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指數(shù)基金顯然是我們今年以來(lái)一再提及的投資品種，從2月份提出的戰(zhàn)略配置，到6月的指數(shù)基金系列詳細(xì)分析，指數(shù)基金一度成為我們今年為投資者推薦的重點(diǎn)投資品種，如今，我們?cè)俣忍峒爸笖?shù)基金這類投資品種，很多投資者或許會(huì)提出：現(xiàn)在投資指數(shù)基金會(huì)不會(huì)風(fēng)險(xiǎn)太高了？畢竟市場(chǎng)已經(jīng)從一千多點(diǎn)漲到現(xiàn)在的三千點(diǎn)以上，市場(chǎng)累計(jì)漲幅已經(jīng)不小，估值已經(jīng)從低位大幅回升。這的確是一個(gè)很好的問(wèn)題。

指數(shù)基金 投資特征明顯

回顧今年以來(lái)指數(shù)基金的運(yùn)行情況，我們可以看到指數(shù)基金在上升市場(chǎng)中極好的收益性，今年以來(lái)截止10月底，市場(chǎng)中指數(shù)型基金的平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到72.98%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了一般股票型基金、偏股混合型基金以及配置型基金的凈值增長(zhǎng)率。

表1：今年以來(lái)股票方向各類型基金凈值增長(zhǎng)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：德圣基金研究中心

數(shù)據(jù)說(shuō)明：截止時(shí)間2009年10月30日，股票型基金凈值增長(zhǎng)率剔除了指數(shù)型基金因素。

從今年以來(lái)指數(shù)基金運(yùn)行的數(shù)據(jù)中，我們可以清晰的看到我們一再提到的指數(shù)基金的投資特征：即高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征。特別是在市場(chǎng)處于上升階段時(shí)，指數(shù)基金的投資價(jià)值是非常突出的，其收益性明顯普遍高于其他類型基金品種(當(dāng)然，其在單邊下跌市場(chǎng)中也會(huì)充分的體現(xiàn)出其風(fēng)險(xiǎn)性，不分市場(chǎng)環(huán)境，盲目投資的策略并不可取)。但要回答指數(shù)基金當(dāng)前是否仍然具有投資價(jià)值，我們?nèi)孕鑿漠?dāng)前市場(chǎng)狀況和指數(shù)基金本身的投資方法當(dāng)中找到答案。

指數(shù)基金 投資布局仍有時(shí)機(jī)

我們都知道，指數(shù)基金(被動(dòng)復(fù)制指數(shù))的投資目標(biāo)是使基金組合的變動(dòng)趨勢(shì)與目標(biāo)標(biāo)的指數(shù)相一致，進(jìn)而取得與指數(shù)大致相同的收益率。那么要了解指數(shù)基金在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的投資價(jià)值，首先就需要我們清楚當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)的運(yùn)行情況。由于國(guó)內(nèi)指數(shù)基金起步較晚，相應(yīng)標(biāo)的指數(shù)的運(yùn)行時(shí)間大多較短，在此，我們通過(guò)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間較長(zhǎng)的上證綜合指數(shù)的分析，進(jìn)而了解當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行的情況。

在對(duì)上證綜合指數(shù)的分析中，我們截取上證綜合指數(shù)1998年1月至2009年10月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。從以下數(shù)據(jù)表中，我們可以清晰的看到當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行的狀況。

表2：上證綜合指數(shù)11年月度運(yùn)行數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：德圣基金研究中心

我們簡(jiǎn)單列示了上證綜指近11年運(yùn)行區(qū)間內(nèi)的相關(guān)財(cái)務(wù)特征數(shù)據(jù)，在經(jīng)歷過(guò)2008年的大幅回調(diào)后，市場(chǎng)總體估值水平大幅回調(diào)，整體市盈率、市凈率都創(chuàng)下新低。在經(jīng)歷過(guò)09年上半年較大幅度的恢復(fù)性上漲后，市場(chǎng)估值有所提升，但從上證綜指11年的運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)估值仍處于市場(chǎng)長(zhǎng)期平均估值水平以下，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷恢復(fù)，在企業(yè)盈利能力逐步增強(qiáng)的情況下，動(dòng)態(tài)估值水平會(huì)呈現(xiàn)下降。

雖然對(duì)指數(shù)基金的理想配置，是在相對(duì)低估值點(diǎn)位建倉(cāng)，以分享市場(chǎng)上行中的高收益。但當(dāng)前市場(chǎng)只是完成了第一階段的恢復(fù)性上漲，在這樣的市場(chǎng)情況下，從戰(zhàn)略投資的角度來(lái)講，指數(shù)基金仍然具有布局時(shí)機(jī)。而從基金組合的角度，指數(shù)基金可以輔助組合在反彈或后續(xù)趨勢(shì)性上行的市場(chǎng)情況下提高基金組合的收益能力，是靈活配置組合中不可缺少的品種。

