華爾街看今晚非農(nóng)：數(shù)字若低于10萬，美股牛市結(jié)束？

6月6日，在特朗普與馬斯克隔空罵戰(zhàn)的鬧劇中，許多華爾街交易員依然并未忘記今晚宏觀消息面上還有一件大事：美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)……

按照日程安排，美國勞工統(tǒng)計局將于北京時間今晚20點半公布5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。在過去幾個月的時間里，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是“硬數(shù)據(jù)”始終展現(xiàn)出韌性，盡管對政策不確定性的擔(dān)憂持續(xù)，但裁員人數(shù)依然保持低位，商業(yè)活動也保持穩(wěn)定。

然而，不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，這種形勢可能即將發(fā)生變化。隨著大范圍關(guān)稅措施的實施，本周以來的美國官方公布的多組經(jīng)濟數(shù)據(jù)已逐漸顯示出放緩的跡象。這令不少交易員愈發(fā)重視起了今晚的5月非農(nóng)報告，試圖尋找勞動力市場疲軟的跡象，以判斷美聯(lián)儲降息的時機。

那么，今晚的非農(nóng)市場預(yù)期究竟如何？投資者有哪些需要提前留意的事項？美國金融市場又將在今晚表現(xiàn)如何呢？

根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期中值顯示，預(yù)計5月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將較前月大幅放緩至12.5萬人，但失業(yè)率預(yù)計將保持在4.2%不變，薪資增速預(yù)計也將同比小幅放緩。

以下是與前月相比，華爾街對5月非農(nóng)各項主指標和關(guān)鍵分項指標的最新中值預(yù)測：

美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口有望增長12.5萬人，前值為17.7萬人；

美國5月失業(yè)率料將為4.2%，前值為4.2%；

美國5月就業(yè)參與率料將為62.6%，前值為62.6%；

美國5月平均每小時工資料將同比上升3.7%，前值為3.8%；

美國5月平均每小時工資料將環(huán)比上升0.3%，前值為0.2%。

而相較于上述主流預(yù)測，財聯(lián)社也匯總了部分今晚非農(nóng)的注意事項：

①投行對非農(nóng)的預(yù)測分歧較大

機構(gòu)對今晚非農(nóng)的預(yù)估范圍從最高的+19萬人到最低的+7.5萬人不等；

②坊間“耳語數(shù)字”在臨近數(shù)據(jù)發(fā)布日之際出現(xiàn)下滑

耳語數(shù)字(whisper number)是在華爾街專業(yè)人士中流傳的非官方和未公開的預(yù)測，通常會透露給經(jīng)紀公司的VIP客戶。目前坊間對非農(nóng)的耳語數(shù)字預(yù)測已降至了11萬人。

③非農(nóng)數(shù)據(jù)前一系列前瞻指標整體表現(xiàn)不佳

造成上述“耳語數(shù)字”下滑的部分原因，顯然是在今晚非農(nóng)夜到來，本周早些時候公布的一系列非農(nóng)前瞻指標表現(xiàn)不佳，尤其是周三的小非農(nóng)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)和周四的初請失業(yè)金數(shù)據(jù)表現(xiàn)極其慘淡。

美國薪資處理公司ADP周三公布的報告顯示，隨著勞動力市場疲軟跡象顯現(xiàn)，5月美國私營部門新增就業(yè)崗位幾近停滯，創(chuàng)下兩年多來最低水平——當月就業(yè)人數(shù)僅增加3.7萬，遠低于市場預(yù)期的11萬人。數(shù)據(jù)公布值與市場預(yù)期間多達5個西格瑪(Sigma)的誤差堪稱極其罕見。這也是自2023年3月以來ADP公布的最低月度就業(yè)數(shù)據(jù)。

美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)則顯示，截至5月31日當周，初請失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后增加8000人，達到24.7萬人，高于市場預(yù)期的23.5萬人，創(chuàng)下了2025年以來最高水平。

此外，ISM調(diào)查中的就業(yè)分項指標則整體一喜一憂。盡管ISM制造業(yè)就業(yè)人數(shù)指標本月略有增加，但仍處于50榮枯線下方，而服務(wù)業(yè)就業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)，就業(yè)崗位恢復(fù)到了擴張區(qū)間。

④今晚美國勞工部報告將更正4月非農(nóng)報告的許多數(shù)據(jù)

美國勞動統(tǒng)計局周二曾在官網(wǎng)上發(fā)布公告提示過，將于周五發(fā)布5月非農(nóng)就業(yè)報告時糾正4月非農(nóng)就業(yè)報告的許多數(shù)據(jù)中的“微小錯誤”。

公告指出，“由于引入重新設(shè)計的當前人口調(diào)查（CPS）樣本導(dǎo)致權(quán)重出現(xiàn)微小錯誤，部分2025年4月份的估計值將于2025年6月6日進行修正。”

