歷經(jīng)黨內(nèi)激烈博弈，特朗普力推的《大而美減稅法案》（Big, Beautiful Bill）經(jīng)通宵審議后，于周四凌晨以微弱優(yōu)勢通過眾議院表決。
這份長達千頁的法案，被特朗普稱為“美國史上最大規(guī)模減稅”，計劃在未來十年內(nèi)減稅超4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元聯(lián)邦支出。法案下一步將移交參議院審議，但共和黨內(nèi)部仍存分歧，最終版本或面臨調(diào)整。
法案核心內(nèi)容
延續(xù)與升級特朗普稅改：維持2017年稅改中37%的個人最高稅率，逐步提高州和地方稅（SALT）扣除上限，夫妻共同申報者上限提至3.2萬美元，個人提至1.6萬美元。
新增稅收優(yōu)惠：免除小費、加班收入稅負，增設(shè)長者及購車者專項扣除，但僅限持有社會安全號碼（SSN）的納稅人。
支出范圍廣：投入1500億美元增加軍費支出、投入1750億美元用于移民執(zhí)法。
爭議性支出削減：十年內(nèi)削減醫(yī)療補助6250億美元，或致870萬人失去醫(yī)保，遭民主黨及部分共和黨議員反對。
債務(wù)上限調(diào)整：提高4萬億美元的債務(wù)上限，防止財政部可能在今年8月或9月出現(xiàn)違約。
最大的風(fēng)險
法案最為人詬病的一點便是加劇美國赤字。據(jù)無黨派機構(gòu)估算，法案若生效，2034年聯(lián)邦債務(wù)或增加2.7萬億美元，債務(wù)占GDP比率或升至125%。
其中最大的風(fēng)險是財政前置。根據(jù)CRFB測算（考慮利息支付），盡管2025年美國財政小幅盈余，但2026-2029年均面臨財政赤字高增的風(fēng)險，2027年財政赤字高達5970億美元，赤字率接近7%。也就是說，美國財政赤字前置現(xiàn)象十分顯著，簡單估計未來4年美國政府將用完10年協(xié)調(diào)法案的2/3。
一方面，鑒于以參議院為代表的寬松派話語權(quán)在增加，美國財政寬松力度將向參議院的目標(biāo)靠攏；另一方面，假設(shè)本輪特朗普政府有4年任期，則下一屆政府（無論是共和黨還是民主黨）是否能如特朗普所愿選擇財政緊縮高度存疑，目前我們看到的數(shù)字可能仍然是被低估的。
為何極力推進？
為促成法案通過，特朗普親赴國會山游說，甚至邀請反對派議員至白宮談判。特朗普為何如此上心？
一方面，加關(guān)稅、減稅、削減開支，特朗普選舉時承諾的三大核心經(jīng)濟議程進展皆不順利。DOGE的政府瘦身計劃隨著馬斯克的淡出而擱置，對外加征關(guān)稅因企業(yè)與市場的壓力大規(guī)模暫緩，減稅政策成為特朗普最后的機會。
另一方面，中期選舉在即，共和黨迫切希望借立法勝利鞏固選舉優(yōu)勢。特朗普密友、眾議院前議長金里奇直言：“若2026年美國經(jīng)濟因減稅繁榮，共和黨將保住眾議院控制權(quán)?！钡羰。x民可能會在中期選舉中拋棄共和黨。
參議院挑戰(zhàn)與時間表
參議院擬于5月底或6月初啟動審議，共和黨需調(diào)和兩派矛盾：保守派要求更大規(guī)模削減開支，高稅州議員則爭取進一步提高SALT扣除額。
7月4日是特朗普希望完成立法的日期，但實際表決可能推遲至8月，最晚不能超過8月債務(wù)上限“X-date”。
9月30號是2026財年開始的時點，理論上2025財年的協(xié)調(diào)指引在2026財年會失效，法案理論上必須在9月30號之前通過。
潛在的市場影響
美債市場已率先反應(yīng)：30年期國債收益率一度突破5%，創(chuàng)2023年以來新高；10年期國債收益率維持在4.5%的高位。
“債市義警”出動，頗有4月初對等關(guān)稅公布時，“死給特朗普看”的架勢。
對財政赤字的擔(dān)憂一同蔓延至股市、匯市。標(biāo)普500指數(shù)周三下跌1.6%，美元指數(shù)下破100關(guān)口，美國再次迎來“股債匯”三殺。
值得警惕的是，今年美國市場“股債匯三殺”有點頻繁。特朗普上任僅4個月，美國市場已有5個交易日上演“股債匯三殺”。其“輝煌戰(zhàn)績”已經(jīng)超過21世紀(jì)的所有前任總統(tǒng)。
美國3-4月的幾次“三殺”是因為關(guān)稅，而近期 “三殺”是因為財政。先是美國主權(quán)信用評級遭到穆迪下調(diào)，而后減稅法案進一步加劇了投資者對美國財政債務(wù)的擔(dān)憂。
進一步推演，如果特朗普繼續(xù)舉債的道路上狂奔，那么美元資產(chǎn)的不穩(wěn)定性會越來越高。
今晚川普又打出關(guān)稅牌，威脅對歐盟征收50%關(guān)稅，警告庫克蘋果必須本土制造，不然征稅25%。
市場開始關(guān)稅不確定性定價。美國三大指數(shù)開盤全線下挫，納指跌1.6%；歐股跌幅擴大，德國DAX指數(shù)日內(nèi)跌幅達2.00%，斯托克600指數(shù)下跌1.3%，貿(mào)易相關(guān)的汽車制造商和消費品類股跌幅最大；現(xiàn)貨黃金走高站上3350美元/盎司。
財政赤字疊加關(guān)稅，“股債匯三殺”又要來一次？
