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農(nóng)銀匯理平衡基金經(jīng)理郝兵(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

農(nóng)銀平衡雙利混合基金經(jīng)理/農(nóng)銀中小盤基金擬任基金經(jīng)理 郝兵

時(shí)逢中小盤基金發(fā)行，我最近走訪了一部分渠道客戶，了解到大家普遍關(guān)心和關(guān)注的一些熱點(diǎn)問題，其中一部分問題市場(chǎng)上的理解和認(rèn)識(shí)也存在較多的爭議，借此機(jī)會(huì)在這里和大家進(jìn)行一下交流和溝通。作為短期最流行的話題，我們先從股指期貨開始，就其最關(guān)鍵的幾個(gè)爭議焦點(diǎn)做一個(gè)簡要的分析。

1、股指期貨不會(huì)改變股票市場(chǎng)的中長期運(yùn)行趨勢(shì)

股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，由于證券化比例的顯著提升，中國的股票市場(chǎng)在2005年后也表現(xiàn)出與宏觀經(jīng)濟(jì)高度的相關(guān)性。國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，在股指期貨推出的前后，雖然短期由于流動(dòng)性的擾動(dòng)可能對(duì)股指的波動(dòng)產(chǎn)生一定影響，但是中長期來看，并不會(huì)影響市場(chǎng)原來的運(yùn)行趨勢(shì)，決定市場(chǎng)運(yùn)行的還是經(jīng)濟(jì)基本面。

2、股指期貨不會(huì)提升大市值權(quán)重股票的估值水平

對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格特征的轉(zhuǎn)換，股指期貨的推出的確會(huì)促使市場(chǎng)資金形成追逐權(quán)重指標(biāo)股的短期趨勢(shì)，會(huì)提升這部分股票的流動(dòng)性和交易活躍程度，但是這并不能對(duì)提升估值水平構(gòu)成足夠的支撐。股票的價(jià)格最終還是由公司基本面決定，隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，相當(dāng)部分大公司會(huì)慢慢由原來的成長型公司轉(zhuǎn)變成價(jià)值型公司，流動(dòng)性的沖擊只是短暫的。

3、股指期貨會(huì)分流市場(chǎng)的投機(jī)資金

從目前市場(chǎng)中活躍資金分布情況分析，主要集中在一些中小市值的題材股和概念股中，高波動(dòng)、高換手是這一部分資金的主要特征，而在股指期貨推出后，期貨市場(chǎng)相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)的T+0交易和保證金交易特性，會(huì)吸引這部分資金轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)中去，從而分流股票市場(chǎng)中這部分最活躍的投資資金。

4、股指期貨在目前階段還處于初級(jí)階段

與股指期貨配套的制度創(chuàng)新是融資融券，因?yàn)橹挥鞋F(xiàn)貨市場(chǎng)也完善了賣空機(jī)制，才能夠與期貨市場(chǎng)的交易制度和規(guī)則匹配，讓股指期貨更具備可操作性。但是從目前我們公布的融資融券的規(guī)則看，與國外成熟市場(chǎng)的規(guī)則并不相同，我們?nèi)谫Y融券的范圍還僅僅局限于券商的自有資金和自營證券，并沒有擴(kuò)展到托管資金和市值，這很大程度上限制了融資融券的規(guī)模和現(xiàn)實(shí)操作性。

總體上我們認(rèn)為，股指期貨延續(xù)了管理層漸進(jìn)式改革和創(chuàng)新的總體思路，歷史上“3.27”國債期貨的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)讓監(jiān)管當(dāng)局和投資者都還記憶深刻，在眾多的操作細(xì)節(jié)和制度完善沒有明確之前，投資者應(yīng)該保持相對(duì)的謹(jǐn)慎。(農(nóng)銀匯理基金管理有限公司供稿)

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