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——2009年第3季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況點(diǎn)評(píng)

1、摘要

前三季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，GDP增速按季度持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)基本確立。從經(jīng)濟(jì)的三架馬車(chē)看，投資繼續(xù)快速增長(zhǎng)，消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，出口持續(xù)改善。向前看，高昂的投資勢(shì)難維持，消費(fèi)的增長(zhǎng)可能需要進(jìn)一步的政策刺激，外圍環(huán)境的狀況將是經(jīng)濟(jì)下一步的決定因素。

2、2009年第3季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)基本情況

GDP按季度加速增長(zhǎng)。按初步核算數(shù)，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.7%，比上半年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，一季度增長(zhǎng)6.1%，二季度增長(zhǎng)7.9%，三季度增長(zhǎng)8.9%。

工業(yè)增長(zhǎng)逐季回升。前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.7%，增速比上年同期回落6.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，一季度增長(zhǎng)5.1%，二季度增長(zhǎng)9.1%，三季度增長(zhǎng)12.4%。分行業(yè)看，39個(gè)大類(lèi)行業(yè)全部實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。分地區(qū)看，東部地區(qū)增長(zhǎng)7.5%，中部地區(qū)增長(zhǎng)8.7%，西部地區(qū)增長(zhǎng)13.8%。工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)銜接狀況良好，前三季度工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率為97.43%。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅減緩。1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16747億元，同比下降10.6%，比1-5月份降幅縮小12.2個(gè)百分點(diǎn)。在39個(gè)大類(lèi)行業(yè)中，36個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)或降幅縮小。

固定資產(chǎn)投資繼續(xù)快速增長(zhǎng)。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資155057億元，同比增長(zhǎng)33.4%，增速比上年同期加快6.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資133177億元，增長(zhǎng)33.3%，加快5.7個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資21880億元，增長(zhǎng)33.6%，加快10.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速加快。前三季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資25050億元，同比增長(zhǎng)17.7%，增速比上半年加快7.8個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，實(shí)際增速好于去年。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額89676億元，同比增長(zhǎng)15.1%；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)17.0%，比上年同期加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。限額以上批發(fā)和零售業(yè)中，除通訊器材類(lèi)外，其他20類(lèi)商品零售額均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其中，家具類(lèi)增長(zhǎng)32.3%，汽車(chē)類(lèi)增長(zhǎng)24.5%。

進(jìn)出口情況仍舊疲弱，降幅逐季收窄。前三季度，進(jìn)出口總額15578億美元，同比下降20.9%。其中，一季度下降24.9%，二季度下降22.1%，三季度下降16.5%，降幅明顯收窄。前三季度，出口8466億美元，下降21.3%；進(jìn)口7112億美元，下降20.4%；順差1355億美元，同比減少455億美元。

總體價(jià)格水平同比降幅收窄，環(huán)比逐步回升。前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.1%，環(huán)比情況來(lái)看，7月份由下降轉(zhuǎn)為持平，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%。前三季度，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降6.5%，截至9月份環(huán)比連續(xù)六個(gè)月上漲，其中9月份環(huán)比上漲0.6%。前三季度，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降9.5%。70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲0.1%。

貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增加，新增貸款達(dá)8.7萬(wàn)億。9月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額58.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.3%，比上年末加快11.5個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額39.0萬(wàn)億元，比年初增加8.7萬(wàn)億元，同比多增5.2萬(wàn)億元。

3、好買(mǎi)點(diǎn)評(píng)

總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)基本確立，本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整的低點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去。從前三季度來(lái)看，GDP增速穩(wěn)步回升，態(tài)勢(shì)穩(wěn)健?？陀^地說(shuō)，中國(guó)政府的調(diào)控能力日益出色。由政府主導(dǎo)的固定投資的拉動(dòng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)十分明顯。而這種投資拉動(dòng)總是能產(chǎn)生巨大作用源于長(zhǎng)久以來(lái)中國(guó)內(nèi)部發(fā)展的不平衡——不論是地區(qū)間的還是產(chǎn)業(yè)間的——而這又恰恰表明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部輾轉(zhuǎn)騰挪的余地廣闊，主動(dòng)性調(diào)配需求的空間充足。在看得見(jiàn)的將來(lái)，這種自然發(fā)展與人為干預(yù)相互疊加形成的不平衡難以消弭。也就是說(shuō)，通過(guò)在這種不平衡間的力量與資源調(diào)配，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展始終存在一個(gè)“安全墊”。一年來(lái)國(guó)際形勢(shì)的變化與中國(guó)政府的應(yīng)對(duì)，讓我們更清晰的看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)抗沖擊的能力與發(fā)展?jié)摿?。從?jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況看我們認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，中國(guó)已經(jīng)站在了經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)的右邊。需要注意的是，這種增長(zhǎng)目前仍主要在于政府的主動(dòng)性配置，民間部門(mén)或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力目前尚不強(qiáng)健，但這不影響短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。

