《投資者報(bào)》研究員 劉宗源

四年就要過(guò)去了，作為寶盈基金管理有限公司(下稱寶盈基金)的總經(jīng)理，陸金海沒(méi)能讓這家公司改頭換面，相反，旗下基金業(yè)績(jī)持續(xù)滑落。

在中國(guó)基金業(yè)剛起步之時(shí)，寶盈基金已在改革先鋒之地深圳成立，是中國(guó)基金公司中的“老十家”，但由于股東的頻繁變化，發(fā)展先機(jī)屢屢喪失。

盡管成立接近9年，可該公司的資產(chǎn)管理規(guī)模卻被眾多“弟輩”公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越，甚至至今還在生死線上掙扎。雖然陸金海在2006年5月接管寶盈基金以來(lái)，中國(guó)基金行業(yè)在這幾年發(fā)生了翻天覆地的變化，但寶盈基金卻沒(méi)能抓住大好時(shí)機(jī)，壯大發(fā)展。

從公開(kāi)披露的信息數(shù)據(jù)可見(jiàn)，寶盈基金旗下各只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)乏善可陳，在基金同類業(yè)績(jī)排行榜的前三分之一陣營(yíng)中，基本找不到寶盈基金旗下產(chǎn)品的身影。甚至到了2009年和2010年1月，旗下多只基金業(yè)績(jī)墊底，進(jìn)一步滑落到行業(yè)末端。

強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益的公募總經(jīng)理

陸金海入主寶盈基金后，大刀闊斧進(jìn)行改革和創(chuàng)新，并極具特色地提出要為投資者追求“長(zhǎng)期、穩(wěn)定、一致的絕對(duì)收益”，這個(gè)投資理念目前寶盈基金還在堅(jiān)持。

四年行將過(guò)去，該理念并沒(méi)有為持有人帶來(lái)好收益。

“絕對(duì)收益”，這個(gè)詞常常被用在公募基金公司的專戶理財(cái)業(yè)務(wù)或是私募基金，與公募基金業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)的“相對(duì)收益”是兩個(gè)相差極大的概念。由于專戶理財(cái)是個(gè)性化管理契約，很難找到參照對(duì)象，因此不會(huì)被冠以相對(duì)收益概念；同時(shí)，也因?yàn)閷衾碡?cái)不像公募基金那樣有倉(cāng)位限制，在規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有著天然的優(yōu)勢(shì)。

陸金海套用了“絕對(duì)收益”這個(gè)概念，卻忽略了公募基金業(yè)務(wù)是追求“相對(duì)收益”這一大背景。他注定用不好這個(gè)概念，所以給投資者和股東的成績(jī)單也很難及格。

2008年股票市場(chǎng)大熊市，絕對(duì)收益概念基本用不上；2009年，股市紅火，寶盈基金卻將這一概念用錯(cuò)了。

對(duì)于2008年的市場(chǎng)，若是對(duì)市場(chǎng)判斷準(zhǔn)確，真正用“絕對(duì)收益”理念作為投資指導(dǎo)，寶盈基金定能脫穎而出，這是因?yàn)椋淦煜?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/fund/of213001/" target="_blank" title="寶盈鴻利收益 213001">寶盈鴻利收益和基金鴻陽(yáng)均沒(méi)有股票最低倉(cāng)位限制，即可以將股票倉(cāng)位降至零；而其股票型基金盡管有60%的最低倉(cāng)位限制，但只要按絕對(duì)收益指導(dǎo)，跌幅也會(huì)小于40%。2008年，整個(gè)基金行業(yè)的股票型產(chǎn)品大部分收益跌幅超過(guò)50%。

投資理念在公募中失效

查看寶盈基金2008年的成績(jī)單不難發(fā)現(xiàn)，這一年，其最大的失誤恰恰來(lái)源于“絕對(duì)收益”，有倉(cāng)位限制的明顯用不上，沒(méi)有倉(cāng)位限制的卻沒(méi)有大膽采用。

對(duì)于一個(gè)追求絕對(duì)收益的基金管理者來(lái)說(shuō)，對(duì)付2008年單邊大跌的股票市場(chǎng)，最好的辦法是股票空倉(cāng)。很多私募基金正是這樣做，將資金轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，并在當(dāng)年獲得了真正的絕對(duì)收益。而寶盈基金2008年旗下產(chǎn)品全部收益為負(fù)值，沒(méi)有一只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了真正的絕對(duì)收益，且產(chǎn)品的業(yè)績(jī)低于同類產(chǎn)品的市場(chǎng)平均水平。

