魏曙光

隨著機構參與股指期貨辦法陸續(xù)出臺，股指期貨參與者的主力隊伍將陸續(xù)登臺。部分研究機構表示，考慮到券商自營目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空股指期貨，券商自營的加入無疑將加凈空頭陣營的資金力量。樂觀估計，券商自營投入到股指期貨交易的保證金有望達50億元以上。

自營資金對期指下行壓力有限

按照有關規(guī)定，券商集合資產管理業(yè)務不得參與股指期貨交易；而自營業(yè)務參與股指期貨目前僅限于套期保值。而基金也被要求必須以套保為目的；另外對基金的持倉也進行了限制。

統計顯示，2009年末，券商凈資產合計4839億元，按券商自營權益類資產占凈資產比例25%測算，全行業(yè)自營權益類資產為1240億元，多位資深人士接受記者采訪時均表示，樂觀假設其中20%用于股指期貨套保，按20%的保證金比例計算，券商自營投入期指的保證金將達50億元。

業(yè)內人士指出，如果50億增量資金全部投入市場，將明顯提高股指期貨的成交量和活躍度，進一步加大股指期貨的波動性。

金鵬期貨副總喻猛國表示:“考慮到券商自營目前還不能參與融券賣空，所以其只能持有股票現貨，由此其套保行為也只可能是賣空股指期貨?！倍暝雌谪浄治鰩煵茏粤t認為，如果券商和基金對整個股票市場依舊看空，股指期貨向下調整的壓力依舊巨大。盡管券商可能投入股指期貨市場的資金量相對有限，但股指期貨市場的放大作用將加大凈空頭陣營的分量。

不過，按照華泰證券研究報告預計，按照50億元保證金的賣空規(guī)模測算，對應248億元的賣空合約，假設平均到3個月完成交易，則對應每天僅為3.8億元的賣空合約。這個量放在目前每日成交額為1000多億元的市場下，對股指期貨價格以及股指下行壓力的影響不大。

做空套保力度將超預期

據業(yè)內人士分析，此前券商自營從事融券業(yè)務動力不大的主要原因為擔心融出的股票下跌導致損失。“而在股指期貨參與辦法明朗后，券商自營參與股指期貨的最大動力或將來自融券業(yè)務?！?/p>

華泰證券分析師李聰認為，如果可以運用股指期貨進行套保，同時將融券的股票池做大，以使組合的波動接近于滬深300指數，則可以大幅降低券商的融券業(yè)務風險。他預計，隨著股指期貨市場的推進，券商進入市場做空套保的力度將超出預期。

從上周情況來看，基金重倉股持續(xù)暴跌，股指期貨杠桿作用明顯放大，空頭陣營在行情暴跌中明顯獲利豐厚。市場人士預計，券商自營資金進入市場將加大股指期貨推波助瀾作用，市場效應發(fā)揮將更加充分。而無論券商、公募或私募基金都需要在未來的投資策略中加強對股指期貨的研究。

多位基金經理在接受采訪時均表示，已考慮在適當時機推出風險回報收益更加差異化的產品。比如開發(fā)運用股指期貨的指數增強基金，凈多頭或凈空頭的杠桿基金等等。

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