拆解4月金融數(shù)據(jù)：政府債企業(yè)債拉動(dòng)社融 信貸結(jié)構(gòu)已有趨勢(shì)性改變

4月金融數(shù)據(jù)出爐。4月末廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)8%，狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)12%。由于4月政府債發(fā)行加快以及企業(yè)債發(fā)行增加，4月社會(huì)融資規(guī)模同比多增1.22萬(wàn)億元。此外，4月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額265.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%。

業(yè)內(nèi)專家表示，4月金融總量“有上行”。融資成本“往下走”，整體來(lái)看金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度仍然較大，央行多輪貨幣政策的實(shí)施效果明顯。

政策思路需轉(zhuǎn)向更加注重促消費(fèi)已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，財(cái)聯(lián)社記者了解到，當(dāng)前業(yè)內(nèi)認(rèn)為金融政策的重點(diǎn)是支持高品質(zhì)消費(fèi)供給，需求端的消費(fèi)貸款成本已不是影響因素。業(yè)內(nèi)人士還建議，促消費(fèi)需要做好頂層設(shè)計(jì)，需要產(chǎn)業(yè)政策做好規(guī)劃、財(cái)政政策加強(qiáng)激勵(lì)引導(dǎo)，金融政策提供配合支持。

M2需逐步消化低基礎(chǔ)效應(yīng)影響

4月末，廣義貨幣（M2）余額325.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。狹義貨幣（M1）余額13.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%。前四個(gè)月凈投放現(xiàn)金3193億元。

為何4月末M2增速明顯提升？財(cái)聯(lián)社記者了解到，一方面是由于去年金融“擠水分”效果明顯，在上年低基數(shù)效應(yīng)作用下，4月末M2增速出現(xiàn)提升；另一方面是去年存款“搬家”到理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)象沒(méi)有再出現(xiàn)。

“今年以來(lái)，債券市場(chǎng)雙向波動(dòng)，沒(méi)有出現(xiàn)去年單邊上漲整體態(tài)勢(shì)，存款也未出現(xiàn)去年大量‘搬家’情況，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上顯現(xiàn)為同比少減情況，對(duì)M2反而是一種正向上拉動(dòng)作用。”業(yè)內(nèi)人士解釋稱。

業(yè)內(nèi)人士還指出，今年4月貨幣信貸整體保持平穩(wěn)較好增長(zhǎng)勢(shì)頭，去年同期的低基數(shù)，在余額增速的計(jì)算上會(huì)拉高目前的數(shù)據(jù)。隨著低基數(shù)效應(yīng)的遞減，未來(lái)M2增速會(huì)恢復(fù)到今年前幾個(gè)月的正常增長(zhǎng)水平。

政府債和企業(yè)債拉動(dòng)4月社融增長(zhǎng)

4月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.16萬(wàn)億元，同比多增1.22萬(wàn)億元；1-4月，社會(huì)融資規(guī)模增量為16.34萬(wàn)億元，同比多增3.61萬(wàn)億元。

業(yè)內(nèi)專家分析稱，政府債券發(fā)行加快是社融最主要的拉動(dòng)因素。企業(yè)債券發(fā)行增加也是原因之一。

具體來(lái)看，4月債券收益率較上月有所走低，企業(yè)抓住有利條件，加大債券融資力度，推動(dòng)降低整體融資成本。數(shù)據(jù)顯示，4月，企業(yè)債凈融資約1900億元，同比多約200億元。

“今年財(cái)政支持力度大、發(fā)債節(jié)奏快，支持?jǐn)U內(nèi)需、寬信用，對(duì)社融形成有力支撐。今年以來(lái)宏觀政策效果較好，財(cái)政政策力度加大、節(jié)奏前移是重要因素，與貨幣政策形成更強(qiáng)合理，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局。”上述專家還指出。

還原2.1萬(wàn)債務(wù)置換貸款后信貸表現(xiàn)如何？

4月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額265.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%；1-4月末，人民幣各項(xiàng)貸款增加10.06萬(wàn)億元，與上年同期大致持平。

貸款利率方面，4月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約3.2%，比上月低約4個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低約50個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約55個(gè)基點(diǎn)。

