嘉實(shí)主題精選：投向新疆區(qū)域、新能源以及大農(nóng)業(yè)與軍工

理財(cái)一周報(bào) 記者/蔣穎博

隨著60家基金的中報(bào)披露完畢，基金上半年的各項(xiàng)數(shù)據(jù)展現(xiàn)在我們面前。本周讓我們來(lái)看看基金中報(bào)蘊(yùn)藏著哪些數(shù)據(jù)，哪些基金是上半年最賺錢的基金？

上半年最賺錢基金的秘密：把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

從上半年基金收益來(lái)源來(lái)看，在588只基金產(chǎn)品中，只有108只基金的收入為正，而其余基金全為虧損。前十大賺錢基金分別是嘉實(shí)主題精選，富國(guó)天豐強(qiáng)化收益，工銀瑞信信用添利A，華夏現(xiàn)金增利，華夏債券AB，工銀瑞信增強(qiáng)收益A，南方現(xiàn)金增利A，工銀瑞信貨幣，嘉實(shí)貨幣和博時(shí)信用債券A。而其中只有嘉實(shí)主題精選是偏股混合型基金(見(jiàn)表一)。

嘉實(shí)主題精選股票基金的中報(bào)中解釋了其上半年獲得良好收益的原因，在報(bào)告期內(nèi)，在國(guó)內(nèi)政策后瞻性的緊縮以及對(duì)于房地產(chǎn)的調(diào)控，全球包括中國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈的階段性見(jiàn)頂，二次調(diào)整的預(yù)期，以及歐洲國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)大三個(gè)負(fù)面因素的影響下，上半年A股市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢(shì)，跌幅較大。一季度市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性泡沫突出，大小盤估值的不均衡性不斷擴(kuò)大；二季度隨著上述三個(gè)負(fù)面因素的逐漸明朗化，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的單邊下跌。

在操作上，一季度該基金判斷市場(chǎng)難以創(chuàng)出新高，超額收益主要來(lái)源于有限的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。投資主題投向新疆區(qū)域、新能源(智能電網(wǎng)、特高壓與節(jié)能)以及大農(nóng)業(yè)與軍工；二季度則判斷基本面面臨的不確定性很大，在市場(chǎng)估值極不均衡的狀況下，二季度很難尋求到能創(chuàng)新高以獲得絕對(duì)收益的投資主題，倉(cāng)位管理高于結(jié)構(gòu)管理，現(xiàn)金為王，倉(cāng)位降至30%。

展望未來(lái)，嘉實(shí)主題精選股票基金預(yù)計(jì)隨著二次去庫(kù)存及經(jīng)濟(jì)的逐漸下滑，市場(chǎng)可能會(huì)創(chuàng)出新低。

雖說(shuō)政策不改趨勢(shì)，但政策的二次放松卻是預(yù)計(jì)市場(chǎng)產(chǎn)生階段性反彈的主要因素。而政策后瞻性又決定了政策的二次放松卻是又基于經(jīng)濟(jì)的逐漸走低以及通脹的可控性。因此在通脹可控下，隨著經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的逐漸下滑，政策二次放松預(yù)期的逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)才有望出現(xiàn)階段性反彈。因此先看空，后再關(guān)注于階段性反彈預(yù)計(jì)是今年下半年投資的主要著眼點(diǎn)。

需要注意的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于在工業(yè)化過(guò)程的重要轉(zhuǎn)型期與全球經(jīng)濟(jì)步入長(zhǎng)波周期衰退的雙重周期疊加，因此以投資為主的刺激政策不改經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。二次放松的力度與效果要遠(yuǎn)低于2009年的第一次政策刺激，反彈主要來(lái)自于投資者對(duì)于第一次政策刺激所產(chǎn)生的第一次反彈(1664-3478點(diǎn)，也是幅度最大的反彈)記憶猶新的情緒性反應(yīng)，因此反彈高度預(yù)計(jì)有限，須把握好介入時(shí)機(jī)。

股票型(混合型)基金全軍覆沒(méi) 指數(shù)型基金虧損最大

除了上文提到的嘉實(shí)主題精選股票基金，在所有419只股票型以及混合型基金中，只有銀河收益基金獲得正收益，但上半年收入也僅40萬(wàn)元，而虧損最大的要屬指數(shù)型基金了。

