基金四季報(bào)測市在矛盾中糾結(jié)
基金認(rèn)為上漲空間有限,看好大盤股(漫畫 高曉建 圖片來源:上海證券報(bào))
政策退出步伐與通貨膨脹的高度不確定性,讓2010年依然神秘莫測?;饘τ诮衲晔袌龅恼雇c預(yù)測,既有高度一致的預(yù)期,更有瑜亮相爭的激烈。
在多數(shù)基金看來,如果政策、經(jīng)濟(jì)等均難以提供方向性選擇,則市場將表現(xiàn)為上漲空間有限,震蕩加劇,投資熱點(diǎn)散亂,缺乏整體性機(jī)會(huì)。消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域板塊、低碳經(jīng)濟(jì)、融資融券和股指期貨推出等,都成為基金重點(diǎn)關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。
⊙本報(bào)記者 吳曉婧
市場趨勢 大震蕩
對于2010年市場運(yùn)行態(tài)勢,基金預(yù)期高度一致,即市場估值面臨壓力,上漲空間有限,震蕩幅度可能會(huì)超出預(yù)期。
在基金興華看來,整體市場的高估值,尤其是中小盤股的高估值,限制了進(jìn)一步上漲的空間。華夏紅利則更偏悲觀,認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致對資金需求的上升,股市很難出現(xiàn)趨勢性的機(jī)會(huì),隨著時(shí)間的推移,市場整體估值還會(huì)有向下的壓力。
此外,對于市場的波動(dòng)幅度,多數(shù)基金與易方達(dá)基金成長有著類似的預(yù)期,即隨著投資者對通脹大幅上升及宏觀政策調(diào)整的擔(dān)憂加劇,預(yù)計(jì)市場將處于較為劇烈的震蕩之中。
隨著市場結(jié)構(gòu)性估值泡沫漸起,基金對今年市場投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂越發(fā)凸顯。南方高增長表示,雖然對2010年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)樂觀,但階段性的市場震蕩區(qū)間擴(kuò)大及隨之而來的投資風(fēng)險(xiǎn)卻可能大大增加。
興業(yè)可轉(zhuǎn)債也認(rèn)為,結(jié)合目前市場中小市值公司平均超過30倍的動(dòng)態(tài)估值,而且大市值公司與中小市值公司的估值差距越拉越大,判斷上半年市場存在一定的風(fēng)險(xiǎn),而且如果貨幣政策后續(xù)持續(xù)緊縮,市場風(fēng)險(xiǎn)也存在超預(yù)期的可能。如果緊縮政策在上半年發(fā)生,下半年市場則可能反而存在機(jī)會(huì)。
值得注意的是,建信優(yōu)勢動(dòng)力認(rèn)為,兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)有望改變目前市場震蕩運(yùn)行的格局,一是一季度金融股良好的業(yè)績數(shù)據(jù)與可能存在的政策暖風(fēng)也許能夠?qū)崿F(xiàn)大小轉(zhuǎn)換,為市場的估值向上打開空間;一是下半年,當(dāng)市場逐步接受政策退出的必然性,而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)化為確實(shí)的盈利增長率時(shí),動(dòng)態(tài)市盈率的迅速下降也有望打開目前估值空間。
市場風(fēng)格 偏大盤
對于未來基金投資風(fēng)格偏好,在多數(shù)基金看來,小盤股已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫,股指期貨的推出對大盤股長期的有著正面影響,未來投資風(fēng)格將偏向中大盤股。
與2007年最高點(diǎn)相比,2009年末小盤指數(shù)僅低1.3%,藍(lán)籌股與中小盤公司估值水平的差異已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平。在基金看來,而這種偏差必然會(huì)被修正,風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能會(huì)發(fā)生。
事實(shí)上,部分基金已經(jīng)在2009年4季度開始調(diào)倉,例如,國泰金牛創(chuàng)新成長表示,雖然在經(jīng)濟(jì)及股市弱勢均衡的狀態(tài)下,許多中小盤股能夠出現(xiàn)自下而上的獨(dú)立于市場的投資機(jī)會(huì),但如此大的整體性的估值溢價(jià)是不可持續(xù)的。因此,該基金在季度內(nèi)逐漸進(jìn)行了大小盤風(fēng)格的切換,將投資重點(diǎn)放在了估值風(fēng)險(xiǎn)較低的大市值公司以及一些穩(wěn)定增長的消費(fèi)品公司上。
泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選亦表示,經(jīng)歷了持續(xù)4個(gè)月的小盤股行情之后,該基金將更多地考慮相對估值較低的大盤股的機(jī)會(huì),并對一些估值過高的小盤股做適當(dāng)減持。
