北京時(shí)間周四（6月19日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)一如市場(chǎng)預(yù)期維持利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.50%不變。然而，釋放出的貨幣政策信號(hào)總體偏鷹。
點(diǎn)陣圖維持2025年降息兩次
本次會(huì)議的核心看點(diǎn)——利率點(diǎn)陣圖——傳遞出明顯的鷹派信號(hào)。盡管基準(zhǔn)預(yù)期仍維持2025年降息兩次，但支持年內(nèi)一次不降息的委員人數(shù)顯著攀升至7人。同時(shí)，2026年的降息預(yù)期也從兩次縮減至一次。
不過(guò)，對(duì)鷹派點(diǎn)陣圖的解讀不宜過(guò)度。其背后蘊(yùn)含雙重邏輯：
通脹風(fēng)險(xiǎn)的再校準(zhǔn)： 當(dāng)前雖邊際緩和、但仍高企的關(guān)稅壁壘遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)3月預(yù)期，點(diǎn)陣圖需要對(duì)此進(jìn)行重新校準(zhǔn)以反映更高的通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，整體降息路徑上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)實(shí)屬情理之中，且將主要調(diào)整推遲至2026年已屬相對(duì)溫和之舉。
前瞻指引的脆弱性： 鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上直言不諱地指出——FOMC委員們對(duì)利率路徑“無(wú)人有高度信心”。他更強(qiáng)調(diào)關(guān)注“近期的演變”，這無(wú)疑削弱了點(diǎn)陣圖作為前瞻性指引的根基。
政策聲明中的微妙變化
政策聲明稿的改動(dòng)看似細(xì)微，卻暗藏玄機(jī)。關(guān)鍵之處在于對(duì)不確定性的描述，從“進(jìn)一步增加”調(diào)整為“有所下降但仍處高位”。
這一微妙轉(zhuǎn)變可能基于一個(gè)核心判斷：關(guān)稅水平大概率不會(huì)重回4月初宣布的峰值狀態(tài)。
經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）：滯脹隱憂
此前市場(chǎng)焦點(diǎn)過(guò)多集中于點(diǎn)陣圖，卻忽略了同樣重要的一個(gè)細(xì)節(jié)——最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年遲遲不降息的深層理由，恰恰深埋其中。
SEP全面納入了3月以來(lái)的關(guān)稅進(jìn)展：
增長(zhǎng)放緩： 2025年GDP增速預(yù)期被大幅下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.4%，2026年增速同樣下修并持續(xù)低于趨勢(shì)水平。
失業(yè)率攀升： 今明兩年失業(yè)率預(yù)期鎖定在4.5%，直至2027年才微降至4.4%。
通脹頑固： 2025年核心PCE通脹預(yù)期則被上修至3.1%，且未來(lái)兩年持續(xù)徘徊于2%目標(biāo)上方。
GDP增長(zhǎng)將放緩，失業(yè)率將上升，通脹將更高，儼然一副“滯脹”圖景。
放鷹的鮑威爾更關(guān)心通脹
鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)也顯露了更為鋒利的鷹派棱角。雖然“不確定性”仍是核心主題，但其優(yōu)先序明顯向通脹風(fēng)險(xiǎn)（尤其是關(guān)稅影響）傾斜，而非勞動(dòng)力市場(chǎng)。
面對(duì)潛在的降息壓力，鮑威爾展現(xiàn)出強(qiáng)硬姿態(tài)。他旗幟鮮明地將關(guān)稅對(duì)通脹的影響列為頭號(hào)挑戰(zhàn)，刻意淡化近期向好的通脹數(shù)據(jù)，并斷言“總得有人支付關(guān)稅”，成本終將部分轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者——傳導(dǎo)需要時(shí)間，影響已初現(xiàn)端倪，未來(lái)數(shù)月將更加清晰。
總體而言，本次會(huì)議鷹派基調(diào)較前更為鮮明。點(diǎn)陣圖年內(nèi)不降息陣營(yíng)的擴(kuò)大，鮑威爾對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的顯著側(cè)重，都為按兵不動(dòng)提供了多重注解。
市場(chǎng)反應(yīng)成為鷹派解讀的最佳印證：股指應(yīng)聲下挫，美債收益率同步攀升。
場(chǎng)外觀察：特朗普與鮑威爾的“冤家路窄”
最后，視線轉(zhuǎn)向場(chǎng)外——特朗普與鮑威爾這對(duì)“冤家”的角力。美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)對(duì)特朗普絕非佳音。
決議公布前數(shù)小時(shí)，特朗普已按捺不住，在白宮對(duì)媒體猛烈炮轟美聯(lián)儲(chǔ)：“我們美聯(lián)儲(chǔ)那邊有一個(gè)說(shuō)實(shí)話很愚蠢的人”——矛頭直指鮑威爾。
“我可以強(qiáng)硬，我可以溫和，什么都沒(méi)用。”特朗普抱怨道。
特朗普開(kāi)出的藥方簡(jiǎn)單粗暴：立刻、大幅降息100-250基點(diǎn)！ 理由一是為財(cái)政部發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)“減負(fù)”；二是放話若通脹反彈“大不了再加息”。
更露骨的是，他直接點(diǎn)明：等明年換掉鮑威爾，降息自然水到渠成。這種對(duì)央行獨(dú)立性的公然干預(yù)，在美國(guó)歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。
既然已被置于聚光燈下炙烤，美聯(lián)儲(chǔ)近期大概率將一條路走到黑——重點(diǎn)捍衛(wèi)其獨(dú)立性和美元信譽(yù)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在鮑威爾的剩余任期內(nèi)，來(lái)自白宮的咆哮聲只會(huì)更加刺耳：“蠢貨，快降息！”