指數(shù)基金投資功能：反彈先鋒＋波段工具＋中長(zhǎng)期配置

指數(shù)基金由于其鮮明的投資特征，在不同市場(chǎng)情況下可以形成不同的投資功能。其在反彈、反轉(zhuǎn)市場(chǎng)中較強(qiáng)的收益性在今年以來(lái)的市場(chǎng)運(yùn)行中已經(jīng)有著充分的體現(xiàn)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，其做為波段操做工具及中長(zhǎng)期配置的品種的優(yōu)勢(shì)仍將會(huì)得到充分體現(xiàn)。

當(dāng)前市場(chǎng)正處于市場(chǎng)恢復(fù)性上漲后的大幅震蕩期，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)也將體現(xiàn)出震蕩上行的特征，在這個(gè)震蕩期內(nèi)，對(duì)于投資經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，可以把指數(shù)型基金作為交易工具，把握階段性投資機(jī)會(huì)。特別是對(duì)于ETF基金而言，這一品種兼?zhèn)溟_(kāi)放式和封閉式基金的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)具備低成本、較好的流動(dòng)性等優(yōu)勢(shì)，是進(jìn)行短期波段操作的良好工具。當(dāng)然，這種操作對(duì)投資者的擇時(shí)能力要求較高，適應(yīng)于長(zhǎng)期股票、基金操作經(jīng)驗(yàn)、對(duì)市場(chǎng)理解較深的投資者或者機(jī)構(gòu)投資者。

從中長(zhǎng)期組合配置的角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了今年不小的上漲幅度，但期估值水平仍處于市場(chǎng)長(zhǎng)期平均水平以下。對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，從組合戰(zhàn)略配置的角度出發(fā)，指數(shù)基金仍不失為較好的投資品種，在市場(chǎng)震蕩上行的格局中，其戰(zhàn)略性布局時(shí)機(jī)仍然存在。對(duì)于一般投資者而言，這也是一種較為省力、高效的投資方式，對(duì)投資者市場(chǎng)操作能力要求較低。而這類投資者要注意的是，分步投資的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)低于一次性投資，因此在震蕩市下，每次市場(chǎng)震蕩下跌后都是指數(shù)基金配置的有效時(shí)間。

指數(shù)基金的另一大功能就是其做為復(fù)制指數(shù)的投資品種，其實(shí)是最好的定投工具，這一投資方式也適合多數(shù)投資類型的投資者，兼顧了分步投資和底部加倉(cāng)的雙重優(yōu)勢(shì)，有利于取得較高的投資價(jià)值。對(duì)于指數(shù)定投我們也做過(guò)專門的分析，這里就不再詳細(xì)贅述了。

品種分析 市場(chǎng)代表性指數(shù)與風(fēng)格指數(shù)值得關(guān)注

指數(shù)基金在經(jīng)歷了今年的密集發(fā)行后，標(biāo)的指數(shù)的多元化趨勢(shì)也越來(lái)越明顯，除了對(duì)全市場(chǎng)代表性較高的指數(shù)外，其他風(fēng)格類指數(shù)、主題型指數(shù)也逐漸豐富，為投資者提供了較多的選擇空間。從不同指數(shù)的投資價(jià)值上看，各種風(fēng)格的指數(shù)均有其鮮明的風(fēng)險(xiǎn)-收益特征，也因此提供了不同的配置價(jià)值。在眾多指數(shù)中，我們更看好具有市場(chǎng)代表性的滬深300指數(shù)，代表中小盤市場(chǎng)表現(xiàn)的深100指數(shù)，以及代表市場(chǎng)高股息、高分紅的紅利指數(shù)。

目前滬深300指數(shù)已成為兩市大盤股的核心代表性指數(shù)，在所有指數(shù)基金中，以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的指數(shù)基金已經(jīng)達(dá)到13只，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1000億元大關(guān)，占指數(shù)基金規(guī)模的一半以上，成為兩市最重要的指數(shù)基金標(biāo)的。

大成滬深300指數(shù)基金成立時(shí)間較早，以完全被動(dòng)復(fù)制滬深300指數(shù)為投資目標(biāo)，在長(zhǎng)期運(yùn)作過(guò)程中形成了較好的交易跟蹤策略、和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，其今年以來(lái)的跟蹤誤差持續(xù)在0.5%左右，長(zhǎng)期跟蹤誤差保持在0.9%以內(nèi)，誤差低于其他長(zhǎng)期運(yùn)行的滬深300指數(shù)基金。

