“累了困了喝東鵬特飲”，這句廣告語(yǔ)背后的公司，要赴港IPO了。
靠給貨車司機(jī)、外賣小哥提神，東鵬飲料2021年登陸A股，成為“功能飲料第一股”。當(dāng)前股價(jià)282.29元/股，市值超1400億元。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約158.39億元，同比增長(zhǎng)40.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33.27億元，同比增長(zhǎng)63.09%。
東鵬飲料成立于1994年，掌舵者林木勤是廣東潮汕人。2003年國(guó)企改制時(shí)，林木勤帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成收購(gòu)，成功將東鵬飲料從瀕危國(guó)企，發(fā)展為功能飲料巨頭。然而在資本市場(chǎng)，其帶領(lǐng)的公司屢次引發(fā)熱議的則是“愛(ài)買理財(cái)”、“股東頻繁套現(xiàn)”、“高管巨額薪酬”。
在A股上市四年后，東鵬在2025年4月向港交所遞交招股書(shū)。這也讓東鵬飲料重回公眾視野?？雌饋?lái)不差錢的林木勤和東鵬特飲，赴港上市為哪般？
01 靠一款產(chǎn)品躺賺
目前，東鵬飲料旗下?lián)碛袞|鵬特飲、補(bǔ)水啦、VIVI雞尾酒、烏龍上茶、東鵬大咖、海島椰等品牌。
早在2009年，東鵬飲料就推出了其核心產(chǎn)品東鵬特飲，以模仿紅牛的策略切入市場(chǎng)。早期廣告語(yǔ)“累了困了喝東鵬特飲”就與紅牛的“累了困了喝紅牛”高度相似。
在2016年泰國(guó)天絲與華彬集團(tuán)圍繞紅牛商標(biāo)內(nèi)斗后，長(zhǎng)期被指“山寨紅?！钡臇|鵬飲料彎道超車，采用“大碗低價(jià)”策略——500ml定價(jià)3.5元，僅為紅牛同容量?jī)r(jià)格的一半，主攻紅牛忽視的下沉渠道，精準(zhǔn)切入加油站、便利店及藍(lán)領(lǐng)群體，成功讓東鵬特飲的市占率從2015年的5.6%飆升到2020年的20.2%，硬生生在紅牛腹地撕開(kāi)缺口。
根據(jù)招股書(shū)，2022至2024年，東鵬飲料的營(yíng)收分別約為85億元、112.57億元、158.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為36.5%；凈利潤(rùn)分別約為14.41億元、20.4億元、33.26億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為52%；同期，東鵬飲料的凈利潤(rùn)率分別為16.9% 、18.1% 、21%。
尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，東鵬特飲2024年以34.9%的銷售額份額位列中國(guó)能量飲料市場(chǎng)第二，較2023年的30.9%提升4個(gè)百分點(diǎn)，其中500ml瓶裝產(chǎn)品連續(xù)四年蟬聯(lián)銷量冠軍。
在其業(yè)績(jī)里，東鵬特飲是當(dāng)之無(wú)愧的“功臣”。但這也導(dǎo)致公司形成單一產(chǎn)品依賴的問(wèn)題。2022年至2024年，東鵬特飲的營(yíng)收分別為82.11億元、103.54億元、133.04億元，占總營(yíng)收的比重分別為96.6%、91.9%、84.0%。比重略有下降，但仍然高達(dá)8成。
為了擺脫對(duì)單一產(chǎn)品的依賴，東鵬飲料有過(guò)新嘗試。
但它開(kāi)拓的電解質(zhì)水等新品，市場(chǎng)尚小，更難提形成實(shí)質(zhì)替代?！皷|鵬補(bǔ)水啦”業(yè)績(jī)近期有所上升，2024年?duì)I收同比暴增280%至14.95億元，但面臨的挑戰(zhàn)不小，在元?dú)馍滞庑侨穗娊赓|(zhì)水的壓制下，增量空間受限。此外，根據(jù)財(cái)報(bào)，電解質(zhì)飲料的毛利率為29.72%，也顯著低于能量飲料的48.25%。
其他新品如無(wú)糖茶、咖啡飲料等，也還沒(méi)有形成差異化優(yōu)勢(shì)。這背后的投入似乎也不足，2024年?yáng)|鵬飲料研發(fā)投入僅為0.63億元，只占營(yíng)收的0.4%。