按照基金合同規(guī)定，寶盈泛沿海增長(zhǎng)基金的股票投資占基金總資產(chǎn)的比例限制為60%~95%，這只基金全年虧損54%。當(dāng)年，全行業(yè)股票型基金的平均收益率是-49%。

翻看該基金的2008年各季度報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，公司“絕對(duì)收益”的投資理念并沒(méi)有發(fā)生多大作用。該基金在2008年四個(gè)季度的股票倉(cāng)位分別是61%、87%、66%和61%，除了一和四季度接近最低倉(cāng)位限制外，其他均高于最低倉(cāng)位。

二季度，該基金大幅加倉(cāng)至87%。事后的市場(chǎng)表現(xiàn)顯示，這樣的判斷明顯錯(cuò)誤，股市依然持續(xù)走低，大幅加倉(cāng)迎接市場(chǎng)行情到來(lái)的機(jī)會(huì)并未到來(lái)。該基金于是在四季度再度減至最低倉(cāng)位附近，可四季度恰恰是一個(gè)建倉(cāng)良機(jī)，隨著相關(guān)激勵(lì)政策不斷出臺(tái)，股票市場(chǎng)自四季度開(kāi)始穩(wěn)步抬升。

2008年上證指數(shù)跌幅60%，如果按絕對(duì)收益理念指導(dǎo)，該基金一直控制在最低倉(cāng)位，跌幅大約在36%，和54%相去甚遠(yuǎn)。

而沒(méi)有倉(cāng)位限制的寶盈鴻利收益和基金鴻陽(yáng)又沒(méi)有使用“絕對(duì)收益”的投資理念。寶盈鴻利收益四個(gè)季度的倉(cāng)位分別是56%、60%、48%和2%，前三個(gè)季度依然保持較高的倉(cāng)位，直到四季度，市場(chǎng)已到底部，才開(kāi)始將倉(cāng)位降至極低。

基金鴻陽(yáng)極為類似，四個(gè)季度的倉(cāng)位分別為47%、74%、67%和39%，在市場(chǎng)向下趨勢(shì)非常明顯的二季度，不僅沒(méi)有將倉(cāng)位降至最低，反而加倉(cāng)。

縱觀2008年，寶盈基金全然亂了陣腳，業(yè)績(jī)?nèi)€敗北。

用錯(cuò)了的絕對(duì)收益

2008年的旗下基金業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，顯然不僅讓投資者不滿意，股東也不滿意。在多方力量的作用下，寶盈基金2009年再度強(qiáng)化了絕對(duì)收益理念，可惜的是，他們?cè)俣瓤村e(cuò)市場(chǎng)行情，用低倉(cāng)位來(lái)博取絕對(duì)收益的操作方法再度錯(cuò)誤。

2008年底，寶盈基金將投資總監(jiān)換成陸萬(wàn)山。在陸萬(wàn)山主持投資的2009年，寶盈基金業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，且大部分基金淪為倒數(shù)。

2009年全年，寶盈泛沿?；皤@得35%的收益率，在股票型基金中排名倒數(shù)第4，寶盈鴻利基金獲得9%的收益率，在偏股混合型基金中排名倒數(shù)第1。

從2009年一季度開(kāi)始，就已顯現(xiàn)寶盈基金對(duì)市場(chǎng)整體判斷的失誤。2009年，市場(chǎng)出現(xiàn)小陽(yáng)春，寶盈基金對(duì)市場(chǎng)后市的判斷反而謹(jǐn)慎起來(lái)，這從該公司的基金倉(cāng)位變化可以看得非常清楚。

一季度寶盈基金管理的所有基金倉(cāng)位基本上接近倉(cāng)位限制底線，而實(shí)際上，當(dāng)季市場(chǎng)大幅上漲。

寶盈基金旗下的股票型基金寶盈資源優(yōu)選、寶盈泛沿海增長(zhǎng)、寶盈策略增長(zhǎng)一季度末的倉(cāng)位分別為63%、61%和64%，混合型基金寶盈鴻利收益僅有4%的倉(cāng)位，封閉式基金鴻陽(yáng)也僅有47%的倉(cāng)位。

盡管從二季度末看這些基金的倉(cāng)位有所提升，但從它們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和所持有的重倉(cāng)股不難看出，加倉(cāng)是發(fā)生在二季度末，上半年的大好機(jī)會(huì)已經(jīng)浪費(fèi)。而加倉(cāng)之后，又恰遇8月份A股市場(chǎng)暴跌。投資時(shí)機(jī)把握與市場(chǎng)表現(xiàn)基本相反，注定了寶盈基金2009年業(yè)績(jī)基本墊底的趨勢(shì)，且這種落后勢(shì)頭在2010年一月份，依然體現(xiàn)明顯。

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