市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，5月21日首個(gè)交割日將平穩(wěn)運(yùn)行。

王磊燕

5月21日，股指期貨將迎來(lái)第一個(gè)交割日。從本周的市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏已經(jīng)悄然變化。

本周，股指期貨近月合約IF1005和現(xiàn)貨滬深300指數(shù)之間的價(jià)差(即期現(xiàn)價(jià)差)以及各合約之間的價(jià)差已經(jīng)明顯收窄，IF1006合約增倉(cāng)明顯。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，從本周的走勢(shì)來(lái)看，首個(gè)交割日應(yīng)該會(huì)比較平穩(wěn)，出現(xiàn)異動(dòng)的可能性不大。

6月合約連續(xù)增倉(cāng)

根據(jù)中金所交易規(guī)則，每月的第三個(gè)星期五為股指期貨合約的交割日，交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)的最后2小時(shí)算術(shù)平均價(jià)。屆時(shí)，套利者必須平倉(cāng)、投機(jī)者和套期保值者則需要移倉(cāng)。

從本周五個(gè)交易日的情況來(lái)看，近月合約IF1005的持倉(cāng)量有所減少，從周一的9873手縮減至6237手，而IF1006的持倉(cāng)量則有明顯的放大，從周一的3044手大幅增加到了6028手。

“連續(xù)五天的增倉(cāng)，說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注6月合約，趨勢(shì)投機(jī)資金也把關(guān)注重點(diǎn)從1005合約轉(zhuǎn)向了1006合約?！贝箨懫谪浌芍钙谪浄治鰩焺⒈暾f(shuō)。

與此同時(shí)，各期貨合約對(duì)現(xiàn)貨的升水本周也出現(xiàn)了明顯的收窄，截至周五收盤，IF1005和IF1006的結(jié)算價(jià)分別在2861.20點(diǎn)和2885.60點(diǎn)，而滬深300報(bào)收于2868.02點(diǎn)，出現(xiàn)期貨貼水的情況。

劉炳宏認(rèn)為，從目前股市點(diǎn)位來(lái)看，股指期貨升水應(yīng)該在20點(diǎn)左右，期貨升水回落甚至貼水情況的出現(xiàn)，一方面是因?yàn)榇罅砍墒焯桌顿Y者參與到市場(chǎng)中來(lái)，投機(jī)沖動(dòng)下降，沒(méi)有大資金敢隨意投機(jī)拉大期現(xiàn)價(jià)差；另一方面是因?yàn)檫@段時(shí)間投資者的悲觀情緒比較嚴(yán)重，“在周一股市收盤后的15分鐘，一些投資者繼續(xù)看空隔夜行情，開(kāi)倉(cāng)做空或多頭平倉(cāng)，導(dǎo)致股指期貨盤后下跌，期貨升水就變成了貼水?！逼诂F(xiàn)套利提前平倉(cāng)

雖然期現(xiàn)價(jià)差的收窄讓投資者難覓無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，但卻給前期做了套利單的投資者一個(gè)絕好的平倉(cāng)機(jī)會(huì)。

上海恒寅投資公司投資總監(jiān)嚴(yán)雋周四告訴記者：“我們?cè)诠芍钙谪浲瞥龅谝恢茏龅奶桌麊吻皟商炱降袅?，賺了將?%。”雖然等到交割日再平倉(cāng)也未嘗不可，但他覺(jué)得基差已經(jīng)到了可以平倉(cāng)的區(qū)間，早點(diǎn)平倉(cāng)還能提高資金利用率。

和嚴(yán)雋有一樣想法的套利者不在少數(shù)，晚動(dòng)手不如早動(dòng)手?！叭f(wàn)一在下周五收盤前的最后兩個(gè)小時(shí)，滬深300指數(shù)出現(xiàn)大的波動(dòng)，使得結(jié)算價(jià)和收盤價(jià)出現(xiàn)大的差異，那會(huì)帶來(lái)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。” 長(zhǎng)城偉業(yè)期貨分析師周健說(shuō)。

周健認(rèn)為，隨著交割日的日益臨近，1005合約與現(xiàn)貨價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性很小，而1006合約日益成為期現(xiàn)套利者的新目標(biāo)，1006合約與現(xiàn)貨價(jià)差擴(kuò)大的可能性也在減小。

換月移倉(cāng)效應(yīng)不大

股指期貨和商品期貨最大的不同在于，前者是現(xiàn)金交割，后者是實(shí)物交割。這就意味著，股指期貨在交割日臨近時(shí)，當(dāng)月合約不會(huì)有商品期貨那么明顯的換月移倉(cāng)。因此，從本周的情況來(lái)看，IF1005合約尚未出現(xiàn)大幅減倉(cāng)。

“現(xiàn)在要換月的話，新開(kāi)一個(gè)1006合約的單子就可以了?！眲⒈暾J(rèn)為5月21日的交割將比較平穩(wěn)，“當(dāng)日出現(xiàn)波動(dòng)，需要有期現(xiàn)存在不合理價(jià)差。比如，滬深300指數(shù)在2900點(diǎn)，而IF1005合約相對(duì)存在50點(diǎn)的不合理溢價(jià)，由于期貨必須向現(xiàn)貨回歸，因此(期貨)多頭就會(huì)主動(dòng)減倉(cāng)?！倍壳盎钜呀?jīng)合理回歸，這種情況出現(xiàn)的概率應(yīng)該不大。

由于目前參與股指期貨以游資和私募為主，機(jī)構(gòu)的參與比較有限，市場(chǎng)的套期保值頭寸所占比例不高，單邊投機(jī)也以短線為主，因此，股指期貨大量換月的情況應(yīng)該不會(huì)很多。

由于目前股指期貨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為遠(yuǎn)月升水，因此，換月會(huì)產(chǎn)生一定的成本。如需長(zhǎng)期保留套?？諉?，在具體操作上，可以在低價(jià)位平IF1005空單，再擇機(jī)在較高的點(diǎn)位新開(kāi)IF1006空單，以此來(lái)降低換月成本。

海外市場(chǎng)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)“股指期貨交割日行情”，就是在合約交割日臨近的時(shí)候，大量期現(xiàn)套利資金需要進(jìn)行現(xiàn)貨頭寸的平倉(cāng)，造成市場(chǎng)交易量的放大，多空搏殺兇猛，市場(chǎng)的波動(dòng)明顯加劇。此前，新加坡新華富時(shí)A50的交割日曾多次給A股市場(chǎng)造成很大沖擊?！?·27”、“5·30”和“6·27”暴跌在一定程度和新加坡新華富時(shí)A50指數(shù)期貨合約的到期交割有關(guān)。

湘財(cái)祈年期貨副總裁劉仲元在接受本報(bào)采訪時(shí)也指出：“境外市場(chǎng)有期權(quán)和期貨的交割是同一天，因此交割日市場(chǎng)變化比較豐富，但我們現(xiàn)在還只有期貨，目前股指期貨的持倉(cāng)量還十分有限，市場(chǎng)投機(jī)較多，期現(xiàn)套利比例不高，因此，下周五‘交割日行情’不太會(huì)出現(xiàn)。”

嚴(yán)雋也認(rèn)為，目前股指期貨成交量的上升，但持倉(cāng)量變動(dòng)不大，這增加了盤中的交易活躍度，但對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的影響不大，“基本是現(xiàn)貨帶著期貨走，期貨影響現(xiàn)貨，目前還不太可能?！?

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