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    基金:股指期貨是催化劑還是鎮(zhèn)靜劑

    基金:股指期貨是催化劑還是鎮(zhèn)靜劑
    融資融券試點(diǎn)和推出股指期貨的消息公布(圖片來源:上海證券報(bào))
    上周末,國(guó)務(wù)院原則同意開展融資融券試點(diǎn)和推出股指期貨的消息公布,并迅即成為各大證券網(wǎng)站和媒體的頭條新聞,很多網(wǎng)站甚至即時(shí)推出如何參與股指期貨的教育文章。而上周五的股市尾盤亦異常上漲,伴隨著業(yè)內(nèi)對(duì)于股指期貨和“兩融”(融資融券)的熱情迅速高漲,評(píng)論四起,毫無疑問股指期貨和“兩融”正在成為目前市場(chǎng)的最大熱點(diǎn)。

    那么兩大創(chuàng)新究竟能為市場(chǎng)帶來什么?市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的期待又是什么?本期周刊予以關(guān)注。

    本報(bào)記者 周宏

    業(yè)內(nèi)期望甚高

    盡管該消息在去年年底以來已在業(yè)內(nèi)流傳,但關(guān)于股指期貨和“兩融”正式獲批的消息,還是激起了業(yè)內(nèi)的比較強(qiáng)烈的反響。各大賣方券商機(jī)構(gòu)是率先反應(yīng)的,一些反應(yīng)速度快的基金公司也陸續(xù)發(fā)布了一些觀點(diǎn)。

    從總體上看,賣方機(jī)構(gòu)對(duì)于該事物的反映是非常樂觀和熱情的。國(guó)泰君安的觀點(diǎn)是,兩項(xiàng)創(chuàng)新短期利好券商期貨與大盤藍(lán)籌。利好券商期貨股的理由不必說了。而認(rèn)為利好股市的邏輯則源自,滬深300指數(shù)期貨前期籌備過程中曾幾次釋放的股指期貨推出信號(hào),都曾帶動(dòng)滬深300成份股(尤其權(quán)重股)出現(xiàn)階段性顯著上漲,且目前銀行等大盤股板塊估值合理,券商期貨等板塊受益直接,在期貨推出刺激下可能階段性走強(qiáng)并帶動(dòng)指數(shù)上漲,可能促發(fā)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。而興業(yè)證券更樂觀判斷“金融創(chuàng)新主題投資行情進(jìn)入第二階段,權(quán)重藍(lán)籌王者歸來”。

    而部分基金經(jīng)理也對(duì)之予以相當(dāng)期望,相對(duì)主流的觀點(diǎn)認(rèn)為,在目前市場(chǎng)風(fēng)格(由小盤股向大盤股)屢次轉(zhuǎn)換不成的情況下,股指期貨和融資融券可能成為改變這個(gè)狀況的契機(jī)。

    不改變市場(chǎng)趨勢(shì)

    但同時(shí)另一派觀點(diǎn)則認(rèn)為,A股市場(chǎng)的中期走勢(shì)無法被改變。上投摩根基金即認(rèn)為,股指期貨和融資融券對(duì)A股市場(chǎng)中期無明顯影響,而前期已經(jīng)早有預(yù)期,所以只預(yù)料將產(chǎn)生短期波動(dòng)。

    事實(shí)上,這一派的最強(qiáng)烈例證就是,在此前關(guān)于股指期貨和“兩融”推出紛紛啟動(dòng)的傳聞沒有在市場(chǎng)激起很強(qiáng)烈的反應(yīng),而上周末類似的新消息宣布后,只不過把類似傳聞從業(yè)內(nèi)人士的口中變成了確實(shí)的白紙黑字而已,詳細(xì)條款仍未公布。再考慮到有關(guān)方面對(duì)于相關(guān)信息的措辭嚴(yán)謹(jǐn),預(yù)案多多,因此,對(duì)股市轉(zhuǎn)勢(shì)比較謹(jǐn)慎。

    還有投資經(jīng)理認(rèn)為,即便從資金博弈角度,股票指數(shù)期貨對(duì)A股市場(chǎng)的影響也是雙重的,一方面,由于衍生市場(chǎng)的打開,股指期貨的參與方會(huì)成為A股市場(chǎng)的新需求者,有關(guān)的股票品種可望打開新的“下游市場(chǎng)”。但另一方面,股指期貨作為更高杠桿的投資品種可能因此分流原來股市內(nèi)的一批高風(fēng)險(xiǎn)資金,其實(shí)際對(duì)A股市場(chǎng)的資金循環(huán)可謂“喜憂參半”。

    機(jī)制建立最關(guān)鍵

    而如果更深層次看,股票市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì),并不會(huì)因此而改變太多,即便短期內(nèi)有很大的波動(dòng)(又有什么能夠影響這個(gè)趨勢(shì)呢)。

    而從短期看,股指期貨的平穩(wěn)啟動(dòng)(這吸引了非常多的注意力)可能更關(guān)鍵在于股指期貨背后應(yīng)有的價(jià)格平抑機(jī)制能否順利建立。從根本上說,股指期貨的定價(jià)平穩(wěn)與投資者自身對(duì)后市的看多看空偏好并無太多關(guān)聯(lián),而在于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的融資成本。

    因此,相關(guān)部門能否有魄力頂住短期壓力而建立一個(gè)順暢的圍繞股票指數(shù)期貨的套利機(jī)制最為關(guān)鍵,而若是相關(guān)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)不是很有效,那么僅僅通過監(jiān)管部門的嚴(yán)密監(jiān)管和道義勸告,恐怕很難避免期貨市場(chǎng)的急熱急冷,這個(gè)教訓(xùn)在權(quán)證市場(chǎng)上已經(jīng)很多很多了。

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