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，紅牛2024年重啟市場(chǎng)攻勢(shì)，脈動(dòng)、外星人等品牌在運(yùn)動(dòng)飲料領(lǐng)域快速擴(kuò)張，擠壓新品類生存空間，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，都在削弱東鵬的性價(jià)比壁壘。
02 左手股東套現(xiàn)，右手巨額理財(cái)
依靠單一明星產(chǎn)品維持業(yè)績(jī)，東鵬飲料長(zhǎng)期面臨創(chuàng)新動(dòng)能疲軟的問(wèn)題，其股東及高管更曾頻繁減持套現(xiàn)，這一損害投資者信心的舉動(dòng)，時(shí)至今日仍被資本市場(chǎng)所警惕。
2022年5月，東鵬飲料上市剛滿一年，解禁潮拉開(kāi)序幕，作為其上市時(shí)持股9%的重要股東天津君正創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱天津君正）就開(kāi)啟了“瘋狂減持”模式。
在2023年至2024年兩年時(shí)間內(nèi)，天津君正累計(jì)至少進(jìn)行了五輪減持，從東鵬飲料身上套現(xiàn)42億元，這一數(shù)字超過(guò)了東鵬飲料2024年全年凈利潤(rùn)33.27億元，也是2024年?yáng)|鵬飲料用于產(chǎn)品研發(fā)投入的0.63億元的66倍。
天津君正持股變化 來(lái)源/wind數(shù)據(jù)
作為上市前的戰(zhàn)略投資者，據(jù)東鵬飲料招股書(shū)， 2017年4月28日，天津君正以2.97億元取得東鵬飲料8.50%的股權(quán)；隨后，君正投資又以5250萬(wàn)元的價(jià)格從東鵬飲料實(shí)控人林木勤處受讓1.50%的股權(quán)，成為持股10%的第二大股東。就已經(jīng)減持套現(xiàn)的金額而言，君正投資的這筆投資收益率至少高達(dá)1100%。
在多次減持完成后，在2025年第一季度，天津君正的持股數(shù)又從1400萬(wàn)下降至710萬(wàn)股，再度減持，持股比例從最初的10%下降至1.37%，已從第二大股東降為第七大股東。
不僅如此，東鵬飲料的董事、高管等也在頻繁減持。東鵬飲料共12位持股高管，除創(chuàng)始人家族（林木勤、林木港、林戴欽）外共有9位，其中有8位在2023年減持了公司股份，而這8位減持高管中，到2024年下半年，至少已經(jīng)有6位離任，其中不乏公司“元老級(jí)”人物。
比如原監(jiān)事會(huì)主席蔡運(yùn)生、董事李達(dá)文、監(jiān)事陳義敏、黎增永4位，均在2000年之前加入東鵬飲料，在職時(shí)間超20年，2023年離職之前分別減持了公司13萬(wàn)股、51.86萬(wàn)股、28.3萬(wàn)股、30.1萬(wàn)股股份。
這在當(dāng)時(shí)就引發(fā)了股民的憤怒，有股民表示，“這是一群最了解公司經(jīng)營(yíng)狀況的人，現(xiàn)在卻紛紛要賣股票，這不就不給人一種連內(nèi)部人員都不看好公司未來(lái)發(fā)展，甚至是想要收割資本市場(chǎng)的既視感嗎？”
除了股東高管減持，更惹人注目的是東鵬飲料的分紅。
東鵬飲料一直是大手筆分紅，在上市前，東鵬飲料曾在2019年4月、2020年4月、2020年10月進(jìn)行了三次分紅，一共分掉公司6.8億利潤(rùn)，而當(dāng)時(shí)的實(shí)控人林木勤家族持股接近70%，也就是可以獲得近5億的紅利。在2021年上市以來(lái)，東鵬飲料累計(jì)派息53億元，2024年單年就分紅23億元，其中，公司實(shí)控人林木勤，計(jì)算下來(lái)能獨(dú)得超11億元。
東鵬飲料還“沉迷”理財(cái)，用閑置資金購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模在逐年攀升。2023-2024年，東鵬委托理財(cái)金額分別達(dá)63.2億元、139.07億元，同期投資收益分別為1.42億元、9531.59萬(wàn)元。
在今年3月，公司發(fā)公告表示，今年將拿出不超過(guò)110億元閑置自有資金進(jìn)行理財(cái)，主要投向安全性、高流動(dòng)性較好的投資產(chǎn)品，不限于結(jié)構(gòu)性存款、大額存單、理財(cái)、基金、信托以及國(guó)債逆回購(gòu)等產(chǎn)品。