在收益性上，該基金自成立以來(lái)，累計(jì)收益率達(dá)到151.41%，為投資者帶來(lái)了較為豐厚的回報(bào)。做為反應(yīng)全市場(chǎng)變化的標(biāo)的指數(shù)，對(duì)于追求市場(chǎng)均衡收益的投資者可以長(zhǎng)期關(guān)注。

表3：大成300指數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2009-10-30	今年以來(lái)	近一年	近兩年	近三年	成立以來(lái)收益
基金凈值增長(zhǎng)率	81.51%	66.65%	-36.36%	131.97%	151.41%
+/-同類型	20.74%	0.33%	-6.37%	21.73%
+/-基準(zhǔn)指數(shù)	1.05%	4.48%	2.64%	-23.60%
同類型排名	14	46	129	58
同類型基金數(shù)量	184	172	140	81

深100指數(shù)則以深圳證券交易所最具市場(chǎng)代表的100種樣本股形成指數(shù)，指數(shù)成份股成長(zhǎng)性較強(qiáng)，具有較好的投資價(jià)值，對(duì)成長(zhǎng)性較強(qiáng)的深圳市場(chǎng)有較好的體現(xiàn)。其中易方達(dá)深100ETF是對(duì)該指數(shù)跟蹤較好的一只ETF產(chǎn)品，由于其跟蹤指數(shù)的良好成長(zhǎng)性，該基金自年初以來(lái)凈值增長(zhǎng)率也一直領(lǐng)先市場(chǎng)，基金規(guī)模穩(wěn)步提升。

由于ETF基金本身的市場(chǎng)效率較高，參與二級(jí)股票市場(chǎng)交易，具備封閉式基金的可交易性和開(kāi)放式基金的場(chǎng)外申贖功能，從而使得易方達(dá)深100ETF基金在跟蹤標(biāo)的指數(shù)的同時(shí)，在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)中更全面真實(shí)的反應(yīng)了該基金的投資價(jià)值。

其被動(dòng)復(fù)制指數(shù)的交易策略在對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤過(guò)程中不斷強(qiáng)化，跟蹤誤差率始終低于同類指數(shù)基金水平。該基金自06年成立以來(lái)，累計(jì)收益率達(dá)到285%，年化收益率達(dá)到81.68%。由于該指數(shù)標(biāo)的充分的反映了深圳中小盤企業(yè)的成長(zhǎng)性，對(duì)于投資標(biāo)的的成長(zhǎng)性偏好較強(qiáng)的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。

表4：易方達(dá)深100ETF指數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2009-10-30	今年以來(lái)	近一年	近兩年	近三年	成立以來(lái)收益
基金凈值增長(zhǎng)率	99.29%	90.62%	-28.23%	217.01%	285.88%
+/-同類型	38.52%	24.31%	1.76%	106.77%
+/-基準(zhǔn)指數(shù)	18.83%	28.46%	10.77%	61.45%
同類型排名	2	6	103	5
同類型基金數(shù)量	184	172	140	81

紅利ETF是以上證紅利指數(shù)為標(biāo)的的交易型指數(shù)基金，也是紅利主題型指數(shù)基金的代表。上證紅利指數(shù)的成分股多為滬市高分紅、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好的價(jià)值股，指數(shù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，收益穩(wěn)定。而相應(yīng)的紅利ETF指數(shù)基金則能有效的分享滬市高分紅個(gè)股的良好業(yè)績(jī)，是性價(jià)比較高的指數(shù)基金之一。

從實(shí)際跟蹤效果來(lái)看，紅利ETF在長(zhǎng)期跟蹤上證紅利指數(shù)的擬合度上還有待進(jìn)一步提高，今年以來(lái)其跟蹤誤差較小，保持在0.6%左右。隨著市場(chǎng)的回暖，紅利ETF的份額也隨之增加，反應(yīng)出投資者對(duì)該指數(shù)的認(rèn)同。業(yè)績(jī)方面，自成立以來(lái)基金業(yè)績(jī)漲幅79.96%。對(duì)于追求穩(wěn)定收益的投資者不妨加以關(guān)注。

表5：紅利ETF業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2009-10-30	今年以來(lái)	近半年	近一年	近兩年	成立以來(lái)收益
基金凈值增長(zhǎng)率	82.88%	27.71%	57.78%	-47.18%	79.96%
+/-同類型	19.85%	-2.90%	-6.96%	-21.12%
+/-基準(zhǔn)指數(shù)	-7.14%	-5.46%	-16.18%	-11.74%
同類型排名	20	110	115	139
同類型基金數(shù)量	184	194	172	140

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