兩大芯片巨頭官宣并購(gòu)！條款亮了：不盈利不減持，低于發(fā)行價(jià)不減持

6月5日晚，集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)國(guó)科微（300672）披露重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)中芯集成電路（寧波）有限公司（簡(jiǎn)稱中芯寧波）94.37%的股權(quán)。

通過(guò)本次交易，公司將具備在高端濾波器、MEMS等特種工藝代工領(lǐng)域的生產(chǎn)制造能力，構(gòu)建“數(shù)字芯片設(shè)計(jì)+模擬芯片制造”的雙輪驅(qū)動(dòng)體系。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。公司股票將于2025年6月6日開(kāi)市起復(fù)牌。

中芯國(guó)際也公告稱，全資子公司中芯控股擬向湖南國(guó)科微電子股份有限公司出售所持有的中芯集成電路（寧波）有限公司14.832%的股權(quán)。交易完成后，中芯控股將不再持有中芯寧波的股權(quán)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，“并購(gòu)六條”以來(lái)，“好制度”正鼓勵(lì)更多“好公司”推出“好方案”。2024年9月以來(lái)，深市公司新增披露的資產(chǎn)收購(gòu)類(lèi)重組中，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)近八成，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)占比超七成，集中在半導(dǎo)體、基礎(chǔ)化工、信息技術(shù)、裝備制造、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域。

根據(jù)重組預(yù)案，并購(gòu)標(biāo)的中芯寧波是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以提供覆蓋SUB6G全頻段、全工藝濾波器的晶圓制造企業(yè)，掌握高端BAW濾波器芯片制造技術(shù)；標(biāo)的公司生產(chǎn)的濾波器產(chǎn)品已應(yīng)用于國(guó)內(nèi)某頭部移動(dòng)通訊終端企業(yè)的旗艦機(jī)型。

一位芯片行業(yè)業(yè)內(nèi)人士分析，濾波器是射頻前端的核心器件，提供手機(jī)無(wú)線通信功能，技術(shù)研發(fā)難度較高。中芯寧波產(chǎn)品在手機(jī)端的成功搭載，標(biāo)志著已打破海外廠商在濾波器制造領(lǐng)域的工藝壟斷，有望破解我國(guó)通信芯片行業(yè)長(zhǎng)期面臨的“卡脖子”問(wèn)題。

提升上市公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)科微作為芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，通過(guò)本次收購(gòu)可具備晶圓制造能力，加強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)鏈更廣泛的能力基礎(chǔ)。在通信芯片領(lǐng)域，中芯寧波的濾波器產(chǎn)品和國(guó)科微的WiFi芯片產(chǎn)品面向共同的客戶群體，兩家公司可以共同為客戶提供一攬子解決方案。同時(shí)，本次交易將有助于促進(jìn)雙方市場(chǎng)與客戶資源融合，提升上市公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，共同推動(dòng)加強(qiáng)與戰(zhàn)略客戶的全面合作關(guān)系。

預(yù)案顯示，由于中芯寧波處在產(chǎn)能爬坡期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工藝優(yōu)化及產(chǎn)能利用率未達(dá)到最佳狀態(tài)，業(yè)績(jī)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，中芯寧波近幾年虧損金額仍較大。2023年、2024年度營(yíng)業(yè)收入分別為2.13億元、4.54億元，凈利潤(rùn)分別為-8.43億元、-8.13億元。

上述芯片行業(yè)業(yè)內(nèi)人士分析，芯片制造企業(yè)因資產(chǎn)規(guī)模較大，產(chǎn)能爬坡期間需正常計(jì)提折舊，虧損屬正?，F(xiàn)象，隨著產(chǎn)能穩(wěn)步釋放及折舊結(jié)束，毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)有望顯著改善。

值得注意的是，中芯寧波已與國(guó)內(nèi)頭部移動(dòng)終端企業(yè)就濾波器產(chǎn)品簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，2025至2028年間，該企業(yè)將從中芯寧波采購(gòu)其移動(dòng)終端產(chǎn)品所需射頻濾波器總量的50%。

方案充分考慮中小投資者利益保護(hù)

記者發(fā)現(xiàn)，本次交易方案對(duì)于相關(guān)減持限制較為嚴(yán)格，符合鼓勵(lì)耐心資本導(dǎo)向。

根據(jù)重組預(yù)案，交易對(duì)方三年內(nèi)不減持其持有的上市公司股份。三年屆滿后，若中芯寧波實(shí)現(xiàn)盈利，交易對(duì)方可以依規(guī)減持其持有股份；若中芯寧波未實(shí)現(xiàn)盈利，則交易對(duì)方投資期限未超過(guò)十年的仍不減持，超過(guò)十年的可以減持50%持有股份，后續(xù)待中芯寧波盈利后，方可減持剩余股份。同時(shí)，減持價(jià)格不得低于本次發(fā)行價(jià)。

此外，股東會(huì)表決階段，國(guó)科微控股股東及同時(shí)持有國(guó)科微及標(biāo)的公司股份的大基金均不參與表決，將選擇權(quán)充分交給中小投資者。

一位資本市場(chǎng)資深人士表示，前述中小股東保護(hù)機(jī)制充分體現(xiàn)了對(duì)中小投資者利益保護(hù)的關(guān)注與重視，重組若能成功，將成為資本市場(chǎng)支持新質(zhì)生產(chǎn)力、平衡投資者保護(hù)的典范。

收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)案例不斷涌現(xiàn)

2024年9月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，提出支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集；支持上市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，在不影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排的基礎(chǔ)上，收購(gòu)有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。這些措施旨在持續(xù)推動(dòng)優(yōu)化并購(gòu)重組質(zhì)效，加快新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展步伐。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了多單收購(gòu)未盈利標(biāo)的案例，如思瑞浦收購(gòu)創(chuàng)芯微、芯聯(lián)集成收購(gòu)芯聯(lián)越州少數(shù)股權(quán)、捷捷微電收購(gòu)捷捷南通、賽力斯收購(gòu)龍盛新能源、陽(yáng)谷華泰收購(gòu)波米科技、晶瑞電材收購(gòu)湖北晶瑞等。

具體來(lái)看，晶瑞電材擬收購(gòu)湖北晶瑞股權(quán)，標(biāo)的主營(yíng)高純化學(xué)品業(yè)務(wù)，用于半導(dǎo)體領(lǐng)域中的清洗、蝕刻、成膜等制造工藝環(huán)節(jié)，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵性材料，交易有助于提升高純化學(xué)品產(chǎn)量，增強(qiáng)上市公司在電子化學(xué)品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，為打造高端半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈提供支撐。賽力斯以81.6 4億元收購(gòu)龍盛新能源100%股權(quán)，二者同屬智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，標(biāo)的公司的智能制造能力與賽力斯的智能電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)形成協(xié)同，有望助力賽力斯快速實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)基地從租賃到持有的模式轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。國(guó)科微本次收購(gòu)有望為市場(chǎng)再添收購(gòu)新質(zhì)生產(chǎn)力方向未盈利資產(chǎn)的典型案例。