2007年-2009年的完整牛熊周期里，對沖基金指數(shù)全面勝出

證券時報記者 李湉湉

近日國內(nèi)首個對沖基金指數(shù)——晨星中國·華潤信托對沖基金指數(shù)發(fā)布，陽光私募整體風格終于藉此展現(xiàn)出來。這一指數(shù)顯示，私募產(chǎn)品“少跌慢漲”特征明顯。在2007年的大牛市和2009年(截至11月30日)震蕩上揚的市場中，對沖基金指數(shù)的漲幅不僅低于股票基金指數(shù)更低于滬深300指數(shù)。但在2007年至2009年的完整牛熊周期里，對沖基金指數(shù)則全面勝出。

下行風險的敏感者

“私募類產(chǎn)品的最大優(yōu)勢是控制下行風險，對下行風險的極度敏感必然導致犧牲部分上漲動力。”深圳一家私募坦言，私募是做絕對收益，而絕對收益正是“嚴控下行風險”的代名詞。從陽光私募的過往業(yè)績分析，陽光私募產(chǎn)品整體上表現(xiàn)出了對市場下跌的風險控制能力，甚至有個別產(chǎn)品實現(xiàn)了“下跌正收益”，但在上升的市場中，其上漲能力則不及股票型基金和大盤指數(shù)。該私募認為，期望“上漲更凌厲、下跌正收益”不僅有悖于私募類產(chǎn)品的整體特點，且可能性極小。

“以追求絕對收益為目標，并不是說一定能獲取絕對回報?！庇兴侥紭I(yè)內(nèi)人士說，私募產(chǎn)品的股票倉位可以是0-100%。在理論上，只要市場下跌倉位就能降到0，市場上漲倉位就能加到100%?！暗@只是理論上，首先，投資經(jīng)理不可能精確踏準每一波市場走向，此外，為了鎖定絕對收益，避免不必要的損失，私募類的產(chǎn)品不允許‘試錯’，對于看不清楚的市場環(huán)境寧可不參與，這肯定會損失掉一些追漲或者抄底的機會?！痹撊耸靠偨Y說，私募產(chǎn)品在控制下行風險的同時，不可能在上漲時整體跑贏大盤。陽光私募的業(yè)績軌跡恰好也說明了這點。

晨星的數(shù)據(jù)顯示，在2008年單邊下跌的市場中，代表陽光私募整體業(yè)績的晨星中國對沖基金指數(shù)(簡稱對沖基金指數(shù))下跌39.17%，晨星中國股票基金指數(shù)(簡稱股票基金指數(shù))下跌53.06%，滬深300指數(shù)下跌65.95%。以此計算，陽光私募整體業(yè)績跑贏大盤40%，跑贏股票型基金17%。

中長期跑贏市場

掌控下行風險的另一面，私募類產(chǎn)品的上漲動力相對不足。

晨星數(shù)據(jù)顯示，在2007年的大牛市和2009年(截止11月30日)震蕩上揚的市場中，對沖基金指數(shù)分別上漲了94.62%和63.12%，不僅低于股票基金指數(shù)128.25%和68.42%，更低于滬深300指數(shù)161.55%和94.62%的漲幅。以此計算，在2007年和2009年，陽光私募產(chǎn)品則整體跑輸大盤約41%和33%。

這是否意味著私募類產(chǎn)品“戰(zhàn)勝市場”無望呢？“恰好相反，如果拉長時間，在一個較長的完整牛熊周期內(nèi)進行考察，控制了下行風險的私募產(chǎn)品在上漲時能部分跟上大盤，通過‘勤能補拙’、平滑投資收益曲線，仍然可以做到在中長期戰(zhàn)勝市場。”晨星中國研究中心高級研究員趙云陽說，以陽光私募業(yè)績?yōu)殍b，即使不能做到整體“漲得更多”，但通過“跌得更少”，在中長期還是可能實現(xiàn)“跑贏大盤”。

晨星的數(shù)據(jù)證實了這一判斷。在2006年12月31日到2009年11月30的較長周期內(nèi)，A股市場經(jīng)歷了完整的牛熊轉換，選取晨星中國的對沖基金、股票型基金指數(shù)和滬深300指數(shù)作一比較，代表陽光私募整體業(yè)績的對沖基金指數(shù)年化收益率為25.31%，高于股票型基金指數(shù)的22.43%和滬深300指數(shù)的20.45%；對沖基金指數(shù)的年華波動率為27.72%，低于股票型基金指數(shù)的36.52%和滬深300的46.98%。不難發(fā)現(xiàn)，面對綜合的市場環(huán)境，私募類產(chǎn)品可以通過平滑投資收益曲線，獲取超額收益。

相關專題：

基金業(yè)2009年度回顧與展望

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網(wǎng)無關。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內(nèi)容。