還原地方債務(wù)置換影響后，信貸表現(xiàn)如何？業(yè)內(nèi)專家表示，還原地方債務(wù)置換影響后，貸款支持力度實(shí)際上比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還要更高?！叭ツ晁募径扔糜诨瘋奶厥庠偃谫Y專項(xiàng)債發(fā)行超過(guò)2萬(wàn)億，今年1-4月又發(fā)行近1.6萬(wàn)億元，市場(chǎng)調(diào)研初步估計(jì)，對(duì)應(yīng)置換貸款約有2.1萬(wàn)億元，還原后4月人民幣貸款增速維持在8%以上?！?/p>

5月是傳統(tǒng)信貸“小月”，加上外貿(mào)不確定性依然存在，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)有效信貸需求仍受影響。但專家普遍認(rèn)為，5月央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合推出的一攬子金融政策措施，有效提振了市場(chǎng)信心，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求恢復(fù)起到積極作用。綜合來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間金融總量仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)相關(guān)貸款下降

信貸結(jié)構(gòu)演變是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的映射，市場(chǎng)專家表示，近年來(lái)我國(guó)信貸增量的投向明顯改變，帶動(dòng)信貸存量結(jié)構(gòu)也趨于優(yōu)化。

從企業(yè)和居民角度看，2020年末至2025年一季度末，企業(yè)貸款占比由63%升至68%，居民貸款占比相應(yīng)由37%降至32%，一升一降的背后，表明信貸資金更多投向了實(shí)體企業(yè)，居民融資需求下降也與買房投資等更趨理性有關(guān)。

從行業(yè)投向看，2020年末至2025年一季度末，在全部中長(zhǎng)期貸款中，制造業(yè)占比由5.1%升至9.3%，消費(fèi)類行業(yè)占比由9.6%升至11.2%，而傳統(tǒng)的房地產(chǎn)和建筑業(yè)占比則由15.9%降至13%。

消費(fèi)貸款成本不是影響因素，促消費(fèi)需頂層設(shè)計(jì)

金融總量“有上行”。融資成本“往下走”。市場(chǎng)人士表示，從前4個(gè)月金融總量數(shù)據(jù)看，社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣M2、人民幣貸款增速持續(xù)高于名義GDP增速，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度仍然較大，央行多輪貨幣政策的實(shí)施效果是明顯的。

專家指出，未來(lái)宏觀政策思路更加注重促消費(fèi)，金融政策的重點(diǎn)是支持高品質(zhì)消費(fèi)供給，需求端的消費(fèi)貸款成本已不是影響因素。

“當(dāng)前促消費(fèi)需要做好頂層設(shè)計(jì)，制定中長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，從供需兩端同時(shí)發(fā)力。需求端關(guān)鍵是解決好就業(yè)、收入和社會(huì)保障等問(wèn)題，增強(qiáng)居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力，財(cái)政、就業(yè)和社保政策在這方面能夠發(fā)揮更加直接的作用。供給端關(guān)鍵是要增加高質(zhì)量消費(fèi)品的供給，這方面需要產(chǎn)業(yè)政策做好規(guī)劃、財(cái)政政策加強(qiáng)激勵(lì)引導(dǎo)，金融政策提供配合支持?！鄙鲜鰧＜疫€表示。

有業(yè)內(nèi)人士觀察到，金融對(duì)需求端的居民消費(fèi)支持力度非常大，對(duì)應(yīng)的結(jié)果是居民部門杠桿率也比較高，一些銀行的消費(fèi)貸款還出現(xiàn)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，甚至是發(fā)放的消費(fèi)貸款利率已經(jīng)低于本行保本點(diǎn)，這種模式很難持續(xù)，也容易放大部分高杠桿群體的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)專家進(jìn)一步指出，發(fā)展消費(fèi)金融根本上是要擴(kuò)大有效消費(fèi)需求，拓展消費(fèi)場(chǎng)景，確保消費(fèi)貸款真正用于支持消費(fèi)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持合理適度的原則，銀行也需要通過(guò)下沉服務(wù)、挖掘客戶、做大蛋糕，保持理性定價(jià)，促進(jìn)消費(fèi)金融可持續(xù)發(fā)展。