中金所宣布2010年4月16日推出股指期貨，中國金融衍生品市場大發(fā)展的序幕也隨之揭開。四年的漫長等待，如今終于瓜熟蒂落，修得正果。

業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過前期充分的投資者教育，市場對股指期貨心態(tài)已經(jīng)比較理智，中國資本市場有望平穩(wěn)接納這一新品種。作為我國資本市場一項重要的基礎性制度建設，股指期貨將深刻影響我國資本市場的結(jié)構(gòu)，中國股市有望迎來真正的機構(gòu)投資者時代。

開戶有望加速

股指期貨在我國已經(jīng)過8年多的研究醞釀和4年的扎實籌備。今年1月8日，中國證監(jiān)會宣布，國務院原則同意推出股指期貨交易。此后，中金所緊鑼密鼓，有條不紊地全面推進股指期貨上市的各項準備。2月22日，期貨公司獲準受理股指期貨開戶，3月18日，首批證券公司獲批受理IB開戶。迄今，股指期貨開戶數(shù)約為3000個，其中近3%為一般法人機構(gòu)投資者。

針對滬深300股票指數(shù)期貨合約標準，海通期貨總經(jīng)理徐凌說，“這個合約設計充分體現(xiàn)了管理層保護投資者、呵護股指期貨這一新事物的苦心。相當于商品期貨市場兩倍的保證金水平，提高了參與者的資金門檻，適當提高遠期合約的保證金比例和漲跌停幅度，則有利于對沖因市場不確定性帶來的風險。”

目前，證券公司、基金管理公司等機構(gòu)投資者參與股指期貨指引的政策正在征求意見，即將發(fā)布實施。業(yè)內(nèi)人士預計，隨著證券營業(yè)部IB資格將在全國密集獲批，股指期貨開戶數(shù)相比前期會有明顯增長。而參考創(chuàng)業(yè)板上市前的開戶狀況，股指期貨上市時間正式敲定后，會迎來一個新的開戶高峰。

投資者保護制度 最嚴格

“我國股指期貨投資者保護制度堪稱全

球最嚴格，我們業(yè)界戲稱，簡直堪比申請美國簽證?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/bond/sz101603/" target="_blank" title="國泰君安 101603">國泰君安零售客戶總部副總經(jīng)理馬剛說。

據(jù)了解，1月8日以來，中國證監(jiān)會和中金所高密度地組織了大量培訓，來自期貨公司和證券公司的幾千名高管、營業(yè)部負責人、營銷人員、開戶人員、IB業(yè)務人員和相關崗位業(yè)務人員等參加了培訓。同時，中金所通過網(wǎng)絡、報紙、電視、廣播、雜志等各種媒體廣泛傳播股指期貨基礎知識和正確的投資理念，并根據(jù)最新制度和規(guī)則，修訂、制作了包括書籍、海報、電視片等在內(nèi)的7大類57項投資者教育產(chǎn)品，累計數(shù)百萬字，共投放80多萬份。

作為首批取得股指期貨IB業(yè)務資格的券商，國泰君安受理投資者開戶的時候非常謹慎?！霸谄谪浌净蜃C券公司IB營業(yè)部辦理股指期貨開戶流程沒有明顯區(qū)別，我們嚴格按照中金所的要求做好投資者適當性教育。因為作為一個新的交易品種，依然有較大的風險，如果投資者適當性教育制度做不好，這些客戶一旦遇到大的風險就可能消失，這對我們來說就損失了優(yōu)質(zhì)客戶資源。因此我們不會主動向客戶營銷股指期貨?！瘪R剛說。

中國股市迎來機構(gòu)投資者時代

馬剛表示，股指期貨對中國資本市場

的正面影響非常深遠，它將促使股價圍繞價值中樞上下波動，既不會“非理性繁榮”，也不會非理性暴跌。從趨勢來看，股指期貨也一定會幫助中國壯大機構(gòu)投資者隊伍，中國資本市場有望迎來真正的機構(gòu)投資者時代。

中國農(nóng)業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心教授常清是我國期貨市場的設計者和見證者，常清指出，股指期貨的上市，將使得資本市場不僅有現(xiàn)貨的價格，也有期貨的價格，同時不僅有近期的價格，也有遠期的價格，其市場體系得以健全，機構(gòu)投資者將有更多的空間參與資產(chǎn)配置，有利于金融創(chuàng)新。

國內(nèi)管理單只基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理楊宇此前也表示，股指期貨推出后，一些創(chuàng)新型基金獲取超額收益也將成為可能，他以目前國際市場上流行的130／30創(chuàng)新型基金產(chǎn)品為例說，該類基金常使用資產(chǎn)的100%投資于股票市場，然后從證券公司融入相當于基金資產(chǎn)30%的證券，并且賣空該部分證券，再用賣空所得的30%資產(chǎn)配置更多的股票，從而實現(xiàn)130%的多頭倉位和30%空頭倉位的組合，獲得單位風險的高額收益。

徐凌認為，相對于機構(gòu)的風險管理和資產(chǎn)配置手段，散戶的投資策略和手段就會有相當局限。隨著未來機構(gòu)投資者參與規(guī)模和程度的提升，相信市場效率會大大提高。本報綜合

對A股市場影響

股指期貨日益臨近，對我們的A股市場會有什么樣的影響呢？浙商證券表示，股指期貨影響分為三個階段，首先是推出之前，由于股指期貨預期，相應標的股票受正面刺激加大，權(quán)重股有望相對走強；其次，股指期貨推出期間，對標的指數(shù)樣本股的配置需求進一步加強，做多力量集中釋放，大盤有望上漲，大盤股相對強勢明顯；最后，股指期貨推出后，市場兌現(xiàn)愿望加強，股指期貨對股市資金分流作用顯現(xiàn)，標的股和大盤均出現(xiàn)調(diào)整。

藍籌股將受青睞

國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理馬少章表示，股指期貨開展后帶來的“鯰魚效應”，對樣本股的估值帶來影響，可能形成市場主力搶奪藍籌的局面。在此背景下，二季度風格成功切換的可能性較大。一旦市場風格順利完成轉(zhuǎn)換，作為藍籌股代表的金融地產(chǎn)板塊將實現(xiàn)價值回歸，此時介入有望享受后期上漲所帶來的收益。海通期貨研究所也表示，股指期貨的推出可能加大股市的兩極分化，資金重點流向成份股，藍籌股將受到青睞。相對而言，非成份股活躍程度將會日漸萎縮，流動性將會逐漸喪失，漸漸被冷落。

存在反套利機會

北京中期期貨交易部總經(jīng)理胥京鋼表示，由于現(xiàn)在股指期貨開戶人還很少，很難引領現(xiàn)貨市場，反倒是現(xiàn)貨市場會對股指期貨市場產(chǎn)生影響，因此不存在正向套利機會，反倒存在一定反套利機會。

上市初期風險可控

中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝認為，股指期貨的確定推出，現(xiàn)在的市場預期已經(jīng)基本上被消化掉，套利機會基本上已經(jīng)不太大，風險是可控的，長期來看，對市場的影響是中性的，但里面也會存在一些未知因素。隨著股指期貨的逐步運行，杠桿比例會逐步提高，也必須提高，這是一個過程。目前來看，杠桿比例已經(jīng)被控制在很低的范圍內(nèi)，以控制上市初期的風險，也是較為合理的。

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