需要指出的是,嘉實(shí)服務(wù)增值認(rèn)為,市場在下階段初可能延續(xù)中小盤的強(qiáng)勢,但向大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率在加大,主要理由還是中小盤過高的估值溢價(jià)。這種轉(zhuǎn)換不一定是以進(jìn)攻的方式來完成,而可能是在震蕩或下跌過程中實(shí)現(xiàn)。但大盤股在轉(zhuǎn)換過程中的超額收益不會(huì)太大。
或許風(fēng)格轉(zhuǎn)換不會(huì)一蹴而就,但正如新華泛資源優(yōu)勢所言,估值處于歷史底部區(qū)域的大盤藍(lán)籌股具備較好的投資機(jī)會(huì),當(dāng)所謂的主題投資在全市場泛濫時(shí),保持警惕、忍受陣痛也許是必要的。
主題投資 熱點(diǎn)散亂
2010年做投資,將面臨更多的不確定性,在多數(shù)基金看來,如果政策、經(jīng)濟(jì)等均難以提供方向性選擇,則市場將表現(xiàn)為熱點(diǎn)散亂,而缺乏整體性機(jī)會(huì)。
大成2020預(yù)期,投資者關(guān)注點(diǎn)將著落在主題性投資上,包括世博會(huì)、海南國際旅游島、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一些政策扶持的新興產(chǎn)業(yè),以及融資融券、股指期貨推出等。年報(bào)業(yè)績以及分配方案將可能是貫穿一季度的基本面主線。
摩根士丹利華鑫領(lǐng)先指出,關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料。政府的工作重心已轉(zhuǎn)到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上,對于新興產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料將會(huì)在稅收、金融、財(cái)政、資源等各方面加大扶持力度,因此將會(huì)加速發(fā)展,也將享受市場的高估值,未來兩年是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時(shí)期,我們將對能夠持續(xù)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,具有可持續(xù)發(fā)展的各細(xì)分產(chǎn)業(yè)傾注更多的注意力。
對于近期遭遇輪番炒作的區(qū)域經(jīng)濟(jì),添富焦點(diǎn)認(rèn)為,區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡,主要表現(xiàn)為GDP過度向東部省市集中,區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡,并衍生出諸多社會(huì)問題。這樣,基于資源和地緣稟賦的區(qū)域政策將會(huì)層出不窮,推進(jìn)力度也可能持續(xù)超預(yù)期,最符合區(qū)域比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)集群有望加速涌現(xiàn)。
嘉實(shí)主題表示,一季度重點(diǎn)配置于新疆區(qū)域、新能源(智能電網(wǎng)、特高壓與節(jié)能)、大農(nóng)業(yè)與軍工四個(gè)投資主題,重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與通脹預(yù)期的變化,以防范隨之的市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
在行業(yè)配置策略方面,匯豐晉信龍騰表示,將重點(diǎn)關(guān)注以下三方面的內(nèi)容:1、以計(jì)算機(jī)軟硬件、半導(dǎo)體和第三代通訊為代表的信息產(chǎn)業(yè);2、以節(jié)能環(huán)保、新能源為代表的低碳產(chǎn)業(yè);3、以傳媒、醫(yī)藥生物和零售為代表的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)。我們相信在保經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)基本完成之后,政府有意愿也有能力改變經(jīng)濟(jì)增長方式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時(shí),新興產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)類行業(yè)不僅能源消耗低、綠色環(huán)保,對增加就業(yè)的拉動(dòng)作用也很大。
金融板塊 “幾多期許”
基金4季報(bào)披露結(jié)束,一向“劍走偏鋒”的華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉4季度重拳出擊金融板塊,再度成為市場熱議的話題。華夏大盤精選、華夏策略精選前十大重倉股,出現(xiàn)了“罕見”的銀行股扎堆局面。
