本報記者 徐國杰 上海報道

基金二季報顯示，分級杠桿基金在下跌中業(yè)績?nèi)韵鄬Ψ€(wěn)健，多只產(chǎn)品戰(zhàn)勝基準或市場。在A股市場這波反彈中，杠桿基金產(chǎn)品正逐步顯示出明星氣質(zhì)。Wind統(tǒng)計顯示，截至7月26日，滬深300過去三周以來累計反彈10.93%，分級基金杠桿類份額二級市場平均漲幅12.89%，截至7月23日的平均凈值增長率則達到了18.07%，遠遠超過大盤。

超越大盤的兩個因素

Wind統(tǒng)計顯示，市場上7只杠桿基金在這波反彈中整體領(lǐng)跑大盤。截至7月26日，滬深300指數(shù)過去三周來累計反彈10.93%，這些分級基金的杠桿類份額二級市場平均漲幅和凈值增長率分別為12.89%和18.07%，均跑贏大盤。

以國聯(lián)安雙禧B(150013)為例，其二級市場價格從7月5日的0.83元強勁反彈至26日的0.979元，累計漲幅17.95%，大幅跑贏指數(shù)，也高于同期分級基金杠桿類份額12.89%的平均漲幅。截至7月23日，雙禧B凈值從0.86元上漲至1.014元，累計凈值增長率接近17.91%。此外，國泰估值進取基金同期累計凈值增長率也高達21.24%，凈值增長最低的也在11%以上。

取得這樣的好成績，一方面與分級杠桿基金固有的產(chǎn)品特點相關(guān)，另一方面和基金管理人的主動操作密不可分。從基金最近公布的二季報來看，除個別新成立的基金外，大部分分級杠桿基金的股票倉位較高，能有效受益于市場的反彈。同時，一些基金通過主動操作取得不錯業(yè)績。

比如，國聯(lián)安雙禧100基金，二季度僅虧損6.8%，而同期業(yè)績比較基準收益率為負23.09%。基金經(jīng)理黃欣介紹，該基金成立于4月16日，在綜合分析了當(dāng)時的政策面以及海外歐債危機等因素之后，基本判斷6-7月份市場將出現(xiàn)階段性底部，會是較好的建倉時機，因此采取了緩慢的建倉策略。在建倉過程中，雙禧基金首先買入的是保險、電力設(shè)備、食品飲料板塊，占比較大但一直跌勢未止的銀行、證券、地產(chǎn)等板塊則在其后。這一建倉策略使持有人基本規(guī)避了近期市場大幅調(diào)整帶來的風(fēng)險。到了6月下旬掛牌上市前后，其股票倉位已迅速提升到90%左右，充分分享了這波反彈的成果。

倉位較低的基金也在積極加碼。比如，截至二季度末興業(yè)合潤股票倉位只有46.95%，不過，基金經(jīng)理張惠萍表示，目前倉位有所提升，比較看好估值較低的周期類股票的超跌反彈機會，但從中長期看，醫(yī)藥、大眾消費品還是會超越傳統(tǒng)的周期性行業(yè)。張惠萍認為，未來幾個季度經(jīng)濟可能出現(xiàn)增速逐步下滑的趨勢，當(dāng)然目前市場走勢已經(jīng)部分包含了這種悲觀預(yù)期，下半年的投資機會還是在于政策層面是否能夠有所松動和市場下跌產(chǎn)生的超跌反彈機會。

流行“混搭”兩類份額

業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)有分級基金在不同級別份額的收益分配上，有著不同的規(guī)定，這直接影響到分級基金的杠桿比例。如雙禧A和雙禧B的份額比例為4：6，在保證雙禧A份額約定收益之后的其余部分全部都給予雙禧B份額，這就意味著雙禧B以60%的份額比例能獲取接近100%的投資收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險，初始杠桿比例接近1.7倍。對于強烈看好A股市場的投資者來說，雙禧B無疑是具有進攻性的品種，長期持有可獲得超額收益。

值得注意的是，在杠桿類份額大幅反彈的同時，分級基金的穩(wěn)健類份額并未被冷遇，多數(shù)分級基金的穩(wěn)健類份額在過去三周依然呈現(xiàn)上揚走勢，尤其是一些規(guī)模較小的基金。如雙禧A7月5日的二級市場交易價格為1.038元，而7月26日的收盤價已經(jīng)達到1.065元，期間漲幅2.6%。

有分析師認為，投資者不妨“混搭”分級基金兩類份額，如果反彈來臨，高風(fēng)險的杠桿份額由于帶有杠桿，能夠放大市場反彈的收益；如果市場仍反復(fù)震蕩，低風(fēng)險的固定收益份額則為投資者提供了良好的避險工具。

投資者在挑選分級基金時，除了甄別基金管理人的水平外，還應(yīng)考慮二級市場的折溢價。目前分級杠桿基金折價普遍不大，有個別基金的二級市場價格出現(xiàn)了溢價。業(yè)內(nèi)人士建議，短期內(nèi)可選擇有良好過往業(yè)績和折價空間的基金。

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