鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》
從體制內(nèi)電力局長到光伏行業(yè)的領軍者，晶澳科技創(chuàng)始人靳保芳用三十年時間書寫了一段跌宕起伏的商業(yè)傳奇，公司一度站上1700億元市值巔峰。
然而，激進的產(chǎn)能擴張與行業(yè)供需失衡，卻讓這家明星企業(yè)陷入營收凈利雙降、負債高企的困境。
2024年，晶澳科技巨虧46億元，市值縮水至巔峰期的五分之一，裁員25.8%的“斷臂求生”背后，是光伏行業(yè)集體狂飆后的殘酷洗牌。
面對產(chǎn)能過剩與債務壓力，晶澳科技能否通過港股IPO實現(xiàn)絕地反擊備受市場關注。
01
從電力局長到光伏教父
靳保芳1952年出生于河北邢臺寧晉縣，早年因家境貧寒被迫輟學務農(nóng)，后通過財貿(mào)學校的學習成功進入體制內(nèi)發(fā)展。在體制內(nèi)任職期間，他先后擔任寧晉縣農(nóng)機局副局長、電力局局長等職，展現(xiàn)出卓越的管理才能。特別是在電力局局長任上，他通過精簡機構、改革電費制度等一系列舉措，成功將虧損的電力局扭虧為盈，為其日后創(chuàng)業(yè)積累了寶貴的管理經(jīng)驗。
這段體制內(nèi)的經(jīng)歷為靳保芳的創(chuàng)業(yè)之路奠定了堅實基礎。1996年，他毅然辭去公職，以350萬元啟動資金創(chuàng)立晶隆半導體廠，并引入日本松宮技術生產(chǎn)單晶硅，成為國內(nèi)光伏上游材料的開拓者。在此基礎上，2005年他敏銳把握行業(yè)發(fā)展機遇，主導成立晶澳太陽能，通過合資模式打通從硅片到組件的完整產(chǎn)業(yè)鏈。憑借出色的商業(yè)運作能力，僅用兩年時間就帶領公司于2007年成功登陸納斯達克，成為首家在美上市的中國光伏企業(yè)。
然而靳保芳的資本運作之路并未止步于此。面對2018年美股估值低迷的困境，他果斷推動晶澳太陽能私有化退市，并于次年通過借殼天業(yè)通聯(lián)成功回歸A股，實現(xiàn)市值從美股時期的低谷到A股一度1700億元高峰的華麗轉身。
02
上市至今已募集200多億元
不過，輝煌總是短暫的，從2023年開始，晶澳科技就一直被不少投資者質(zhì)疑大幅擴產(chǎn)導致負債率過高，市場需求跟不上產(chǎn)能。
Wind數(shù)據(jù)顯示，從借殼上市至今，5年的多時間，晶澳科技僅通過直接融資就達286.26億元，這些資金絕大部分都用于擴產(chǎn)能。
在2019年時，晶澳科技的固定資產(chǎn)和在建工程分別為104.1億和10.25億，兩者合計為114.3億；而到2024年末，晶澳科技的固定資產(chǎn)和在建工程分別為415.84億和32.44億，兩者合計為448.28億，短短幾年時間，晶澳科技的產(chǎn)能就翻了近4倍。
有機構預測，2025年國內(nèi)光伏新增裝機量預計在215GW至302GW，然而過往五年中，光伏制造環(huán)節(jié)（公告）投資超34000億。截止目前，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片、電池片、組件的產(chǎn)能分別達到1447GW、1160GW、1193GW、1428GW，遠超理論需求?。
在投資者的一片質(zhì)疑中，晶澳科技所代表的光伏行業(yè)，估值大跌，其中晶澳科技目前市值321億元，不到巔峰的五分之一。
03
負債高企 營收凈利雙降
2024年，晶澳科技全年營收701.21億元，同比下降14.02%；歸屬凈利潤巨虧46.56億元，同比由盈轉虧（2023年盈利70.39億元），扣非凈利潤虧損42.69億元。這一表現(xiàn)創(chuàng)下公司近十年最差紀錄，尤其是第四季度單季虧損高達41.72億元，遠超前三季度總和。
今年一季度，晶澳科技延續(xù)虧損態(tài)勢，凈利潤為-16.38億元，同比減少239.35%。除凈利潤外，其營收亦出現(xiàn)大幅下滑，2024年營業(yè)收入同比下降14.02%至701.21億元，2025年一季度同比減少33.18%。
與此同時，晶澳科技2024年整體毛利率從2023年的18.13%降至4.48%，凈利率更是從2023年的8.82%降至-7.27%。
今年一季度，晶澳科技的毛利率為-6.71%，同比下降11.3%。
對于巨虧的原因，晶澳科技的解釋是，受光伏行業(yè)供需錯配的持續(xù)影響，市場競爭加劇，各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品價格大幅下降，以及國際貿(mào)易環(huán)境日趨嚴峻，導致報告期內(nèi)公司主營業(yè)務盈利能力持續(xù)下降。
業(yè)績大幅下滑之際，由于前期的大幅擴張擴產(chǎn)能，晶澳科技成了負債高企，同時因為賬上現(xiàn)金不足以
截至2025年第一季度，晶澳科技的資產(chǎn)負債率達76.33%，創(chuàng)十年新高，在光伏領域500億以上營收的企業(yè)中，資產(chǎn)負債率是最高的。
而截至今年一季度，晶澳科技賬上貨幣資金255.54億元，看似現(xiàn)金充足，然而晶澳科技短期借款、應付票據(jù)及應付賬款、一年內(nèi)到期的非流動負債等有息負債超320億元，債務壓力還是比較大的。
此次港股IPO，晶澳科技表示，將用部分募集資金用于償還2025年5月后到期的利率為3.50%-3.80%的銀行貸款，以此來優(yōu)化公司的財務情況。
04
去年減員25.8%
根據(jù)晶澳科技過往年報不難發(fā)現(xiàn)，公司早期海外營收占比比較高，2019年時，境外營收達151.72億元，境內(nèi)營收59.82億元，境外是境內(nèi)收入的2.54倍；而到了2024年時，公司境外收入是404.2億元，境內(nèi)收入是297.01億元，境外營收是境內(nèi)營收的1.36倍。
5年的時間，晶澳科技境外營收增長了252億元，境內(nèi)營收增長了237.19億元，整體來看，境外增長規(guī)模較大，而境內(nèi)增長速度則比較高。
而此次鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》注意到，晶澳科技還擬將募集資金用于在海外建廠擴產(chǎn)能，以及加強全球營銷和研發(fā)能力。
不難理解，晶澳科技準備發(fā)力海外市場，謀求更大的市場份額。
不過，與此次擴產(chǎn)能、搞研發(fā)所不同的是，在2024年的年報中，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，晶澳科技的研發(fā)費用出現(xiàn)了不小的下滑。
2023年時，晶澳科技研發(fā)費用為11.42億元，2024年則降至9.87億元，同比減少13.57%，銷售費用雖然同比增長了8.96%，但并未有效的轉化為收入。
而且與2023年相比，晶澳科技整體人數(shù)有了不小的下降，從50258人降至37289人，同比減少了25.8%，其中減員最多的是生產(chǎn)人員，其次是搞研發(fā)的技術人員，唯一實現(xiàn)增長的是銷售人員。