且不議“王亞偉效應(yīng)”是否撬動(dòng)了整個(gè)金融板塊,現(xiàn)實(shí)是,近兩個(gè)交易日,金融板塊尤其是銀行股,其市場表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢。
對于金融板塊的投資機(jī)會(huì),基金幾多期許。諾安靈活配置認(rèn)為,金融等板塊在過去5個(gè)月內(nèi)持續(xù)跑輸市場,2010年第一季度或有超額收益機(jī)會(huì)?!敖鹑陬惼髽I(yè)將受益于通脹趨勢下收益率曲線的陡峭化或者實(shí)際利率下降趨勢帶來的資金的活躍?!?泰達(dá)荷銀價(jià)值優(yōu)化如是表述。
華商領(lǐng)先企業(yè)表示,該基金在未來一個(gè)季度重點(diǎn)關(guān)注的投資機(jī)會(huì)之一就是金融板塊。在年初信貸效應(yīng)的推動(dòng)下,一季度業(yè)績可能出現(xiàn)高增長,此外金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展也將帶領(lǐng)金融板塊逐步走出估值洼地。
在新華優(yōu)選看來,目前對相對低估的大盤藍(lán)籌股特別是金融股持積極觀點(diǎn),認(rèn)為短期的下跌正是增加配置的良好時(shí)機(jī)。
“隨著加息預(yù)期的形成,銀行放貸的議價(jià)能力逐步提高,銀行的盈利能力得到逐步地恢復(fù)?!?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/fund/of050010/" target="_blank" title="博時(shí)特許價(jià)值 050010">博時(shí)特許價(jià)值表示,“雖然放貸規(guī)模受到一定程度的限制,但是低估值和盈利能力的恢復(fù)會(huì)對沖掉這部分風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>
地產(chǎn)板塊:“棄”而“不舍”
房地產(chǎn)調(diào)控政策自12月開始密集出臺,房地產(chǎn)板塊“跌跌不休”,成為四季度表現(xiàn)最差的板塊。在宏觀調(diào)控壓力影響下,基金減持房地產(chǎn)股意愿十分堅(jiān)決。
據(jù)天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),房地產(chǎn)業(yè)成為四季度基金減持第一大行業(yè),持股市值由923.84億元直線下降至708.91億元。不過,值得注意的是,基金在大比例減持地產(chǎn)股之后,對于該板塊未來的投資機(jī)會(huì),卻是密切關(guān)注其“跌”出來的機(jī)會(huì)以及被“錯(cuò)殺”的龍頭股。
在寶康配置看來,對于房地產(chǎn)的調(diào)控已經(jīng)開始,不斷出臺的調(diào)控政策加劇了資本市場的悲觀預(yù)期,考慮到無論對實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場,地產(chǎn)都起到舉足輕重的地位,價(jià)跌量漲的調(diào)控目的其實(shí)很難做到,地產(chǎn)行業(yè)的最終調(diào)控效果對經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)有較大影響,同樣對資本市場也意義重大。
“目前市場的擔(dān)憂還暫時(shí)停留在對房地產(chǎn)價(jià)格和銷量可能造成的不利影響上,尚未對地產(chǎn)新開工面積、進(jìn)而對整體固定資產(chǎn)投資、對投資相關(guān)的有色、鋼鐵、建材、工程機(jī)械等上中游行業(yè),和家電、裝潢等下游行業(yè)的景氣度產(chǎn)生擔(dān)心,所以目前風(fēng)險(xiǎn)尚未全面擴(kuò)散。”匯豐晉信龍騰認(rèn)為,“但政府針對房地產(chǎn)行業(yè)的后續(xù)政策,特別金融信貸政策的公布及可能的實(shí)施力度,將成為我們在一季度主要關(guān)注點(diǎn)之一?!?/p>
“對于跌幅較大的周期性行業(yè)如地產(chǎn),則有階段性的機(jī)會(huì)?!睆V發(fā)優(yōu)選表示。基金安信等基金則表示,將密切關(guān)注二三線地產(chǎn)股的投資機(jī)會(huì)。
此外,在華商領(lǐng)先看來,將關(guān)注處在政策調(diào)控之下的房地產(chǎn)板塊,一旦房屋交易量企穩(wěn)回升,仍將看好房地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)。
交銀施羅德藍(lán)籌則表示,地產(chǎn)盡管存在著政策預(yù)期的壓制,但預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的差異如果出現(xiàn),則也存在階段性機(jī)會(huì)。
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