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——基金三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

好買(mǎi)基金研究中心

一、股票型基金倉(cāng)位降低，市場(chǎng)彈性增加

三季度，偏股型基金的整體倉(cāng)位從82.94%下降為78.84%，減倉(cāng)基金只數(shù)占比為69.65%，其中股票型基金的倉(cāng)位從二季度的86.92%，下降為81.85%，降幅近5.07個(gè)百分點(diǎn)，減倉(cāng)基金只數(shù)占比為73.15%；普通混合型基金倉(cāng)位從二季度的77.45%，降為74.55%，減倉(cāng)基金只數(shù)占比為78.65%。股票型基金的倉(cāng)位雖然位于2008年以來(lái)的次高位置，但總體而言已較二季度大幅下降，市場(chǎng)彈性增加。截止9月30日，偏股型基金加上封閉式基金的資產(chǎn)凈值為1.85萬(wàn)億，全部A股流通總市值為9.96萬(wàn)億，占比為18.57%，基金仍是A股市場(chǎng)上重要的參與者，整體性的增倉(cāng)、減倉(cāng)或者換倉(cāng)都將使市場(chǎng)形成共振效應(yīng)。8月份市場(chǎng)深幅下挫與二季度末基金普遍高倉(cāng)位，市場(chǎng)彈性變?nèi)醪粺o(wú)關(guān)系。

小部分基金加倉(cāng)，但加倉(cāng)幅度有限，減倉(cāng)前十的基金平均減幅為21.56%，增倉(cāng)前十的基金增幅為10.54%(見(jiàn)下表)。寶盈泛沿海區(qū)域增長(zhǎng)、上投摩根成長(zhǎng)先鋒、上投摩根中小盤(pán)、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)、工銀瑞信核心價(jià)值的減幅居于前列，超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)；銀河行業(yè)股票、鵬華盛世創(chuàng)新、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選、華富成長(zhǎng)趨勢(shì)、華寶興業(yè)大盤(pán)精選、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)等基金增倉(cāng)，幅度超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。

2009年三季度增倉(cāng)、減倉(cāng)幅度位于前十的股票型基金
減倉(cāng)前十			增倉(cāng)前十
名稱(chēng)	09Q3倉(cāng)位	幅度	名稱(chēng)	09Q3倉(cāng)位	幅度
寶盈泛沿海區(qū)域增長(zhǎng)	62.73%	-32.01%	銀河行業(yè)股票	80.55%	15.10%
上投摩根成長(zhǎng)先鋒	71.29%	-22.33%	鵬華盛世創(chuàng)新	88.46%	13.07%
上投摩根中小盤(pán)	71.65%	-22.30%	長(zhǎng)城品牌優(yōu)選	90.93%	11.88%
景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)	69.15%	-21.89%	華富成長(zhǎng)趨勢(shì)	90.22%	10.84%
工銀瑞信核心價(jià)值	71.68%	-21.72%	華寶興業(yè)大盤(pán)精選	92.94%	10.62%
南方優(yōu)選價(jià)值	69.15%	-19.75%	廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)	88.42%	10.29%
易方達(dá)科訊	73.07%	-19.37%	南方隆元產(chǎn)業(yè)主題	70.52%	9.53%
華夏行業(yè)精選	70.83%	-19.32%	東方策略成長(zhǎng)	71.99%	8.80%
富蘭克林國(guó)海成長(zhǎng)動(dòng)力	75.40%	-18.54%	華寶興業(yè)先進(jìn)成長(zhǎng)	91.70%	7.83%
招商大盤(pán)藍(lán)籌	75.78%	-18.41%	富國(guó)天合穩(wěn)健優(yōu)選	91.09%	7.46%
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心　截止日期：2009年9月30日　制表：鳳凰網(wǎng)基金

從股票型基金的倉(cāng)位分布來(lái)看，二季度倉(cāng)位高于90%的基金減少比例最大，這類(lèi)基金三季度占比為12.10%，比二季度減少近28個(gè)百分點(diǎn)；倉(cāng)位處于70%至80%的基金只數(shù)占比增加最多，相比二季度增加近22個(gè)百分點(diǎn)；倉(cāng)位處于70%以下的股票型基金占比依然較少，不到3%，變動(dòng)幅度也較小。

股票型基金的倉(cāng)位分布(圖片來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心)

