程亮亮

“這個月的銷售任務(wù)肯定能超額完成了！”滬上某中國銀行網(wǎng)點基金銷售人員喜笑顏開地對《第一財經(jīng)日報》記者表示。顯然，融資融券和股指期貨將推出的消息給之前因市場震蕩一度陷入困難的基金銷售人員送來了一份極佳的“禮物”。

這一切只因融資融券和股指期貨，它將給基金公司帶來更多的利好。記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均認為，指數(shù)基金、大盤藍籌類基金產(chǎn)品將迎來新的發(fā)展機遇，而封閉式基金的價值或被重估。

指基地位將提升

顯然，當股指期貨最終推出，首先受益的便是指數(shù)基金。而根據(jù)證監(jiān)會提到的股指期貨的準備工作中，曾明確提到“中國金融期貨交易所完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設(shè)計、規(guī)則指定以及股指期貨掛盤交易的各項技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)”。首單股指期貨合約將肯定會以滬深300指數(shù)作為交易標的。

資料顯示，滬深300指數(shù)是目前中國A股市場總體發(fā)展趨勢的典型代表。由于滬深300指數(shù)是覆蓋滬深兩市的基準指數(shù)，囊括了滬深兩市市值最大的300只個股，占到A股總市值的70%以上。數(shù)據(jù)顯示，目前市場已經(jīng)有14只滬深300基金，華夏、易方達、南方、富國、鵬華等基金公司都先后推出了滬深300指數(shù)基金，而目前嘉實滬深300(LOF)基金的規(guī)模最大，去年年底的規(guī)模接近400億元。

公開資料顯示，此前的每一次市場關(guān)于融資融券和股指期貨將推出的傳聞出現(xiàn)之時，滬深300的權(quán)重股就會受到資金追捧，這顯示出滬深300在未來的股指期貨推出之后的地位。而滬上一位基金公司相關(guān)人士則表示：“如今融資融券和股指期貨的‘靴子’最終宣布落地，去年猛發(fā)指數(shù)基金的公司將顯著受益，而滬深300指數(shù)成份股在A股市場的地位也將進一步提升?！?/p>

支持他作出這種判斷是因為在其看來，一旦以滬深300指數(shù)為標的的股指期貨推出之后，滬深300的成份股將獲得更多基金的配置，從而在一定程度上會推動成份股股價的上漲，最終為滬深300指數(shù)基金帶來不同程度的溢價。

而滬上某銀行系基金管理公司有關(guān)人士還表示，除去上述原因之外，股指期貨將給指數(shù)型基金經(jīng)理提供新的投資渠道，資金的利用率將會大幅提高，從而會提高其管理資金的投資回報率?！爱斎?，這種預(yù)期是相對的，一旦做得不好，則會大幅降低其回報率。”

不僅是滬深300指數(shù)基金，中證100等指數(shù)同樣會迎來新的機遇。而在2009年發(fā)行火爆的指數(shù)基金在進入2010年之后繼續(xù)成為各大基金公司的工作重點，鵬華中證500指數(shù)基金、寶盈中證100基金、申萬巴黎滬深300價值等指數(shù)型基金都陸續(xù)發(fā)行。顯然，這批指數(shù)型基金的發(fā)行遇到了一個不錯的時機。

不過，業(yè)內(nèi)人士認為，股指期貨的推出將加大指數(shù)型基金業(yè)績的階段性波動，其對權(quán)重藍籌的助漲作用為指數(shù)型基金提供了較好的獲利機會，但是在市場調(diào)整時，亦將加深藍籌調(diào)整的幅度，從而影響指數(shù)型基金的業(yè)績。

封基折價率將拉低

此前，當市場傳聞股指期貨將推出的時候，封閉式基金都會隨之放量大漲。2006年，當股指期貨的傳聞出現(xiàn)之后，封閉式基金指數(shù)曾出現(xiàn)近8天大漲20%的盛況，這背后是因為股指期貨推出有助于降低封閉式基金的折價率。股指期貨所提供的套利機制將使投資者可以在買入封閉式基金的同時賣空股指期貨，規(guī)避市場調(diào)整風險。

