昨夜，全球最火IPO暴漲168%

這可能是本年度全球資本市場(chǎng)熱度最高的IPO——美國加密金融公司Circle于昨晚登陸紐交所。其股價(jià)從31美元/股，暴漲168.48%，達(dá)83.23美元/股，市值飆升至183.56億美元（約合600億人民幣），盤中更一度漲幅超過200%。這還是在受昨晚馬斯克特朗普“互撕”，美股下跌拖累的前提下，截至發(fā)稿，Circle盤后漲幅超過5%。

作為全球第二大穩(wěn)定幣發(fā)行商，Circle的股票獲得超過25倍的超額認(rèn)購。在上市前就因?yàn)閺?qiáng)烈的市場(chǎng)需求，不得不三次提高IPO發(fā)行規(guī)模。貝萊德、方舟資本等著名資管公司和投資機(jī)構(gòu)都是其強(qiáng)力的支持者。

伴隨美國穩(wěn)定幣法案出臺(tái)。Circle IPO的意義，已經(jīng)不僅僅是一家創(chuàng)業(yè)公司的里程碑。而變成了穩(wěn)定幣合規(guī)化發(fā)展的象征，更代表了傳統(tǒng)金融市場(chǎng)對(duì)加密貨幣的接納與收編。

此外在Circle創(chuàng)立早期，中國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也是其重要的支持者。包括IDG資本、光大控股、萬向集團(tuán)、華興資本等都是其重要股東。

全球第二大穩(wěn)定幣發(fā)行商

創(chuàng)立于2013年的Circle，是全球第二大穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行商。

所謂穩(wěn)定幣，是一種通過錨定法幣、商品或其他資產(chǎn)來維持價(jià)值穩(wěn)定的加密貨幣。其本質(zhì)是將現(xiàn)實(shí)世界法定貨幣或資產(chǎn)進(jìn)行鏈上代幣化。被行業(yè)視作傳統(tǒng)金融和加密生態(tài)之間的橋梁。

目前，Circle的USDC總市值約600億美元。在全球穩(wěn)定幣2480 億美元的總市值中，占據(jù)25%的份額，僅次于Tethe發(fā)行的USDT 61%的份額。而在歐元支持的穩(wěn)定幣中，Circle發(fā)行的EURC以2.24億美元的市值位居第一。

作為穩(wěn)定幣巨頭，早在2021年Circle就開始籌備IPO。2022年它嘗試通過與一家 SPAC（特殊目的收購公司）合并的方式上市，但最終宣告失敗。后來，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Ripple提出以40億至50億美元的價(jià)格收購Circle，但被它以出價(jià)過低拒絕。

今年初，Circle將總部從波士頓金融區(qū)遷至紐約曼哈頓，在世貿(mào)中心一號(hào)大廈租下了一整層辦公區(qū)。這被看做是Circle通過向傳統(tǒng)金融核心圈靠攏，來謀求上市的信號(hào)。

到了4月1號(hào)，Circle 終于向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交了 S-1 招股說明書，計(jì)劃在紐交所上市，股票代碼 "CRCL"。

這次上市時(shí)間挑選得頗有講究。在Circle籌備IPO期間，美國提出的穩(wěn)定幣法案《GENIUS法案》于5月21日在美國參議院獲得通過，目前正在等待眾議院的批準(zhǔn)。這激起了傳統(tǒng)金融市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣賽道的熱情。

所以在5月份，當(dāng)Circle準(zhǔn)備以每股24-26美元的價(jià)格發(fā)行2400萬股，籌資6.24億美元時(shí)。市場(chǎng)立刻給出了積極反饋：全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德計(jì)劃認(rèn)購Circle IPO中約10%的股份。而木頭姐領(lǐng)導(dǎo)的方舟投資（Ark Invest）表示將至多認(rèn)購1.5億美元股份。

很快，為了滿足不斷上漲的市場(chǎng)需求。Circle又將募股數(shù)量上調(diào)至2600萬股和3200萬股，并在IPO前夜進(jìn)一步提高至3400萬股。發(fā)行價(jià)區(qū)間也從24-26美元提高至27-28美元，最終定價(jià)為31美元。Circle IPO的意義，也從一家創(chuàng)業(yè)公司的里程碑，變?yōu)榱藗鹘y(tǒng)金融擁抱穩(wěn)定幣和加密市場(chǎng)的象征之一。

