作者：金鵬

飲料板塊在二季度呈現(xiàn)出良好的防御性，隨著上半年銷售業(yè)績增長使飲料板塊進入中報行情，以及飲料消費逐漸進入旺季，預(yù)計將展開一波反彈行情；

個股方面，《紅周刊—機構(gòu)內(nèi)參》建議重點關(guān)注白酒中的山西汾酒、金種子酒，葡萄酒中的張裕A，啤酒中的重慶啤酒，乳品中的伊利股份，以及黃酒中的金楓酒業(yè)。

消費升級帶動飲料消費持續(xù)景氣

在人均收入和城鎮(zhèn)化率提升的大背景之下，消費升級過程下的飲料行業(yè)有望持續(xù)景氣。收入分配改革是伴隨未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心問題之一，近期在勞動力供求缺口不斷拉大的背景下，各地紛紛上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)。收入分配體制的改革提升中低收入人群的可支配收入，這將拉動中低端消費品的消費，會對消費方式產(chǎn)生巨大影響。隨著國家擴大居民消費不斷出臺推動消費政策，飲料行業(yè)消費基礎(chǔ)保持了良好態(tài)勢。

與其他國家人均GDP相比，美國是我國的15倍，日本為12倍，韓國為6倍；2009年我國城鎮(zhèn)化率為46.6%，與發(fā)達國家的80%仍有距離；鑒于人均收入、消費支出同人均GDP的線性關(guān)系，我國人均收入與城市化率的巨大提升空間將延續(xù)消費升級趨勢。未來，我國幾十年城市化進程帶來的巨大市場擴容、消費升級周期的持續(xù)拉力、消費環(huán)境的加速改善等因素將使得飲料行業(yè)有著廣闊的前景。

銷量增長拉動業(yè)績上升

2010年1-6月份，我國食品飲料行業(yè)上市公司業(yè)績保持較快增長，預(yù)期行業(yè)整體凈利潤增長27%，增速快于今年一季度和去年同期。1-5月，食品加工、食品制造和飲料制造三大板塊運營良好，收入增速分別為30.53%、29.11%和26.18%，利潤總額增速分別為44.62%、19.74%和25.17%，兩項增速同比提升。

從細分行業(yè)看，白酒行業(yè)景氣度更高，上半年產(chǎn)量增速達到29.4%，1-5月行業(yè)收入和利潤總額分別增長41.96%和45.17%，毛利率上升明顯，預(yù)計白酒股中報業(yè)績將普遍向好。啤酒行業(yè)受南方雨災(zāi)和涼夏的影響，今年上半年產(chǎn)量增速明顯慢于去年同期，幅度僅為4.8%，行業(yè)收入和利潤總額增長8.24%和19.04%，啤麥成本下降依然比較明顯，促使毛利率同比上升1.3個百分點，今年氣候異常導(dǎo)致的啤酒銷量旺季不旺，預(yù)計全年銷量保持低位。葡萄酒行業(yè)發(fā)展良好，上半年產(chǎn)量增長21.6%，明顯快于去年同期的5.4%，行業(yè)收入和利潤總額增長22.48%和22.78%，我國葡萄酒消費市場增長空間大，預(yù)計未來兩年將保持較快增長，進口葡萄酒短期內(nèi)對國內(nèi)龍頭企業(yè)的負(fù)面影響較小，看好葡萄酒的長期發(fā)展趨勢。乳制品行業(yè)上半年產(chǎn)量增長8.9%，其中液態(tài)乳增長8.8%，行業(yè)恢復(fù)情況良好，行業(yè)收入和利潤總額增長17.71%和-10.37%，原奶價格上漲導(dǎo)致了毛利率下降2.78個百分點。

基金二季度增持食品飲料

在二季度房地產(chǎn)調(diào)控政策和經(jīng)濟降溫預(yù)期的拖累下，A股市場大幅走低，股票基金迅速降低股票倉位以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，主動投資的股票方向基金倉位由一季度末的82.3%驟降至二季度末的71.74%，減倉幅度高達10.62個百分點。金融、采掘業(yè)成為基金減倉重點，而食品飲料、醫(yī)藥、零售貿(mào)易成為基金增倉最多的板塊。從各家基金二季報情況看，與一季度相比，基金二季度重點配置了食品飲料板塊。二季末，基金對食品飲料行業(yè)的持倉市值為3.74億元，較一季末環(huán)比上升16.5%，占基金凈值比從一季度的13.07%上升到17.36%。

在二季度以來的持續(xù)下跌背景下，飲料龍頭股表現(xiàn)出良好的抗跌性。二季度大盤下跌22%，山西汾酒二季度漲6.68%，金種子酒漲21.53%，古井貢酒漲9.3%。貴州茅臺、燕京啤酒、五糧液二季度下跌，但跌幅不大，跑贏大盤。

從已披露的中報或業(yè)績預(yù)告來看，食品飲料行業(yè)業(yè)績成長良好。蘭州黃河預(yù)計中期凈利將同比增6倍，酒鬼酒中期凈利預(yù)增2.5倍，古井貢酒增2倍，金種子酒、承德露露等中期業(yè)績增幅都將超過一倍。由于中報行情依然是市場的炒作熱點，食品飲料板塊在整體業(yè)績向好的背景下，必將再次成為市場做多的目標(biāo)。

飲料板塊投資策略

白酒方面，一線白酒持續(xù)提價為二線白酒的快速發(fā)展打開更多的價格空間，預(yù)計未來二線白酒企業(yè)仍有望隨高端白酒提價，個股建議重點關(guān)注山西汾酒、金種子酒。葡萄酒行業(yè)龍頭有望實現(xiàn)超行業(yè)平均的收入增速，在行業(yè)內(nèi)最具競爭力的張裕A盈利穩(wěn)定趨勢將持續(xù)。啤酒銷量雖然增長放緩，但啤麥價格環(huán)比回落使得未來啤酒企業(yè)成本壓力上升預(yù)期降低，個股重點關(guān)注重慶啤酒。目前原奶價格上漲已停止，今年上半年將是乳品企業(yè)利潤率的低點，下半年成本壓力將有所緩解，個股關(guān)注伊利股份。黃酒消費復(fù)蘇使得黃酒企業(yè)下半年盈利將有所改善，適當(dāng)關(guān)注金楓酒業(yè)。

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