二、基金遭遇贖回潮

前兩季度，固定收益類(lèi)遭遇大幅贖回，而股票型基金的份額相對(duì)穩(wěn)定。從三季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，股票型基金也遭遇較大贖回，可以說(shuō)，在三季度無(wú)論是貨幣型基金、債券型基金，還是股票型基金，均經(jīng)歷了贖回潮。假如我們把相比上季度凈贖回額超過(guò)10%定義為大額凈贖回，那么各類(lèi)型基金的申贖表現(xiàn)為：74.71%的偏股型基金均遭遇凈贖回，大額凈贖回基金數(shù)占比19.84%，其中股票型基金中遭遇凈贖回的個(gè)數(shù)占比為70.71%，大額凈贖回占比為16.78%；債券型遭凈贖回個(gè)數(shù)占比為81.98%，大額凈贖回占比為68.47%；貨幣型基金中87.93%的基金遭凈贖回，遭大額凈贖回基金個(gè)數(shù)占比為82.76%。

2009年三季度各類(lèi)型基金贖回情況
類(lèi)型	總只數(shù)	贖回占比	大額凈贖回占比
偏股型	257	74.71%	19.84%
股票型	149	70.47%	16.78%
普通混合型	108	80.56%	24.07%
債券型	111	81.98%	68.47%
貨幣型	58	87.93%	82.76%
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心　截止日期：2009年9月30日　制表：鳳凰網(wǎng)基金

我們注意到，總體而言，份額大的股票型基金變動(dòng)幅度通常較小，股票型基金二季度末基金份額與變動(dòng)幅度的絕對(duì)值之間的相關(guān)系數(shù)為-0.12，存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，又由于股票型基金大額凈贖回占比不足17%，這兩種因素的作用下，股票型基金加總份額變動(dòng)并不大，以公布二季報(bào)的股票型基金為樣本，三季度總份額為8485.28億份，比上季度減少3.16%。債券型基金、貨幣型基金三季度末總份額為904.50億份、1236.47億份，可比減少分別為15.24%、29.26%。

三、減持金融銀行，增配業(yè)績(jī)確定性行業(yè)

從股票型基金的行業(yè)配置來(lái)看，金融保險(xiǎn)業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、采掘業(yè)、金屬非金屬行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)是前五大行業(yè)，分別占比為20.78%、11.79%、6.75%、5.93%、5.56%，與二季度相比，僅位次出現(xiàn)變化。

雖然金融保險(xiǎn)業(yè)仍位于股票型基金配置的第一大行業(yè)，但相比二季度，占凈值比重已經(jīng)減少了4.14個(gè)百分點(diǎn)，其它基金減配的行業(yè)分別為房地產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)、金屬非金屬行業(yè)，減配分別為3.14、1.23、0.81個(gè)百分點(diǎn)，增配的行業(yè)分別是機(jī)械設(shè)備儀表、醫(yī)藥生物制品、石油化學(xué)塑膠等行業(yè)，比重分別增加3.42個(gè)百分點(diǎn)、1.63個(gè)百分點(diǎn)、1.54個(gè)百分點(diǎn)。從基金的行業(yè)配置思路來(lái)看，減持了周期性行業(yè)，增持了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的行業(yè)。

從三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，基金增倉(cāng)的行業(yè)在三季度的漲幅明顯超過(guò)減倉(cāng)行業(yè)。其中，增持行業(yè)中的醫(yī)藥生物制品行業(yè)漲幅最大，上漲9.86%，其次食品飲料行業(yè)，上漲8.35%，而在減持行業(yè)中房地產(chǎn)跌幅最大為14.09%，其次金融保險(xiǎn)業(yè)為9.43%。

2009年三季度股票型基金行業(yè)占比變化前五
項(xiàng)目	行業(yè)名稱(chēng)	3季度占凈值比	2季度占凈值比	變化百分點(diǎn)	3季度漲幅
占比增加的 前五大行業(yè)	機(jī)械、設(shè)備、儀表	11.79%	8.37%	3.42	6.18%
	醫(yī)藥、生物制品	4.63%	2.99%	1.63	9.86%
	石油、化學(xué)、塑膠、塑料	4.19%	2.64%	1.54	4.20%
	食品、飲料	5.51%	4.49%	1.02	8.35%
	信息技術(shù)業(yè)	3.38%	2.57%	0.81	0.28%
占比減少的 前五大行業(yè)	金融、保險(xiǎn)業(yè)	20.78%	24.91%	-4.14	-9.43%
	房地產(chǎn)業(yè)	5.56%	8.69%	-3.14	-14.09%
	采掘業(yè)	6.75%	7.98%	-1.23	-2.43%
	金屬、非金屬	5.93%	6.74%	-0.81	-2.59%
	交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)	2.01%	2.42%	-0.42	-7.46%
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心　截止日期：2009年9月30日　制表：鳳凰網(wǎng)基金