當(dāng)然，如果從生意的角度看，Circle的商業(yè)模式就更像傳統(tǒng)金融了：USDC與美元1:1錨定。意味著每枚USDC都有相應(yīng)的美元作抵押。也就說他們發(fā)行了600億左右的USDC，就收到了 600 億左右的美元。把這些美元存入國債，然后賺取國債利息，就是其最主要的收入來源。

2024 年Circle進(jìn)賬16.76億美元的收入。其中99%來自儲(chǔ)備利息，達(dá)16.61 億美元；交易費(fèi)和其他收入僅有1516.9萬美元。以至于有研究者就評(píng)論說，“Circle根本就不是一家真正的科技公司。從財(cái)務(wù)角度看，它是一家高杠桿、無保險(xiǎn)的銀行......美債利率高時(shí)，它能賺到錢；利率低時(shí)，它賺得少或賠錢。”

美國明星創(chuàng)業(yè)者的第三個(gè)IPO

當(dāng)然，創(chuàng)始人杰里米·阿萊爾（Jeremy Allaire）應(yīng)該不會(huì)同意上述研究者的說法。畢竟這哥們是第一代互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)元老，從上世紀(jì)90年代，就一直走在美國科技創(chuàng)業(yè)的前沿。

早在1995年，他就與兄弟JJ Allaire共同創(chuàng)辦了Allaire公司。1999年1月這家公司完成IPO。兩年之后又被宏媒體公司（Macromedia）以3.6 億美元收購。收購?fù)瓿珊螅⑷R爾成為宏媒體公司的首席技術(shù)官，并主導(dǎo)了Flash的開發(fā)。宏媒體公司后來在2005年被Adobe收購，F(xiàn)lash成為Adobe主打旗艦產(chǎn)品。

阿萊爾在2003年2月離開宏媒體，加入風(fēng)投巨頭 General Catalyst，擔(dān)任技術(shù)專家和常務(wù)執(zhí)行官。主要負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域的投資。2004年，他離開 General Catalyst，創(chuàng)辦了在線視頻平臺(tái) Brightcove。這家公司于2012年順利IPO。

Circle是阿萊爾的第三次創(chuàng)業(yè)。

2013年10月Circle成立時(shí)，阿萊爾就依靠其廣泛的人脈關(guān)系，獲得了知名投資人吉姆·布雷耶（Jim Breyer）、Accel Partners和老東家General Catalyst Partners提供的900萬美元A輪融資。

2014年3月，又完成了由 Breyer Capital、Accel Partners、General Catalyst 和 Oak Investment Partners領(lǐng)投的1700萬美元B輪融資。數(shù)據(jù)顯示，從2013年到2016年的四輪投資中獲得了超過1.35億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。

在業(yè)務(wù)上，阿萊爾也有過許多嘗試，他先后推出了移動(dòng)支付平臺(tái)Circle Pay、比特幣錢包服務(wù)、數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)等服務(wù)。當(dāng)然這些服務(wù)都沒有成為Circle的主營(yíng)業(yè)務(wù)，在運(yùn)營(yíng)了一段時(shí)間后，或是被公司出售或是停止運(yùn)營(yíng)，總之沒有在加密圈掀起大的水花。直到2018年與Coinbase開始合作，Circle開始介入穩(wěn)定幣的發(fā)行，并在短時(shí)間內(nèi)迅速成長(zhǎng)為全球穩(wěn)定幣巨頭之一。

所以Circle順利上市，是阿萊爾這位創(chuàng)業(yè)老將的第三個(gè)IPO。

不過從事金融創(chuàng)業(yè)，阿萊爾確實(shí)更注重合規(guī)。在2023年的時(shí)候，阿萊爾就開始游說美國國會(huì)為穩(wěn)定幣制定明確的監(jiān)管規(guī)則。在當(dāng)年瑞士達(dá)沃斯舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，阿萊爾表示美國需要新的數(shù)字資產(chǎn)管理法案，以提供清晰的監(jiān)管。他還希望Circle能夠受到美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的監(jiān)督，成為一家成熟的金融企業(yè)。