高昂投資的難持續(xù)，主要源于公平性的平衡，其次源于終端需求發(fā)展的相適應(yīng)。前三季度固定投資的發(fā)展情況始終好于預(yù)期，尤其是房地產(chǎn)部門(mén)的發(fā)展情況大大出乎市場(chǎng)早先的預(yù)料。相比之下，中央政府的四萬(wàn)億計(jì)劃可能尚未真正完全發(fā)揮其效應(yīng)。固定投資的發(fā)展情況在接下來(lái)仍舊值得期待。但是，我們不認(rèn)為這種已經(jīng)超出預(yù)期的情況能夠持續(xù)。原因不在于按照西方的傳統(tǒng)理論認(rèn)為的那樣，高投資自身就一定不能持續(xù)增長(zhǎng)。承接我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的總體看法，高投資之所以難以持續(xù)發(fā)展下去，不在于中國(guó)市場(chǎng)的需求潛力不足，而在于這種主動(dòng)性的資源調(diào)配在不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)間的作用十分強(qiáng)大，足以打破原有的各種力量間的平衡，而這種破壞力衍生的問(wèn)題難以被中國(guó)這樣的人口龐大的發(fā)展中國(guó)家所接受。因此，一段時(shí)間的高投資勢(shì)必需要來(lái)自非政府力量的其他資源消化，更抽象的說(shuō)，資源向一種渠道的配置需要被向另一種渠道的配置所平衡，比如說(shuō)終端的消費(fèi)需求。

消費(fèi)的持續(xù)高增長(zhǎng)可能需要政策的進(jìn)一步刺激。今年來(lái)的消費(fèi)平穩(wěn)發(fā)展幾乎與失業(yè)問(wèn)題的不斷壯大同時(shí)共生，這種看似相悖的境況很大程度來(lái)自中央政府對(duì)于旅游、家電、汽車(chē)等消費(fèi)內(nèi)容采取了各種貼補(bǔ)政策。也就是說(shuō)，消費(fèi)的增長(zhǎng)看似具有“內(nèi)生性”，但在現(xiàn)今情況下，同樣源于中央政府有意識(shí)的進(jìn)行資源配置，只不過(guò)在消費(fèi)領(lǐng)域采用了諸如降價(jià)、貼補(bǔ)等不同于信貸的措施。消費(fèi)的增長(zhǎng)情況在一定程度上同樣基于政府的“主動(dòng)性配置”，這些消費(fèi)品想要在近期內(nèi)繼續(xù)保持熱賣(mài)可能仍須依賴于政策的進(jìn)一步刺激。向前看，從更廣闊的范圍講，消費(fèi)有著更豐富的內(nèi)涵，包括醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、公用事業(yè)等所謂的“民生”概念都有可能成為下一步平衡資源配置的領(lǐng)域。在經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性發(fā)展重新開(kāi)始前，政策的導(dǎo)向仍將成為主導(dǎo)。需要注意的是，這種主動(dòng)性的配置在短期效果上看偏于正面，但長(zhǎng)遠(yuǎn)的看，少數(shù)領(lǐng)域的迅速發(fā)展壯大勢(shì)必導(dǎo)致群體間不公平的加劇，而配置資源的領(lǐng)域由投資推向消費(fèi)是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中非公有部門(mén)的衰弱從而傷害經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期性需要繼續(xù)觀察。

外部環(huán)境的發(fā)展將是下一步的決定因素。進(jìn)出口的狀況在持續(xù)改善中，但形勢(shì)同比去年仍舊疲弱?？紤]到中國(guó)的出口部門(mén)對(duì)于就業(yè)的貢獻(xiàn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從政府的主動(dòng)性配置向內(nèi)生性發(fā)展轉(zhuǎn)變的重要支撐力量之一必須是出口狀況的持續(xù)明顯改善。從現(xiàn)在外圍的環(huán)境來(lái)看，美國(guó)、歐洲的失業(yè)狀況仍很?chē)?yán)重，它們的經(jīng)濟(jì)僅僅是出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)好的苗頭，是否可持續(xù)，還需要觀察。

根本的政策方向不會(huì)改變。目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，很大程度上來(lái)源于各項(xiàng)政策的助益，經(jīng)濟(jì)的“主動(dòng)性配置”特征仍舊存在。在經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)開(kāi)始前，政策方向的轉(zhuǎn)變不會(huì)出現(xiàn)，但是配置的內(nèi)容和方式可能會(huì)有變化，以適應(yīng)平衡的需要。好買(mǎi)認(rèn)為，政府突然將“通脹”再度納入管理目標(biāo)正是為了這種平衡。具體的說(shuō)，以信貸為主要形式、以房地產(chǎn)為主要內(nèi)容的配置模式可能會(huì)有一定程度的變化，但寬松的政策環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)改變。也就是說(shuō)，受益的行業(yè)會(huì)出現(xiàn)變化，但政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的正向刺激不會(huì)改變。這里需要注意的是，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，對(duì)于非公經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)怎樣進(jìn)行支持。10月末正式開(kāi)始交易的創(chuàng)業(yè)板，從理論上講為非公經(jīng)濟(jì)打開(kāi)了融資的門(mén)戶，但其實(shí)際的效應(yīng)還有待驗(yàn)證。而諸如稅、費(fèi)等適應(yīng)面更廣的支持措施目前尚未看到。這是否意味著，新興的經(jīng)濟(jì)力量其實(shí)尚不明朗，政策受益者在現(xiàn)有行業(yè)部門(mén)間的轉(zhuǎn)移其實(shí)更值得期待呢？(好買(mǎi)基金研究中心)

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