利率屬性，未來7天逆回購利率或維持主要政策利率地位；從量上看，雖然本月MLF實(shí)現(xiàn)凈投放，但未來央行或繼續(xù)逐步回籠MLF，買斷式逆回購工具或承擔(dān)中長期流動性的供給地位。

東方金誠宏觀首席分析師王青認(rèn)為，3月25日MLF招標(biāo)將有多個中標(biāo)價位，而非此前只有一個中標(biāo)價位。這就會進(jìn)一步淡化MLF中標(biāo)利率的政策利率色彩，凸顯其單純的中期流動性管理性質(zhì)。這會進(jìn)一步突出央行7天期逆回購利率的主要政策利率地位，疏通由短及長的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

降成本與降準(zhǔn)預(yù)期并存

董希淼表示，MLF使用美式招標(biāo)后，可以更好地反映銀行差異化的資金需求，有助于推動降低銀行資金成本，緩解銀行息差縮窄壓力，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)自身發(fā)展的穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性。他預(yù)測，此次MLF的中標(biāo)利率將降至2%以下。

王青指出，25日開展4500億操作，是近一段時間以來首次加量續(xù)作，或與央行暫停公開市場國債買入有一定關(guān)聯(lián)，也可能意味著降準(zhǔn)延后。