這一方面可能是為了上市做準(zhǔn)備。另一方面，這可能是為了上市做準(zhǔn)備。另一方面可能是其競(jìng)爭(zhēng)策略。他必須率先向傳統(tǒng)金融勢(shì)力和監(jiān)管靠攏，才能夠在后續(xù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更強(qiáng)有力的資金、資源乃至政策支持，以趕超第一大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手USDT。

阿萊爾確實(shí)獲得了傳統(tǒng)金融大佬的支持。2022年，貝萊德、富達(dá)投資等資管巨頭，主導(dǎo)了Circle的F輪融資。

在今年3月，貝萊德還與Circle簽署了新的諒解備忘錄。文件顯示，在協(xié)議有效期的4年內(nèi)，貝萊德將作為其穩(wěn)定幣儲(chǔ)備的優(yōu)先合作方，Circle則將至少90%的美元托管儲(chǔ)備（不含銀行存款）交由貝萊德管理。作為交換，貝萊德則放棄開發(fā)或發(fā)布自身的穩(wěn)定幣。再加上本次IPO的鼎力支持。兩家公司的合作程度之深，說一句“歃血為盟”不過分吧。

中國股東離場(chǎng)，香港穩(wěn)定幣進(jìn)場(chǎng)

Circle的發(fā)展史上還有一段與中國VC的往事。

在2015年到2016年Circle的C/D兩輪融資中，均有中國投資人參與。IDG資本先于2015年參與其C輪融資；一年后百度風(fēng)投、IDG資本、中金甲子、萬向集團(tuán)、中國光大控股等機(jī)構(gòu)，參與了其D輪融資。2018年比特大陸、華興資本旗下的新經(jīng)濟(jì)基金又參與了對(duì)Circle的投資。據(jù)招股書顯示，在上市之前，IDG資本是最大的中方股東，仍持有其12.6%的股份。

還記得Circle的首輪投資人吉姆·布雷耶嗎？他曾是扎克伯格的早期投資人，在Facebook的項(xiàng)目上獲得了超百倍的回報(bào)。他還有另一個(gè)身份：在2005年，布雷耶幫助Accel Partners與IDG資本建立了合資企業(yè)Accel-IDG。所以當(dāng)2013年吉姆·布雷耶與Accel Partners參與Circle的首輪投資時(shí)，遠(yuǎn)在大洋彼岸的IDG資本或許是中國較早了解到這一項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)。

另外，Circle的上市，也推動(dòng)了光大控股的股價(jià)上漲。在2016年6月的D輪投資中，光大控股成為其戰(zhàn)略股東。本月初，中國光大控股因?yàn)樵缒甑倪@筆投資和穩(wěn)定幣概念迎來一波大漲。從5月29日的4.35港元/股，漲到了6月5日的6.22港元/股，漲幅超過42%。

如今Circle的順利上市，也意味著上述中國VC和企業(yè)6-10年的持有，迎來了收獲之日。

另外，在美國“收編”穩(wěn)定幣的同時(shí)，我國香港也在5月21日通過了《穩(wěn)定幣條例草案》。該《條例》擬通過“立法先行+沙盒試驗(yàn)”模式，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下釋放數(shù)字金融潛力，為人民幣國際化、跨境支付變革及香港金融中心的持續(xù)繁榮提供制度保障。

目前，京東、圓幣、渣打銀行已經(jīng)成為香港首批獲批進(jìn)入合規(guī)穩(wěn)定幣監(jiān)管沙盒的三家企業(yè)。京東穩(wěn)定幣進(jìn)入沙盒測(cè)試的第二階段。圓幣科技去年獲得紅杉中國、Solana基金會(huì)等參與的780萬美元A1輪融資，旗下子公司發(fā)行的穩(wěn)定幣也正在測(cè)試中。渣打銀行則將與香港Web3公司Animoca Brands和電信供應(yīng)商HKT合作開發(fā)穩(wěn)定幣