□晨星(中國(guó))研究中心陳飛

今年以來(lái)，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，漲幅超過(guò)30%，逼近1200美元每盎司，創(chuàng)有史以來(lái)的最高紀(jì)錄。在這之前，1980年1月，黃金價(jià)格曾經(jīng)達(dá)到850美元每盎司，其后經(jīng)歷28年之久，2008年才再次突破這一價(jià)格。

在美國(guó)，對(duì)黃金感興趣的，不但有商品基金和商品投資者，很多分散化投資的股票基金也持有黃金，有些通過(guò)黃金ETF，有些則直接持有金塊，當(dāng)然，還有很多基金選擇買(mǎi)入金礦股。

部分基金長(zhǎng)期持有黃金

對(duì)于分散化投資的基金經(jīng)理而言，持有金塊屬于很正常的事情。冠鷹基金的傳奇價(jià)值基金經(jīng)理艾維拉德在幾十年的職業(yè)生涯中就一直持有黃金。盡管他本人已經(jīng)在今年3月退休，繼任者依然在冠鷹旗下的眾基金中保留了黃金的頭寸，這些基金包括：冠鷹全球基金、冠鷹海外基金和冠鷹美國(guó)價(jià)值基金。基金經(jīng)理通常會(huì)持有占基金資產(chǎn)5%-10%的金塊，主要是為了在市場(chǎng)發(fā)生災(zāi)難的時(shí)候起保險(xiǎn)作用，例如2008年股票價(jià)格暴跌的時(shí)候。

IVA全球基金和IVA國(guó)際基金的基金經(jīng)理拉德梅勒和瓦克斯曾經(jīng)在冠鷹工作，他們也習(xí)慣持有黃金，大約占組合資產(chǎn)的7%。

溫和配置型基金中的盧索德核心投資基金與盧索德資產(chǎn)配置基金也持有黃金，不過(guò)他們更多是出于戰(zhàn)術(shù)上的考慮。基金經(jīng)理斯蒂文·盧索德根據(jù)歷史上不同資產(chǎn)之間的關(guān)系，采用定量模型來(lái)決定不同資產(chǎn)的配置。過(guò)去，盧索德經(jīng)常持有其它金屬的衍生品，現(xiàn)在基金經(jīng)理首次把金塊作為投資組合的一部分。這兩只基金目前持有大約2%的黃金。

由同一個(gè)團(tuán)隊(duì)管理的常春藤資產(chǎn)策略基金和瓦德?tīng)枴だ锏沦Y產(chǎn)策略基金，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)來(lái)調(diào)整投資組合的配置，目前它們持有大約15%的黃金。這一數(shù)值處于過(guò)去三年的歷史平均水平。在2006年末的時(shí)候，組合中黃金所占的比重是8%，2007年末的時(shí)候，黃金所占比重一度高達(dá)30%。

香港的惠理基金從2003年開(kāi)始通過(guò)多種方式買(mǎi)入黃金，包括金條，作為基金的一種“緊急儲(chǔ)備”。黃金在投資組合中所占的比重平均約為5%。2008年底，由于股價(jià)跌幅遠(yuǎn)大于金價(jià)，黃金所占的比重一度上升到10%。今年以來(lái)，隨著股價(jià)大幅反彈，黃金所占的比重又回到5%附近。

部分基金為了對(duì)抗暫時(shí)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于其他很多新加入黃金投資的基金來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入黃金是因?yàn)閾?dān)心嚴(yán)重的通貨膨脹和弱美元。

通脹和弱美元是一對(duì)雙胞胎：美國(guó)的通貨膨脹越嚴(yán)重，美元的購(gòu)買(mǎi)力就越低。同時(shí)，由于美國(guó)的利率長(zhǎng)期維持在低于其他國(guó)家的水平，導(dǎo)致海外投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元的需求降低。最終，因?yàn)榉N種原因，美元甚至可能失去國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上的美元供應(yīng)激增，壓低美元匯率。

對(duì)于一些喜歡持有現(xiàn)金的基金，例如皇后大道價(jià)值基金和冠鷹美國(guó)基金，美元不再是儲(chǔ)存價(jià)值的有效方法。這兩只基金目前除了現(xiàn)金之外，還持有大約3%-4%的黃金ETF。

有些基金并不是把黃金作為現(xiàn)金的替代品，而是作為投資組合的一部分。Sentinel資本增值基金的基金經(jīng)理布蘭威爾估計(jì)美元會(huì)貶值，所以持有3.4%的黃金ETF。與之相似，普萊斯蒂基金持有大約6%的黃金ETF和金塊。普萊斯蒂基金的基金經(jīng)理玻爾在今年4月的報(bào)告中寫(xiě)道：他把自己職業(yè)生涯的大部分時(shí)間用來(lái)挑選個(gè)股，但是有時(shí)，在考察單個(gè)公司的投資價(jià)值之前，宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)更值得關(guān)注。

愛(ài)普斯德基金擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底，所以持有超過(guò)10%的黃金。其管理團(tuán)隊(duì)不但擔(dān)心通脹和弱美元，而且感覺(jué)目前挑選估值誘人的股票非常困難。在今年的市場(chǎng)反彈中，他們對(duì)很多股票進(jìn)行了獲利了結(jié)，現(xiàn)在持有的現(xiàn)金超過(guò)20%，在這種情況下，黃金似乎是最好的選擇。

黃金的優(yōu)點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

黃金對(duì)于投資組合有很多好處，可以分散股票組合的風(fēng)險(xiǎn)、保值、以及對(duì)抗通脹和美元貶值。冠鷹旗下的三只分散化投資的基金長(zhǎng)期持有黃金就達(dá)到了這樣的效果。盡管這三只基金去年的損失都超過(guò)20%，但是在同類(lèi)基金中都是屬于損失較小的，表現(xiàn)也遠(yuǎn)好于指數(shù)。

當(dāng)然，黃金也不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是在金價(jià)屢創(chuàng)新高的情況下?，F(xiàn)在有些看多黃金的人估計(jì)新興市場(chǎng)對(duì)黃金的需求會(huì)上升，如果實(shí)際對(duì)黃金的需求沒(méi)有預(yù)期那么強(qiáng)烈，黃金價(jià)格最終可能會(huì)回軟。畢竟，之前黃金價(jià)格曾經(jīng)花了28年回到1980年1月的高位。即使長(zhǎng)期持有黃金的冠鷹基金也認(rèn)為現(xiàn)在的黃金價(jià)格已經(jīng)沒(méi)有那么吸引人，所以他們從2008年底以來(lái)，逐漸減持了部分黃金。

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