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--富國基金2010年三季度投資策略報告

展望三季度A股市場，總體判斷市場經(jīng)過反復震蕩后，隨著對政策導向、經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加，市場將逐步完成筑底過程并有望逐步企穩(wěn)。與此同時，市場將繼續(xù)面臨經(jīng)濟增速下滑、企業(yè)盈利預測調(diào)整和流動性收縮的壓力。從投資方向上來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級、城鎮(zhèn)化等仍將是未來重要的投資主線。

中國經(jīng)濟方面，近期發(fā)電量、工業(yè)增加值和投資等數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟開始更多的出現(xiàn)見頂回落的跡象，出口同比高增速的持續(xù)性仍有待觀察。預計全年經(jīng)濟逐季下滑的態(tài)勢明顯，至少延續(xù)到2011年1季度，初步判斷明年增速可能低于今年。海外經(jīng)濟：歐債危機超出預期，全球經(jīng)濟復蘇路途漫漫。

短期內(nèi)進入政策觀察期，房地產(chǎn)可能不會出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，也不會很快轉(zhuǎn)向出臺刺激政策，無論是政策效果還是時間跨度都不足以促使政策轉(zhuǎn)向。

在行業(yè)選擇方面：中長期視角下，繼續(xù)選擇受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級、城鎮(zhèn)化加速的板塊，包括消費、節(jié)能環(huán)保、TMT、新能源、醫(yī)藥等板塊。通脹壓力減輕和地產(chǎn)調(diào)控政策達到效果之前，周期性行業(yè)的投資機會以估值修復行情為主，上升空間受到盈利預測下調(diào)幅度的壓制。針對周期性板塊估值修復機會,我們將優(yōu)選金融、地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、資源行業(yè)?？傮w看，中長期看好的非周期成長性行業(yè)估值吸引力降低，而估值偏低的周期性行業(yè)在經(jīng)濟底部尚未探明的情況下景氣持續(xù)回落，下半年行業(yè)配置效應在弱化。

對債市維持謹慎樂觀。5月債券的收益率出現(xiàn)一定程度上行。之前支持債市的資金面寬松情形將一去不返，剩下的利多是經(jīng)濟前景的不明朗以及股市下跌的可能性。債市仍存在波段行情。信用債有持有價值，可轉(zhuǎn)債的機會開始逐漸大于風險。（富國基金公司供稿）

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