不過，雖然過往的非農(nóng)數(shù)據(jù)將出現(xiàn)更正，但失業(yè)率、勞動參與率和就業(yè)人口比等主要勞動力分項指標不受影響。

⑤非農(nóng)前降息預(yù)期有所升溫

財聯(lián)社昨日早間曾介紹過，由于周三的多組美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場降息預(yù)期迅速出現(xiàn)了升溫。目前，市場已重新完全消化美聯(lián)儲今年兩次降息的預(yù)期。

當然，這一降息預(yù)期其實已然處于了一個頗為敏感的節(jié)骨眼。知名財經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge就分析認為，非農(nóng)的任何上行意外都可能導(dǎo)致市場又一次掉頭——不再預(yù)期年內(nèi)降息兩次，而任何下行意外都可能引發(fā)對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，并沖擊風(fēng)險資產(chǎn)。

⑥非農(nóng)會如何影響金融市場？

在高盛和小摩團隊的前瞻預(yù)測中，基本都預(yù)計今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)越好，對市場約為有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler團隊認為，數(shù)據(jù)若低于10萬，可能會結(jié)束當前的美股牛市……

以下是摩根大通團隊給出的五類情景預(yù)測：

①非農(nóng)超過17萬：這是第一種尾部結(jié)果。17萬的數(shù)據(jù)可以在一定程度上被認為是圍繞需求拉動的招聘需求或季節(jié)性突發(fā)事件。如果就業(yè)人數(shù)進一步達到25 萬人，則可能會被視為經(jīng)濟重新加速，貿(mào)易戰(zhàn)至少對勞動力市場不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響，從而迫使債券市場重新定價更高的收益率，并消除市場已消化的一次或兩次降息。今晚出現(xiàn)這一情景的概率為5%，標普500指數(shù)將因此上漲0.5%-2.5%。

②非農(nóng)在14萬-17萬之間：這將是經(jīng)濟的“金發(fā)女孩情景”。今晚出現(xiàn)這一情景的概率為25%，標普500指數(shù)將因此上漲1.5%-2%。

③非農(nóng)在11.5萬-13.5萬之間：這也是目前市場主流預(yù)期的情況。即使處于該區(qū)間下限(11.5萬)，也足以維持當前市場的漲勢，但需關(guān)注失業(yè)率動向。若失業(yè)率升至4.3%，標普500指數(shù)的日內(nèi)漲幅可能收斂至該類情景的預(yù)估下限（0.25%），同時預(yù)示失業(yè)率可能以每月0.1-0.2個百分點的速度加速攀升，貿(mào)易戰(zhàn)全面影響顯現(xiàn)后或進一步惡化。但需注意，鑒于貿(mào)易政策幾乎每周變化，任何預(yù)測均存在不確定性。今晚出現(xiàn)這一情景的概率為40%，標普500指數(shù)將因此上漲0.25%-1%。

④非農(nóng)在10萬到11.5萬之間：當非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)跌破10萬時，市場將面臨真正的考驗——多數(shù)人會視其為衰退的必然信號。失業(yè)率與薪資增長同樣影響該區(qū)間結(jié)果——這一區(qū)間的最差情形是數(shù)據(jù)僅達10萬、失業(yè)率升至4.3%或4.4%且薪資下滑。整體而言，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為25%，標普500指數(shù)的走勢在下跌1.25%至上漲0.5%之間。

⑤非農(nóng)低于10萬。這是第二個尾部結(jié)果，可能會結(jié)束當前的美國牛市。經(jīng)濟衰退是牛市結(jié)束的典型原因，低于10萬的數(shù)據(jù)將使整個市場進入“衰退警戒”狀態(tài)。今晚出現(xiàn)這一情景的概率為5%，標普500指數(shù)將下跌2%-3%。

摩根大通總結(jié)道，“當前市場風(fēng)險仍偏向上行，因我們認為市場處于‘好消息即好消息’的宏觀環(huán)境。倉位配置顯示投資者凈看空，預(yù)期貿(mào)易戰(zhàn)終將導(dǎo)致經(jīng)濟下滑；部分認為美國正趨向衰退甚至滯脹，而美聯(lián)儲將按兵不動。此外，赤字擴張的稅收/預(yù)算法案若通過，將耗盡美國應(yīng)對衰退或滯脹的財政儲備。但我們的戰(zhàn)術(shù)觀點更為冷靜，因我們認為短期內(nèi)經(jīng)濟韌性仍存?！?/p>

無獨有偶，高盛目前也對今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)對美股的影響作出了類似“好數(shù)據(jù)就是好消息，壞數(shù)據(jù)就是壞消息”的預(yù)測。高盛自身對今晚非農(nóng)的預(yù)測為11萬人。數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期可能將導(dǎo)致標普500指數(shù)下跌1.5%，而大幅超出預(yù)期則有望推動美股上漲逾1%。