逢跌必買，散戶已成美股“脊梁”？

“任何市場挫折都壓不垮抱團的散戶”——也許，在其他市場上并非如此，但至少在近年來的美股市場上，這條法則似乎正一直成立……

今年春天，面對關(guān)稅動蕩導致美股暴跌時，散戶投資者紛紛進場逢低買入。他們幫助推動標普500指數(shù)重新反彈至了創(chuàng)紀錄水平，甚至讓近年來一度淡去的模因交易(MEME)再度死灰復燃。

對許多華爾街專業(yè)人士而言，這可能又是一個市場泡沫的跡象，尤其是在美股(尤其是大型科技股)估值處于歷史高位之際。模因交易的回歸也不免會喚起人們對互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代的記憶。

然而，如果細細回顧近年來的美股市場，散戶投資者呈現(xiàn)的韌性，其實可能意味著更多，而不僅僅是盲目樂觀——他們堅持持有股票的意愿，也許比許多資深人士想象的更為持久。這反過來可能有助于緩解高估值股票未來可能出現(xiàn)的均值回歸。

新一代散戶：美股“暴跌克星”

為何說這可能不僅僅是短暫趨勢？

首先，散戶投資者群體可能已發(fā)生代際更迭。越來越少的人記得互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂或金融危機等災難性事件。

相反，當前這批年輕散戶投資者自開設(shè)首個經(jīng)紀賬戶以來，大多經(jīng)歷著晴空萬里的市場環(huán)境。他們成長于超低利率時代，美股市場長期呈現(xiàn)著上漲的趨勢。

在早期投資階段獲得的豐厚回報，也使許多人敢于承擔更大風險。這讓他們哪怕在市場動蕩時，也往往更愿意選擇堅守。

2022年美聯(lián)儲加息時的動蕩，就曾對散戶傾向構(gòu)成過考驗，當時標普500指數(shù)下跌19%，創(chuàng)下2008年以來的最差表現(xiàn)。但許多投資者仍選擇留下來。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，美國股票共同基金和ETF在當年錄得270億美元的凈流入。

他們很快就得到了回報。那次下跌之后，標普500指數(shù)迎來了25年以來表現(xiàn)最好的兩年。

最近，由于令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)，市場在8月初大跌，但散戶們也很快站穩(wěn)了腳跟。同樣，根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，在4月特朗普宣布“解放日”關(guān)稅之后，當標普500指數(shù)連續(xù)兩個交易日下跌約5%時，散戶投資者反而購買了創(chuàng)紀錄數(shù)量的股票。根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，在截至4月9日的一周內(nèi)，美國股票和共同基金錄得了310億美元的資金流入。

與眼下年輕一代的投資者不同，千禧一代中的年長者及更早世代的散戶們，則經(jīng)歷過更黑暗的下跌期和更長的衰退期——那些時期要更為難熬。

以金融危機為例。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，2008年投資者從美國股票基金中撤出了近500億美元，即使在2009年3月股市觸底后，資金撤離仍持續(xù)了四年。此外，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，標普500指數(shù)花了差不多七年才重新創(chuàng)下新高。

游戲與博弈：散戶托起的美股神話

可以說，如今那些進入美股市場并堅持投資的人，大多都目睹了自己的投資組合不斷膨脹。

標普500指數(shù)已成為許多美國人財富增長的實時“晴雨表”——甚至要超過房屋或債券等其他資產(chǎn)。截至2024年底，富達經(jīng)紀公司旗下已有537000名401(k)賬戶的百萬富翁，創(chuàng)下紀錄。

這令美股與許多美國人財務(wù)狀況的關(guān)聯(lián)，比以往任何時候都更加緊密。Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold表示，股票占家庭金融資產(chǎn)的比例在今年第一季度飆升至了36%，這是自1950年代有記錄以來的最高水平。

“這讓人們更加自信，因為他們已經(jīng)取得過成功，”資深市場觀察人士、Leuthold Group前首席投資策略師Jim Paulsen表示，“你會開始覺得，‘交易不過爾爾，我能承受回調(diào)?！?/strong>

這一現(xiàn)象也發(fā)生在更廣泛的美國社會變革背景下：交易和博彩已演變?yōu)樵S多美國人的娛樂方式。群聊中充斥著朋友們關(guān)于體育、熱門股票和網(wǎng)絡(luò)梗的評論。而且，似乎每個人都認識在加密貨幣中一夜暴富的人……

對賭博態(tài)度的轉(zhuǎn)變也與技術(shù)領(lǐng)域的進步相吻合——這些進步使得交易各種資產(chǎn)變得更容易、更便宜。一些經(jīng)紀公司試圖將投資“游戲化”，在應(yīng)用程序中營造出賭場般的氛圍。與此同時，它們還提供了高風險交易，如期權(quán)和預測市場。

這使得散戶投資者一直保持活躍——他們在市場上正占據(jù)著日益重要的地位。

根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，散戶交易者占總期權(quán)交易量的比例，最近一直徘徊在20%左右，甚至高于2021年“散戶大戰(zhàn)華爾街”時的峰值。據(jù)杰富瑞統(tǒng)計，散戶們還占股市成交量的約五分之一，略低于2021年的高點，但大約是2010年的兩倍。

當然，牛市終將會結(jié)束。而估值炒得越高，跌幅最終也可能越劇烈……

但若投資者心理確實已發(fā)生實質(zhì)性變化，那么可能真的存在一個未被業(yè)內(nèi)充分認識到的“緩沖墊”——可以限制跌幅。如今這些新的、看漲的投資者可能會像以前的空頭那樣發(fā)揮作用，在別人都在賣出時進場買入。

嘉信理財近期對客戶進行的調(diào)查就發(fā)現(xiàn)，約80%的受訪者表示，若未來數(shù)月市場出現(xiàn)波動，他們計劃買入股票。

這種種跡象都表明，美股散戶堅持投資的沖動，可能比市場上許多人士所認識到的更加強大且持久。