封閉式基金的高折價率現(xiàn)象在我國證券市場由來已久。根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，去年年底，傳統(tǒng)封閉式基金整體折價率為19.93%，單只基金折價率最高在27.06%。而在2005年四季度時，多只封閉式基金的折價率都在50%以上。

業(yè)內(nèi)人士認為，封閉式基金大多選擇績優(yōu)藍籌股票投資，與滬深指數(shù)有較高的相關(guān)性，但封閉式基金的投資組合與股指期貨并不完全相同，因此封閉式基金的Alpha收益一般不為零，長期以來的收益率基本都跑贏大盤。所以通過利用封閉式基金進行套利，不僅能夠套取折價，還能獲得Alpha收益。

因此，股指期貨在給予了投資者真正意義上的風險對沖工具的同時，還可以對沖股指下跌使封閉式基金凈值縮水帶來的風險。投資者可以利用封閉式基金到期日的臨近、折價率逐漸走低、到期時價格回歸價值的現(xiàn)象，買入高折價率的封閉式基金，同時賣空股指期貨，以此在較低風險的情況下，套取折價率帶來的投資收益。而折價率的大小，是決定套利收益率的首要指標。而且，從境外歷史數(shù)據(jù)來看，隨著股指期貨的推出，封閉式基金的高折價現(xiàn)象也將會隨之消失。

所以在預(yù)期股指期貨推出前市場會積極介入高折價率封閉式基金，給封閉式基金帶來新的機會。

不過值得注意的是，雖然隨著股指期貨的推出，上述三類基金都迎來或大或小的投資機會，但由于在現(xiàn)有基金契約中，大多數(shù)基金并未對股指期貨的投資作出明確的規(guī)定。對此，德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，基金能夠在多大程度上參與股指期貨交易還要等待未來的細則，但從公募基金的定位上看，常規(guī)的基金不能將過多比例資金投入股指期貨，能參與股指期貨的程度也會比較有限。

大盤藍籌基金 受益匪淺

雖然，基金業(yè)界人士普遍認為股指期貨的推出對于A股市場長期的走勢而言，并不會出現(xiàn)太大的影響，但是一個不得不承認的事實就是，當股指期貨推出之際，可能就是市場大盤風格轉(zhuǎn)換之時。

江賽春表示，股指期貨的推出，大盤股將有預(yù)料中的行情。他表示，因為股指期貨和融資融券將以大盤股為標的，因此股指期貨和融資融券將會提升對大盤股的需求，特別是滬深300指數(shù)成份股。股指期貨推出一方面將會在一定程度上促進市場的風格轉(zhuǎn)換，另一方面大盤股尤其是銀行股估值水平較低，大盤股將產(chǎn)生預(yù)料中的行情。不過，即使市場對大盤股產(chǎn)生超額需求，這也只是推動大盤股的正常風格輪換和估值提升，如果估值出現(xiàn)溢價同樣也存在風險。

江賽春認為，未來基金管理公司可能會基于股指期貨而推出新的基金品種。對于基金投資者而言，應(yīng)該更多地關(guān)注現(xiàn)有基金中重點配置大盤股尤其是銀行股的基金，這類基金可能會在將來一段時間迎來新的投資機會。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，股指期貨的推出將刺激機構(gòu)“搶籌”藍籌股，那些對指數(shù)影響大的高總市值和高流通市值股票將成為機構(gòu)資金潛在的超配目標，這些股票的流動性將改善，估值將提高。而同時作為雙向交易的重要手段，股指期貨代表了證券市場在交易制度上的變革和創(chuàng)新，而作為融資融券和股指期貨重要標的的大藍籌股將成為市場上的稀缺資源，被市場所追捧，因此，大盤藍籌類基金也將受益匪淺。

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