□ 本報(bào)記者 于德良

股指期貨上市一周后，作為期指的主力軍——機(jī)構(gòu)不不再是旁觀者。證監(jiān)會(huì)23日發(fā)布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》，這表明券商、基金參與股指期貨已是指日可待。

光大期貨總經(jīng)理曹國寶在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然券商、基金參與股指期貨的政策確定，但真正入市需要有一個(gè)準(zhǔn)備的時(shí)間?；鸬膶?duì)接系統(tǒng)、組織架構(gòu)、風(fēng)控系統(tǒng)等尚需完備，因此，我個(gè)人認(rèn)為基金一個(gè)月內(nèi)入市的可能性不大。而券商的對(duì)接系統(tǒng)已經(jīng)完成，各項(xiàng)工作準(zhǔn)備充分，有望率先試水。

一大型券商資管部人士對(duì)記者表示，目前證券公司自營業(yè)務(wù)參與股指期貨交易限于套期保值目的，而資管業(yè)務(wù)根據(jù)不同類型受到相應(yīng)限制。因此，券商或許先以自營業(yè)務(wù)嘗試參與股指期貨。

機(jī)構(gòu)入市短期難撐期指大局

從期指上市6天以來的情況看，總體運(yùn)行平穩(wěn)，投資者主要以短線交易為主。6天的日均成交量在10萬手左右，每日成交金額高達(dá)1000億，市場(chǎng)的流動(dòng)性超過預(yù)期。但這些成交量是幾千客戶通過反復(fù)交易做出來的，短線操成為期指交易的主導(dǎo)力量。

中谷期貨副總經(jīng)理杜鋒對(duì)記者表示，從上周的交易情況來看，由于正規(guī)軍沒有進(jìn)場(chǎng)，參與者多是散兵游勇式的投機(jī)者，因此，投機(jī)者短炒的目的強(qiáng)烈，期指各合約的波動(dòng)也較大。券商、基金參與期指的政策剛頒布，短期內(nèi)即使機(jī)構(gòu)入市，尚難攪動(dòng)期指大局，投機(jī)暫時(shí)仍會(huì)占上風(fēng)。

對(duì)于基金公司來講，目前入市的動(dòng)力似乎也并不是很大。和證券投資基金參與股指期貨一樣，《證券公司參與股指期貨交易指引》的第一要求同樣是套期保值。證監(jiān)會(huì)針對(duì)不同類型的基金產(chǎn)品實(shí)行分類監(jiān)管原則，明確股票型基金、混合型基金及保本基金可以從事股指期貨交易，債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金不得從事股指期貨交易。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)濃厚的投機(jī)氛圍讓基金為之擔(dān)憂，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，“一慢二看三通過”成為基金目前的首選策略。此外，基金參與股指期貨保證金如何劃轉(zhuǎn)，目前正在研究之中。基金馬上入市的條件也不具備。

對(duì)券商來說，除自營業(yè)務(wù)目前僅限于套期保值目的外，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)原則上不得從事股指期貨交易。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中僅有定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可參與投機(jī)交易，但“最終能否參與股指期貨需要和投資人協(xié)商，須他們同意入市才可以?！币晃蝗特?fù)責(zé)人對(duì)記者說。

總之，在機(jī)構(gòu)尚未參與股指期貨之前，短期仍然將是投機(jī)大戶和私募的天下。

期待早日完成主力軍的角色轉(zhuǎn)換

券商、基金參與股指期貨的政策明確后，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將協(xié)調(diào)相關(guān)監(jiān)管部門，推動(dòng)保險(xiǎn)、社?；鸬绕渌麢C(jī)構(gòu)投資者從事股指期貨交易。而QFII參與股指期貨的相關(guān)辦法也正在制訂之中。

中金所總經(jīng)理朱玉辰上周六表示，上市初期中金所不會(huì)追求交易量，以平穩(wěn)和安全運(yùn)行為首要目標(biāo)，同時(shí)把主要力量放在控制風(fēng)險(xiǎn)上。以機(jī)構(gòu)投資者為主要服務(wù)對(duì)象，發(fā)揮股指期貨的市場(chǎng)功能。

投資者結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是導(dǎo)致期指上市初期投機(jī)氛圍濃厚，成交量遠(yuǎn)比持倉量大的直接原因。實(shí)際上，從期指開戶的結(jié)構(gòu)上看，也佐證了這一現(xiàn)象。中金所數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨開市前的9000多名開戶者中，超過90%的投資者為自然人，而法人投資者開戶數(shù)還不到200名。在所有的開戶里，有超過90%的戶頭是以前做商品期貨的投機(jī)客。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者在期指市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位后,股指期貨的功能才會(huì)真正得到發(fā)揮，股指期貨市場(chǎng)才會(huì)逐漸走向穩(wěn)定。因此早日完成期指主力軍角色的轉(zhuǎn)換成為市場(chǎng)各方的共同期待。

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