從所有公布季報(bào)的基金前十大重倉(cāng)股的匯總來(lái)看，中國(guó)平安、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、貴州茅臺(tái)、中興通訊、北京銀行、交通銀行、中國(guó)建筑是持有基金數(shù)最多的股票，其中中國(guó)平安、招商銀行、興業(yè)銀行持有基金數(shù)分別為225只、177只、166只，與二季報(bào)相比，萬(wàn)科A持有基金數(shù)由191只，減少為65只，保利地產(chǎn)的基金持有數(shù)由79只，減少為66只，兩只股票均退出前十，中興通訊、北京銀行進(jìn)入前十。

銀行股是基金重倉(cāng)的當(dāng)家花旦，一方面這和銀行業(yè)在市場(chǎng)中所占比重有關(guān)，在標(biāo)準(zhǔn)配制中，金融保險(xiǎn)業(yè)占比達(dá)到24.22%；另一方面，從9月末的估值來(lái)看，TTM(整體法)滬深300市盈率為26.32倍，其中地產(chǎn)業(yè)的市盈率為36.61倍，可選消費(fèi)市盈率為59.35倍，醫(yī)療保健業(yè)的市盈率為44.94倍，而銀行業(yè)的市盈率僅15.28倍。

有意思的是，持有基金數(shù)進(jìn)入前十的中國(guó)建筑，雖然有68只基金持有，但僅17只基金是偏股型基金，絕大多數(shù)持有基金為債券型基金，這只股票大部是由于在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)進(jìn)入債券型基金組合的，我們看到，中國(guó)建筑上市以來(lái)，截止10月29日收盤(pán)，8月以來(lái)已經(jīng)下跌30.07%，同期滬深300跌幅為13.06%，明顯落后于市場(chǎng)，這表明，債券型基金對(duì)新股的把握能力還是較弱的。

四、震蕩行情中偏股型基金業(yè)績(jī)分化加劇

三季度市場(chǎng)大幅震蕩，7月份在大盤(pán)藍(lán)籌的帶動(dòng)下，股指加速上漲，上證綜指上漲15.30%，并于8月3日創(chuàng)出3478.01的今年以來(lái)的最高點(diǎn)；8月份，市場(chǎng)進(jìn)入深幅調(diào)整，上證綜指全月下跌21.81%；9月，以18日為中點(diǎn)，基本呈現(xiàn)對(duì)稱(chēng)走勢(shì)，上半月，上證綜指上漲11.06%，下半月下跌6.18%，全月漲4.19%。從行業(yè)的漲跌幅來(lái)看，也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，WIND提供的證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)顯示，三季度，房地產(chǎn)行業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、建筑行業(yè)位于行業(yè)跌幅前三，分別達(dá)到14.09%、9.43%、9.22%，而醫(yī)藥生物、食品飲料、機(jī)械設(shè)備行業(yè)則逆勢(shì)上漲，分別為9.86%、8.35%、6.18%。

在這種情形下，基金的業(yè)績(jī)分化差距拉開(kāi)，股票型基金中22.29%的基金實(shí)現(xiàn)正收益，業(yè)績(jī)最好的建信精選上漲7.73%，業(yè)績(jī)最差的寶盈泛沿海區(qū)域增長(zhǎng)則下跌17.72%，兩者相差達(dá)到25.45%；混合型基金中有22.81%的基金實(shí)現(xiàn)正收益，業(yè)績(jī)最好的嘉實(shí)主題上漲10.47%，而業(yè)績(jī)最差的寶盈鴻利收益則下跌15.41%，兩者相差達(dá)25.88%。

2009年三季度偏股型基金漲幅前五
股票型漲幅前五		混合型漲幅前五
名稱(chēng)	季漲跌幅（%）	名稱(chēng)	季漲跌幅（%）
建信核心精選	7.73	嘉實(shí)主題精選	10.47
興業(yè)社會(huì)責(zé)任	6.46	諾安靈活配置	7.83
銀華領(lǐng)先策略	5.40	泰達(dá)荷銀品質(zhì)生活	7.64
銀華核心價(jià)值優(yōu)選	5.34	華夏大盤(pán)精選	5.90
嘉實(shí)研究精選	3.74	新世紀(jì)優(yōu)選分紅	5.77
股票型跌幅前五		混合型跌幅前五
名稱(chēng)	季漲跌幅（%）	名稱(chēng)	季漲跌幅（%）
寶盈泛沿海區(qū)域增長(zhǎng)	-17.72	寶盈鴻利收益	-15.41
天治創(chuàng)新先鋒	-11.40	友邦華泰積極成長(zhǎng)	-15.02
友邦華泰盛世中國(guó)	-11.28	金鷹紅利價(jià)值	-13.67
中海量化策略股票	-11.20	天弘精選	-10.39
景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)	-10.90	招商安泰平衡	-9.66
數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心　截止日期：2009年9月30日　制表：鳳凰網(wǎng)基金

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