銀河收益基金是一只混合型基金，在半年報(bào)中，銀河收益基金表示，債券組合與市場(chǎng)表現(xiàn)存在較大的偏差，策略比較保守，沒(méi)能完全把握住債券的上漲行情；股票組合年初基本把握了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并獲取了超額收益。之后，受國(guó)內(nèi)房產(chǎn)新政的出臺(tái)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，周期性行業(yè)受到了沉重打擊，股指選擇破位下行，雖順應(yīng)市場(chǎng)變化及時(shí)降低了周期性股票倉(cāng)位，但因市場(chǎng)估值水平的整體下移，非周期類股票仍對(duì)組合構(gòu)成負(fù)面影響。

對(duì)于未來(lái)，銀河收益基金認(rèn)為，下半年全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)大的轉(zhuǎn)型期背景之下。過(guò)去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)所依賴的低成本勞動(dòng)力、出口導(dǎo)向及政府投資拉動(dòng)模式隨著勞動(dòng)力成本的上升、外部經(jīng)濟(jì)的疲軟以及政府前期刺激計(jì)劃的過(guò)度等問(wèn)題的出現(xiàn)，都遇到了瓶頸。推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要性與緊迫性是不言而喻的。

從今年出臺(tái)的一系列政策取向上來(lái)看，政府正在不遺余力地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。先后出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控新政、能源稅改革試點(diǎn)、人民幣匯率形成機(jī)制改革及漸次取消出口退稅等政策，同時(shí)大力扶持和推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在此政策導(dǎo)向下，周期性行業(yè)面臨直接的壓力，但受制于收入分配體制、技術(shù)水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率等基礎(chǔ)環(huán)境的改善進(jìn)程制約，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展難以一蹴而就，其相對(duì)的高估值亦面臨較大的修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)資金面下半年仍然不容樂(lè)觀。首先，三季度經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力，貨幣政策短期還不具備轉(zhuǎn)向的條件；其次，匯改并不代表升值，短期內(nèi)“熱錢”難以重新大量注入；另外，下半年直接融資力度的加大不容忽視。

因此銀河收益基金對(duì)下半年市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，值得期待的看點(diǎn)是前期諸如保障性住房和消費(fèi)刺激政策以及鼓勵(lì)民間投資等對(duì)沖政策的執(zhí)行力度，不排除還有收入分配改革等新政帶來(lái)的刺激作用。

綜上所述，銀河收益基金判斷股票市場(chǎng)將在低位震蕩，前期跌幅較大的行業(yè)存在技術(shù)性反彈的可能性；債券市場(chǎng)將圍繞經(jīng)濟(jì)面和資金面轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間波動(dòng)。

基金十大重倉(cāng)股的貢獻(xiàn)率：繼續(xù)看好消費(fèi)板塊

在526只基金公布的重倉(cāng)股中，十大重倉(cāng)股占比高的前十名分別是大成優(yōu)選基金，博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)基金，銀華領(lǐng)先策略基金，國(guó)投瑞銀滬深300金融基金，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)基金，長(zhǎng)城雙動(dòng)力基金，華泰伯瑞紅利ETF基金，工銀上證央企50ETF基金和新華泛資源優(yōu)勢(shì)基金(見(jiàn)表二)。

從表中可以看，大成優(yōu)選以71.49%的貢獻(xiàn)比例排第一，大成優(yōu)選是一只創(chuàng)新型封閉基金，與傳統(tǒng)基金產(chǎn)品相比，大成優(yōu)選基金的股票投資比例上限可達(dá)100%。由于固定規(guī)模下沒(méi)有贖回壓力，其在流動(dòng)性要求方面也具比較優(yōu)勢(shì)。

從表三中，我們可以看到大成優(yōu)選的十大重倉(cāng)股為三安光電、蘇寧電器、重慶啤酒、宗申動(dòng)力、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、浦發(fā)銀行、美的電器、中國(guó)平安和格力電器?？梢钥闯觯M(fèi)仍是各大基金看好和布局的重點(diǎn)板塊。

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