張志斌

隨著滬深兩市股指昨日雙雙出現(xiàn)下跌，近來股指的運(yùn)行區(qū)間可謂越走越窄，而目前的態(tài)勢更是使得“久盤必跌”的股諺開始浮上很多市場人士的心頭。那么，股指是否會真的久盤必跌，就此選擇向下呢？答案卻是否定的。

本周股指連續(xù)回調(diào)很大程度上是受到周三利空傳言的影響，市場流傳周末將再度提升存款準(zhǔn)備金率以及4月中旬印花稅恢復(fù)雙邊征收成為市場做空的主要緣由。而周四股指的下跌更多只是在股指形態(tài)鈍化、又無利好消息刺激背景下一種市場情緒的宣泄。

其實(shí)，仔細(xì)分析一下周三市場傳言的內(nèi)容，顯然市場有些反應(yīng)過度。首先，市場對存款準(zhǔn)備金率的再度調(diào)升早有預(yù)期，只是時點(diǎn)的選擇問題；另外，出于股指期貨推出的目的而恢復(fù)印花稅雙邊征收的傳言，筆者認(rèn)為，為一年增加幾百億元的印花稅收入而放棄年融資額達(dá)數(shù)千億元的市場，不會是理智的決策者所為，傳言并不可信。

由于近期是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的一個空當(dāng)期，同樣也是此前一些政策調(diào)整效果所需要的觀察期，目前這段時間政策面出現(xiàn)大的變動的概率相對較低。而一些別有用心的人士所放出的一些利空傳言，顯然有其特殊目的所在。

筆者一直認(rèn)為，投資者只需認(rèn)識、明白一個問題就能對近期股指的走勢有清晰的方向判斷：如果現(xiàn)在就推出股指期貨，其遠(yuǎn)期合約會較現(xiàn)貨出現(xiàn)升水還是貼水呢？相信大多數(shù)人對上述問題的回答會是升水，而這就意味著現(xiàn)貨股指和遠(yuǎn)期期貨之間存在價差，而只要這個價差超過了投資者套利交易所需要支付的成本，那么期現(xiàn)套利就將成為可能。而隨著買現(xiàn)貨拋期貨的正向套利活動的進(jìn)行，其結(jié)果就是將推動市場對A股權(quán)重股的需求，從而推升股指出現(xiàn)反彈，而當(dāng)大多數(shù)人的預(yù)期趨于一致時，這種活動的實(shí)行時間就會提前，所以才有所謂“股指期貨行情”的出現(xiàn)。而從境外市場推出股指期貨前后的市場走勢來看，股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場都曾出現(xiàn)一波或大或小的上漲，不管其股指原先運(yùn)行的趨勢是牛市還是熊市。

再回到目前的A股市場本身，很多市場人士都認(rèn)為，其實(shí)股指目前下跌的空間并不大，上市公司的業(yè)績情況將有效封殺股指的下跌空間。如申銀萬國證券最新的二季度策略報(bào)告就認(rèn)為，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)濟(jì)大背景下，A股有望在二季度筑底回升。預(yù)計(jì)二季度上證指數(shù)的核心波動區(qū)間為2700～3200點(diǎn)。

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