小游戲有大能量。
靠著《九州仙劍傳》與《天劍奇緣》兩款小游戲，成都星邦互娛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下稱 “星邦互娛”）曾創(chuàng)下百億級別流水。然而，隨著三七互娛、世紀(jì)華通等頭部公司的深入布局，這家自稱小游戲流水“最大”的公司，正面臨著深刻的考驗。
在“買量”成本高昂的背景下，星邦互娛的利潤空間被擠壓陷入虧損狀態(tài)，同時，星邦互娛股東急于“落袋為安”，多次分紅掏空賬上資金，如若不能成功上市，星邦互娛又將如何存活于競爭日益激烈的小游戲市場？
1、支柱游戲提前進入衰退期
小游戲江湖，2023年是分水嶺。
在此之前，國內(nèi)小游戲市場規(guī)模只有50億元，星邦互娛通過《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》兩款游戲，攫取了其中大部分市場份額。
到了2023年，游戲版號常態(tài)化發(fā)放，吸引了原先主攻海外市場的頭部游戲公司回歸國內(nèi)，帶動了小游戲市場爆發(fā)，該行業(yè)收入同比增長300%，市場規(guī)模達到了200億元，到了2024年，行業(yè)收入更是達到了近400億元。
小游戲“盤子”顯然是變大了，然而，行業(yè)的繁榮并沒有給身處其中的星邦互娛帶來更多的機會，反而生存空間被不斷壓縮。
2022-2023年及2024年前三季度，星邦互娛的營業(yè)收入分別為56.75億元、53.27億元及20.95億元，2023年及2024年前三季度分別同比增長-6.13%、-50.85%；同期其凈利潤分別為3.28億元、1.97億元、-0.47億元，2023年及2024年前三季度分別同比增長-39.94、-126.47%。
中國音像與數(shù)字出版協(xié)會《2024中國移動游戲廣告營銷報告》曾指出，小游戲依附于平臺生態(tài)，轉(zhuǎn)化鏈路短，廣告投放轉(zhuǎn)化效果顯著。另外，由于小程序游戲研發(fā)成本相對較低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，因此更依賴“買量”快速獲量、占據(jù)市場優(yōu)勢。
事實上，星邦互娛在“買量”上已經(jīng)投入不菲，2022年的銷售開支達到了12.15億元，但隨著三七互娛、世紀(jì)華通等頭部公司的進場下，小游戲行業(yè)開始“撒錢”模式，星邦互娛的投入就相形見絀了。
DataEye數(shù)據(jù)顯示，2024年，三七互娛旗下游戲《尋道大千》占據(jù)了1-8月買量榜榜首，世紀(jì)華通旗下《無盡冬日》占據(jù)了9-12月買量榜榜首。一騎絕塵的“買量”背后是這兩家公司的高額投入，三七互娛全年銷售費用達到了97.12億元，世紀(jì)華通前三季度銷售費用達到了51.96億元。
盡管高額的“買量”投入也擠壓了頭部公司的凈利潤率，但這些公司至少換取到了相應(yīng)的市場份額，而星邦互娛卻在此長彼消之下，支柱游戲的生存周期被迫縮短。
2024年之前，星邦互娛旗下《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》合計貢獻了90%左右的收入。其中，《九州仙劍傳》因發(fā)行時間較早，近年已有下滑現(xiàn)象，且該游戲并非星邦互娛自主研發(fā)，毛利率較低，所以該游戲流水在2024年大幅下滑并非難以接受。
但《天劍奇緣》則不同了，該游戲的流水在2023年仍是上漲，但到了2024年卻直接腰斬，并且前三季度毛利率也大幅下降至18.9%，使原本自主開發(fā)游戲毛利率較高的優(yōu)勢也不復(fù)存在，直接導(dǎo)致了前三季度的虧損。
因而，即便星邦互娛認為《天劍奇緣》仍處于成熟期，但在其流水、月活、月付費等指標(biāo)“腰斬”的情況下，該游戲?qū)嶋H已提前進入衰退期。
2、三次分紅掏空賬上資金
人無遠慮，必有近憂，對于一家游戲公司來說也同樣適用。
盡管小游戲仍保持高速增長，但不斷攀高的“買量”費用已侵蝕了行業(yè)的利潤空間，這條賽道的競爭壓力越來越大，而身處其中的星邦互娛并未對這一局面早做準(zhǔn)備。
