摩根士丹利重磅發(fā)聲，看好港股和ADR

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（Laura Wang）在6月8日發(fā)布的研究報告中指出，全球投資者對中國的情緒改善，相較于過去，他們增配中國的意愿增強，對科技和新消費行業(yè)的信心增強。在中國股票內(nèi)部，她重申相對更看好港股和ADR（美國存托憑證）的觀點。

全球投資者配置意愿增強

王瀅在報告中總結(jié)了客戶對中國市場的態(tài)度變化。

首先，受全球多元化需求推動，客戶較以往更愿意增加中國股票頭寸。“我們接觸的大多數(shù)全球投資者都明確表達了重新增加對中國的敞口的興趣。”她在報告中表示。

王瀅表示，截至目前，整體而言，投資者對中國的敞口仍相對較低。例如，摩根士丹利的分析顯示，全球多頭投資者在全球新興市場投資組合中對中國股票的配置仍較落后于參照基準MSCI新興市場指數(shù)2.4個百分點，增加配置的空間顯著。

其次，中國的可投資性逐步改善，新技術(shù)和新商業(yè)模式最受投資者關(guān)注。王瀅在報告中表示，投資者對于新消費主題以及人工智能/科技相關(guān)主題相關(guān)的投資尤其感興趣。例如，部分投資者表示，自2021年以來，他們中的許多人忽略或較此前花費更少時間來研究中國。由此導(dǎo)致的后果是，他們對科技和智能制造前沿的技術(shù)突破、新消費品牌缺乏了解。

中國在全球技術(shù)競爭中證明了自己，在多極世界中其定位獲得邊際改善：中國最新的技術(shù)突破和創(chuàng)新能力令投資者不得不重新思考對中國科技的認識。

看好港股和ADR

王瀅認為，2025年截至目前，港股和美國上市的存托憑證的表現(xiàn)超越A股。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月6日，滬深300指數(shù)年初至今下跌1.5%，同期恒生指數(shù)和MSCI中國指數(shù)則分別上漲19%和16%，盡管A股和港股市場很大程度上受到同一宏觀變量影響。在王瀅看來，下述因素導(dǎo)致在岸和離岸市場表現(xiàn)分化。

首先，與AI和新消費相關(guān)的個股，特別是大盤股多在港股市場上市。與此同時，部分受青睞的A股公司選擇來港股進行雙重上市，如2024年底的美的和今年的其他例子。因此，從個股機會角度來看，離岸中國市場顯得更具吸引力。其次，兩個市場在行業(yè)構(gòu)成方面也有很大不同。

上述條件依然成立，其表示，繼續(xù)偏好港股和ADR。

談及人民幣兌美元匯率，王瀅在報告中指出，到2026年底，人民幣兌美元較目前或呈現(xiàn)升值趨勢。這背后的主要原因是美元走弱。據(jù)摩根士丹利預(yù)測，2026年底，美元指數(shù)（DXY）點位將走弱至8 9（截至記者發(fā)稿，美元指數(shù)點位為99.03）。期間，主要發(fā)達市場貨幣如歐元和日元兌美元的升值幅度將超過10%。同期，人民幣兌美元也呈現(xiàn)一定幅度的升值。王瀅表示，盡管面臨關(guān)稅壓力，但是人民幣大幅度貶值或不是中國政策制定者的目標。

其表示，推薦投資者采用均衡的方法來創(chuàng)造超額收益。個股方面，僅選擇科技和新消費領(lǐng)域具有明確的盈利交付、盈利能力記錄的高質(zhì)量標的。與此同時，保持一定的股息類投資敞口。