□本報(bào)記者 李中秋

“交割日魔咒”失靈

本周以來(lái)，滬深300股指期貨首個(gè)合約到期交割，受到市場(chǎng)各方的高度關(guān)注。此前有觀點(diǎn)稱(chēng)，期指首個(gè)合約的交割，必將引起A股市場(chǎng)的大跌，甚至出現(xiàn)“黑色星期五”，即所謂的“交割日效應(yīng)”。然而，A股市場(chǎng)的“交割日魔咒”沒(méi)有出現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)。

受隔夜美股暴跌等因素影響，滬深兩市21日大幅跳空低開(kāi)，滬指開(kāi)盤(pán)跌近70點(diǎn)，一舉擊穿2500點(diǎn)；滬深300指數(shù)和期指IF1005合約雙雙低開(kāi)高走，大幅上揚(yáng)。截至收市，滬深300指數(shù)上漲1.57%，收?qǐng)?bào)2768.79點(diǎn)；期指IF1005合約上漲0.51%，收?qǐng)?bào)2749.8點(diǎn)。

根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則》，滬深300股指期貨的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，而不是根據(jù)標(biāo)的指數(shù)的收盤(pán)價(jià)結(jié)算，采用現(xiàn)金交割方式。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉(cāng)合約將于到期日結(jié)算時(shí)自動(dòng)平倉(cāng)。正因如此，最后兩小時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)備受關(guān)注。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，自13:00起，滬深300指數(shù)價(jià)格波動(dòng)于2730點(diǎn)至2768.79點(diǎn)之間，波動(dòng)幅度約38點(diǎn)。此間，期指IF1005合約波動(dòng)更為狹窄，兩小時(shí)內(nèi)期價(jià)波動(dòng)于2728點(diǎn)和2750點(diǎn)之間，最大波幅為22點(diǎn)。

中金所公布的數(shù)據(jù)顯示，IF1005合約的交割量為640手，交割金額為5.28億元，交割結(jié)算價(jià)為2749.46點(diǎn)，收盤(pán)價(jià)為2749.8點(diǎn)。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格充分收斂，兩者基差僅為0.34點(diǎn)。而且，交割量小，未發(fā)生所謂的“交割日效應(yīng)”，對(duì)期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行沒(méi)有影響，股指期貨的交割制度及技術(shù)系統(tǒng)成功經(jīng)受了市場(chǎng)的檢驗(yàn)。滬深300股指期貨IF1005合約平穩(wěn)到期，順利實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)的首次交割。

首個(gè)交割日“波瀾不驚”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，滬深300股指期貨首個(gè)合約平穩(wěn)交割完全符合預(yù)期。一方面，IF1005交割前持倉(cāng)量已降至很低水平，期貨持倉(cāng)資金不足1億元，利用操縱現(xiàn)貨市場(chǎng)達(dá)到期貨市場(chǎng)波動(dòng)的可能性幾乎沒(méi)有；另一方面，大量套利資金在前一周獲利退場(chǎng)，減少了期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)的可能性。

中金所統(tǒng)計(jì)顯示，進(jìn)入交割周以后，在5月17日到5月21日(交割日)的5個(gè)交易日中，IF1005合約的盤(pán)后持倉(cāng)量分別為4126手、1924手、1159手、642手、640手，而IF1006合約的盤(pán)后持倉(cāng)量分別為9230手、11428手、12817手、14774手和13329手，主力合約實(shí)現(xiàn)平滑過(guò)渡，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及合約轉(zhuǎn)換過(guò)程和國(guó)際成熟股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行特征非常相似。

“周五是5月合約結(jié)算交割日，但全天運(yùn)行平穩(wěn)，特別是沒(méi)有出現(xiàn)所謂的結(jié)算行情或是‘黑色星期五’，這完全符合我們的預(yù)期?！?a href="/jigou/detail/stockcom/dongfangzhegnquan.shtml" target="_blank">東方證券金融衍生品首席分析師高子劍說(shuō)，“股指期貨和現(xiàn)貨走勢(shì)如此接近，表明滬深300股指期貨的投資者非常成熟理性”。

國(guó)泰君安金融期貨理財(cái)部投資咨詢總監(jiān)郭浩表示，從首個(gè)交割日走勢(shì)來(lái)看，IF1005全天表現(xiàn)平穩(wěn)，并未出現(xiàn)之前市場(chǎng)擔(dān)憂的異常行情。這主要是因?yàn)镮F1005合約持倉(cāng)量和成交量很小，難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)行情；期貨交割成本和保證金水平較高；另外，股指期貨合約是以滬深300現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)來(lái)進(jìn)行交割的，操縱現(xiàn)貨來(lái)影響交割價(jià)也是非常困難的。

他進(jìn)一步指出，投資者可能好奇，5月合約接近收盤(pán)時(shí)，貼水放大，這是否不合理？其實(shí)，這與結(jié)算制度有關(guān)。因?yàn)闇?00期貨的結(jié)算價(jià)是計(jì)算最后兩小時(shí)的加權(quán)平均，而下午處于上漲趨勢(shì)，所以指數(shù)前低后高，那么平均數(shù)一定是位于中間價(jià)，而不是尾盤(pán)的高價(jià)，因此股指期貨交易價(jià)格偏低。我們計(jì)算下午每一分鐘的加權(quán)平均，現(xiàn)貨為2750點(diǎn)，5月合約為2743點(diǎn)，非常接近。這也顯示滬深300期貨的投資者非常成熟。

滬深300股指期貨21日迎來(lái)首個(gè)交割日。最后兩小時(shí)情況顯示，現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)均沒(méi)有出現(xiàn)異常波動(dòng)，IF1005合約640手未平倉(cāng)合約實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交割。其中，交割結(jié)算價(jià)與IF1005合約的收盤(pán)價(jià)僅差0.34點(diǎn)。

根據(jù)規(guī)則，IF1005合約平穩(wěn)交割后將自動(dòng)摘牌，新的合約將于5月24日交易。中金所21日宣布，下周一上市的IF1007合約上市基準(zhǔn)價(jià)為2789點(diǎn)，最低交易保證金為15%。

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