但在資本的另一端，東鵬飲料的短期借款還在飆升。
截至2024年，東鵬飲料賬面貨幣資金56.53億元，交易性金融資產(chǎn)48.97億元，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)3.77億元（含私募股權(quán)、銀行理財(cái)），債權(quán)投資36.72億元，合計(jì)145.99億元。短期借款也達(dá)到65.51億元，同比增長(zhǎng)了119%。目前賬面貨幣資金已無(wú)法完全覆蓋短期債務(wù)。
03 向港股要錢開(kāi)拓海外？
對(duì)于赴港上市原因，東鵬飲料表示是為了拓展海外市場(chǎng)，提高國(guó)際影響力。招股書(shū)中提到，計(jì)劃將港股募資的25%用于海外拓展。
在存量競(jìng)爭(zhēng)加劇的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，東鵬飲料將增長(zhǎng)希望寄托于全球化。目前，公司已在東南亞設(shè)立子公司，并籌建海南、昆明生產(chǎn)基地，作為出口樞紐，試圖復(fù)制國(guó)內(nèi)的“低價(jià)滲透”策略。然而，在東南亞市場(chǎng)，紅牛、魔爪等品牌根基深厚，渠道壁壘高筑，面臨的挑戰(zhàn)不小。
尤其是紅牛，在東南亞飲料市場(chǎng)版圖中，始終占據(jù)著行業(yè)龍頭的戰(zhàn)略地位。通過(guò)長(zhǎng)期的市場(chǎng)培育，紅牛成功構(gòu)建起深度的消費(fèi)者心智，在其發(fā)源地泰國(guó)市場(chǎng)，更是有著驚人的品牌滲透力。
加上東鵬特飲也有自己的弱點(diǎn)，其含糖量超標(biāo)。
2024年《消費(fèi)者報(bào)道》向第三方權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)送檢，含糖量測(cè)試結(jié)果顯示，每100mL東鵬特飲中含有13.3g糖，不僅遠(yuǎn)高于中國(guó)香港衛(wèi)生署界定的“高糖”飲料標(biāo)準(zhǔn)（每100mL含糖量高于7.5g），且以東鵬特飲的售賣標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格（500mL）計(jì)算，一瓶含有高達(dá)66.5g糖（約等于14.6塊方糖），在含紅牛、東鵬、戰(zhàn)馬、力保健、魔爪等品牌的12款參與測(cè)試的功能飲料中，總糖含量最高。
而東南亞消費(fèi)者對(duì)甜度敏感度較低，這也讓其本土化適配難度較大。
2024年，東鵬飲料海外營(yíng)收不足5000萬(wàn)元，目前國(guó)際化仍處于試水階段。
近期消費(fèi)領(lǐng)域掀起了赴港上市潮。東鵬飲料的崛起，與中國(guó)功能飲料市場(chǎng)的變遷緊密交織，其發(fā)家史始終繞不開(kāi)與紅牛的競(jìng)爭(zhēng)與借鑒，這一次赴港IPO，走向東南亞市場(chǎng)，與紅牛又將是一場(chǎng)較量。
海外市場(chǎng)成敗關(guān)鍵，在于東鵬飲料能否將國(guó)內(nèi)驗(yàn)證過(guò)的“渠道閃電戰(zhàn)”與海外市場(chǎng)的本土化改造深度融合，這既需要資本彈藥，更考驗(yàn)戰(zhàn)略定力。在“套現(xiàn)狂歡”與“理財(cái)依賴”的循環(huán)里，東鵬飲料還能拿出多少?zèng)Q心和力氣，這需要時(shí)間來(lái)給出答案。
參考資料：
隱憂未解，創(chuàng)始人家族卻急于套現(xiàn)！東鵬飲料“惹怒”投資者？ 南方都市報(bào)
東鵬飲料林木勤的千億資本游戲：銀行理財(cái)、股東套現(xiàn)、大筆分紅 潛望
東鵬飲料上市3年分紅40億，超24億流入林木勤家族 國(guó)際金融報(bào)
左手“融資+借錢”，右手“分紅+理財(cái)”：東鵬飲料陷“存貸雙高”漩渦 財(cái)中社
股東套現(xiàn) 41 億、理財(cái)躺賺 5 億，東鵬飲料二次上市所為何求？ 壹度Pro
東鵬飲料赴港IPO能否破解大單品依賴?yán)Ь郑?零售商業(yè)財(cái)經(jīng)
東鵬特飲硬剛泰國(guó)紅牛，赴港IPO前林木勤狂飲11億分紅 瑞財(cái)經(jīng)
單一產(chǎn)品占營(yíng)收8成，“千億市值”東鵬飲料擬赴港IPO 有連云
