利空突襲，集體大跌

預(yù)期被打得太滿，不是好事。

據(jù)最新消息，標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)公司宣布在最新一輪季度調(diào)整中維持標(biāo)普500指數(shù)成份股不變。

受此影響，此前被預(yù)期納入標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)個股股價(jià)集體大跌。其中，美股“網(wǎng)紅券商”Robinhood股價(jià)在周五盤后暴跌超6%，“AI超級大牛股”Applovin大跌超5%，Ares Management大跌近3%，Carvana跌超1%。

華爾街機(jī)構(gòu)分析稱，此次決定使追蹤標(biāo)普500指數(shù)的被動基金未觸發(fā)大規(guī)模買盤，市場波動加劇，投資者信心受挫。標(biāo)普500指數(shù)更傾向于選擇財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司，短期內(nèi)盈利能力仍是首要篩選標(biāo)準(zhǔn)。

隨著追蹤標(biāo)普500指數(shù)的被動型共同基金和交易所交易基金(ETF)規(guī)模不斷擴(kuò)大，相關(guān)指數(shù)成份股的調(diào)整變得愈發(fā)重要，一旦入選往往能推動股價(jià)大幅上漲，而剔除則可能引發(fā)巨大的拋售壓力。

集體大跌

美東時(shí)間周五美股盤后，標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)公司發(fā)言人宣布，該公司在周五進(jìn)行的最新一輪季度調(diào)整中，維持了標(biāo)普500指數(shù)成份股不變。該公司在發(fā)送給彭博的電子郵件中表示，對于標(biāo)普1500指數(shù)也沒有最新消息。

這一結(jié)果重挫華爾街分析師們的一致預(yù)期，此前被預(yù)期納入的相關(guān)個股股價(jià)集體大跌。

其中，Robinhood被華爾街視為納入指數(shù)的頭號候選者，美國銀行和巴克萊等投行均看好其入選標(biāo)普500指數(shù)前景，受此預(yù)期推動，本周其股價(jià)累計(jì)大漲超13%。

在標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)公司宣布后，Robinhood股價(jià)在周五盤后暴跌超6%。

在標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)公司宣布上述決定前，美國銀行曾在研報(bào)中指出，Robinhood是標(biāo)普500指數(shù)成份股調(diào)整中“最有可能入圍的候選公司”。這一里程碑式事件若成真，將促使被動型基金大規(guī)模增持這家在線券商的股票。

另外，Applovin也因被預(yù)期入選標(biāo)普500指數(shù)本周累計(jì)大漲超6%，但落選的消息發(fā)布后，其股價(jià)在周五盤后跳水大跌超5%。資產(chǎn)管理與托管銀行公司Ares Management盤后也因此大跌近3%，Carvana盤后跌超1%。

為何落選？

按照3月份的篩選標(biāo)準(zhǔn)，上市公司需要滿足至少205億美元的市值門檻，并滿足盈利能力、流動性和自由流通股比例等要求，才有機(jī)會被納入標(biāo)普500指數(shù)。

從市值角度看，多家上市公司已經(jīng)具備了入選資格。

具體來看，AppLovin以1414億美元的總市值領(lǐng)跑候選名單，盈透證券的總市值則達(dá)8 95億美元，Robinhood的最新市值為660億美元，Cheniere則有539億美元。其他總市值超過500億美元的潛在候選包括Ares Management、Flutter Entertainment和Carvana。

美國銀行首席策略師Jared Woodard表示：“標(biāo)普500指數(shù)的穩(wěn)定性反映了委員會對盈利能力和市場流動性的嚴(yán)格要求，投資者過度押注候選股的熱情需冷靜?！贝舜螞Q定使追蹤標(biāo)普500的被動基金未觸發(fā)大規(guī)模買盤，市場波動加劇，投資者信心受挫。

Robinhood的強(qiáng)勁表現(xiàn)得益于加密市場回暖和零售交易量增長，2025年第一季度收入同比增長40%，達(dá)6.18億美元，但仍未滿足標(biāo)普的盈利要求。

巴克萊分析師Benjamin Budish在最新發(fā)布的報(bào)告中表示：“Robinhood的市值和流動性已達(dá)標(biāo)，但GAAP盈利能力的不足使其未能入選?！?/p>

摩根士丹利分析師Matthew Cost在接受CNBC采訪時(shí)表示：“AppLovin的增長動能強(qiáng)勁，但標(biāo)普的盈利標(biāo)準(zhǔn)對其形成明顯制約?！?/p>

標(biāo)普500指數(shù)的入選標(biāo)準(zhǔn)要求公司在過去四個季度累計(jì)以及最近一個季度均實(shí)現(xiàn)GAAP準(zhǔn)則下的盈利。這一財(cái)務(wù)門檻將大部分市值可觀的科技公司拒之門外。

其中，總市值超過700億美元的Snowflake和610億美元的Roblox都因未能在GAAP準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)盈利而被排除在外。高盛分析師David Kostin表示：“標(biāo)普500更傾向于選擇財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司，短期內(nèi)盈利能力仍是首要篩選標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

投資者通?；诜荊AAP收益或自由現(xiàn)金流對這兩家公司進(jìn)行估值，這些指標(biāo)往往會剔除員工股權(quán)激勵等在GAAP會計(jì)準(zhǔn)則中被正確歸類為費(fèi)用的項(xiàng)目。

美股的指數(shù)效應(yīng)

分析指出，被納入標(biāo)普500指數(shù)對企業(yè)管理層具有巨大吸引力，不僅帶來聲譽(yù)提升，更重要的是追蹤標(biāo)普500指數(shù)的被動型共同基金和交易所交易基金(ETF)的被動買盤。

據(jù)估算，標(biāo)普500指數(shù)的成分股調(diào)整對市場影響顯著，因被動指數(shù)基金持有約27%的成份股權(quán)重。美銀分析師此前預(yù)計(jì)，Robinhood若能入選，“被動基金將掀起對該股的顯著買入潮”。

隨著被動投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，指數(shù)成份股的調(diào)整變得愈發(fā)重要。入選消息往往推動股價(jià)上漲，而被剔除則可能給股價(jià)帶來壓力，因?yàn)橹笖?shù)基金需要賣出股份以重新配置投資組合。

在此前的季度重組中，DoorDash、Williams-Sonoma、TKO Group Holdings和Expand Energy成功躋身標(biāo)普500。其中DoorDash市值達(dá)900億美元，而其他三家公司市值則在220億至320億美元區(qū)間。

自2022年中期以來，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)開始將指數(shù)調(diào)整與季度重新平衡同步進(jìn)行，根據(jù)流通股數(shù)量變化調(diào)整各成份股權(quán)重，反映股票回購和新股發(fā)行的影響。

目前按市值排名最小的五家標(biāo)普500成份股——Caesars Entertainment、Enphase Energy、Mohawk Industries、Invesco和APA。有分析警告稱，上述個股面臨被剔除的最大風(fēng)險(xiǎn)。

花旗集團(tuán)首席策略師Tobias Levkovich表示，被動投資的崛起放大了指數(shù)調(diào)整的市場效應(yīng)，落選公司短期內(nèi)可能面臨資金流出壓力。