首先是資金儲備不足，2022-2023年及2024年前三季度，星邦互娛現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.76億元、2.02億元、0.59億元。
一方面，星邦互娛股東急于“落袋為安”，2022及2023年三次分紅掏空了賬上資金。2022年，星邦互娛分別向股東派息0.4億元、1.12億元；2023年，星邦互娛決定派息1.5億元，截至2024年9月30日已結(jié)付1.2億元。待剩余款項全部結(jié)清，星邦互娛總分紅金額則會達到3.02億元，占到兩年凈利潤總額的57.56%。
另一方面，星邦互娛沒有通過合理的資本運作和股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整獲得資金，以提高自身的運營效率。從2014年成立至今，星邦互娛的外部融資行為只有2020年引入了成都高新創(chuàng)投，以1.72億元的代價轉(zhuǎn)讓了9.3%的股權(quán)，其他股權(quán)變動均為郭中健、郭小蘭父女的內(nèi)部行為，二人合計持有星邦互娛90.7%的股權(quán)。
與此同時，星邦互娛沒有盡早推動上市進程，在業(yè)績亮眼時及時走進資本市場以拓寬融資渠道。以其目前的業(yè)績和市場競爭趨勢來看，星邦互娛或已錯失了最佳的上市窗口期。
其次是創(chuàng)新力度不夠，2022-2023年及2024年前三季度，星邦互娛的研發(fā)成本分別為1.6億元、2.1億元、1.66億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的2.8%、3.9%、7.9%。這導(dǎo)致星邦互娛至今只有12款游戲在營，在《黎明召喚》、《異界深淵：覺醒》效果不佳時，沒有及時準(zhǔn)備可替代產(chǎn)品，2022年標(biāo)志性游戲為0，致使2023年后小游戲競爭形勢改變，《九州仙劍傳》、《天劍奇緣》收入下滑時，星邦互娛出現(xiàn)空檔期。
事實上，以上兩方面因素對星邦互娛的影響是深遠的。
過去幾年，游戲出海是業(yè)界的共識。其中，由于用戶時間的碎片化，中輕度游戲因其易上手、輕量級等特點占據(jù)了更多的市場份額，因此，中小企業(yè)通過小游戲布局海外的難度相對較低。
起初，星邦互娛同其他游戲公司一樣，也曾試圖打開海外市場。2020年，與《天劍奇緣》同期推出的《黎明召喚》，就是星邦互娛主攻海外市場的產(chǎn)品，該游戲報告期內(nèi)70%的收入來自海外市場。另一款游戲《異界深淵：覺醒》在2021年發(fā)行后，于2023年及2024年也分別推出了韓文、英文版本。
但這兩款游戲給星邦互娛帶來的收入并不多，究其原因則是相比于國內(nèi)市場，星邦互娛不會有太多的資金可供海外市場支配；同時由于其創(chuàng)新力不足，即便發(fā)行了針對海外市場的游戲，也與其一貫運營的游戲同質(zhì)化嚴(yán)重。
沒錢又沒有創(chuàng)造力，自然無法使游戲在出海過程中擁有特定題材和故事內(nèi)容，進行相應(yīng)地本地化包裝。此外，這也會制肘星邦互娛未來的發(fā)展方向。
目前，星邦互娛預(yù)計在2025-2027年之間發(fā)行18款游戲，包括8款A(yù)RPG游戲，加上3款MMORPG、4款卡牌游戲，以及2款回合制、1款SLG游戲，其中ARPG、MMORPG、卡牌游戲為其較擅長的領(lǐng)域。
然而，DataEye數(shù)據(jù)顯示，目前小游戲暢銷榜中，SLG產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)頭部位置，該類產(chǎn)品注重長線、社交，更滿足于玩家對于可玩性、質(zhì)量、內(nèi)容上不斷提升的需求。因此，放置、開箱等主打ROI周期短的ARPG、卡牌產(chǎn)品或許正在逐漸不適應(yīng)這個時代。
對于星邦互娛來說，此次IPO已是“箭在弦上”，如若不能成功登陸資本市場，缺錢的星邦互娛又該如何在競爭日益激烈的小游戲市場存活下來呢？
