在海外股市的上行帶動下，三季度QDII基金一掃上半年頹勢，業(yè)績水漲船高。不過在收復(fù)失地的同時，QDII基金也不得不面對現(xiàn)實(shí)的尷尬：規(guī)?？s水和“貨幣戰(zhàn)爭”所帶來的潛在匯率風(fēng)險，依舊讓QDII基金喜笑顏未開，對于后市，不少Q(mào)DII基金表現(xiàn)出謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

⊙本報記者 孫旭

收復(fù)失地

上半年的慘淡經(jīng)營讓QDII基金深感日子不好過，然而三季度海外市場的良好表現(xiàn)帶動QDII基金業(yè)績水漲船高，逐漸打消了其“生不逢時”的悲觀念頭。

上證資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，三季度海外市場逐漸回暖，其中香港恒生指數(shù)漲幅為11.07%，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的漲幅也超過10%，分別為10.37%、12.30%和10.72%。

在國際股市一路高歌猛進(jìn)的同時，投資于海外市場的QDII基金凈值也出現(xiàn)大幅回升。數(shù)據(jù)顯示，截止到9月末，QDII基金平均凈值上漲9.16%，從單只基金來看，業(yè)績較好的基金有上投亞太優(yōu)勢、交銀環(huán)球精選以及工銀全球，凈值表現(xiàn)分別為17.84%、14.1%以及11.87%。

業(yè)績帶來利潤。天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，二季度還虧損55.76億元的QDII基金，在三季度實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，共實(shí)現(xiàn)利潤76.13億元，其中上投亞太優(yōu)勢、交銀環(huán)球精選和華寶海外三季度利潤漲幅最巨，分別為18.02%、14.18%和12.07%。

除了海外市場普遍升溫，QDII業(yè)績的高低亦取決于其投資市場的選擇。海通證券報告認(rèn)為，表現(xiàn)較好的QDII基金其股票投資中，港股的占比都不高，更偏重于全球配置，因此或許可以推斷注重全球配置的投資風(fēng)格和良好的國家選擇能力成為它們?nèi)〉孟鄬^好業(yè)績的保證。

憂從中來

然而業(yè)績的上揚(yáng)卻引發(fā)了投資者落袋為安的“反向效應(yīng)”。當(dāng)“規(guī)?；嘏背蔀椤皞髡f”，加之一觸即發(fā)的“貨幣戰(zhàn)爭”可能帶來的潛在匯率風(fēng)險，QDII基金不由憂從中來。

數(shù)據(jù)顯示，三季度QDII基金雖有3.43億份的申購份額，亦不敵49.43億份規(guī)模的贖回份額，總規(guī)模由期初的1005.77億份減少到期末的959.77億份，遭遇凈贖回比例為4.57%。

相比第一代出海的QDII，今年成立的二代QDII幸運(yùn)得多，除1只成立以來出現(xiàn)負(fù)收益之外，其余全部實(shí)現(xiàn)正收益。但三季報顯示，二代QDII三季度卻普遍遭遇了大額凈贖回。贖回比例最高的1只QDII成立于今年上半年，三季度期初份額為4.43億份，而至三季末該基金份額已經(jīng)下降至6730萬份，贖回比例高達(dá)84.81%。

分析人士認(rèn)為，QDII遭遇全面贖回，一是緣于其業(yè)績回暖，投資者落袋為安心理驅(qū)使；其次，在沒有形成賺錢效應(yīng)的大背景下，新發(fā)QDII基金在募集時往往“人氣不足”，基金公司找了不少幫忙資金，這些資金在幫助基金公司完成了“面子工程”后陸續(xù)撤退，因此贖回比例高。同時該人士也表示，隨著這些資金的撤退，二代QDII的申購、贖回應(yīng)該也會回歸正常水平。

另一方面，國際市場貨幣戰(zhàn)爭一觸即發(fā)，潛在的匯率風(fēng)險也讓廣大投資者捏著一把汗，分析人士解釋說，雖然人民幣升值導(dǎo)致中國資產(chǎn)相對升值，但對于已轉(zhuǎn)化成相對貶值的外幣資產(chǎn)，則意味著損失，對于投資于海外市場的QDII基金來說，這樣的風(fēng)險無疑更大。

事實(shí)上，人民幣的逐漸升值已經(jīng)開始吞噬QDII基金的一部分利潤。數(shù)據(jù)顯示，6月21日人民幣重啟匯改，至十月中旬升值幅度已超過2.3%，三季度末QDII基金總規(guī)模為741.57億，若全部以美元形式托管在外行，期間無形中損失近20億元。除了美元，由于港幣綁定美元匯率，對于投資香港市場的QDII產(chǎn)品也面臨一定的匯兌風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示，三季度末，各家QDII基金投資于香港和美國市場的平均配置比率分別達(dá)到41.02%和24.91%。有評論說，盡管在剛剛結(jié)束的G20會議上強(qiáng)調(diào)各國應(yīng)努力避免競爭性貨幣貶值，但美元貶值長期趨勢難以改變，匯率仍是各國借以試圖改善進(jìn)出口貿(mào)易的工具，“貨幣戰(zhàn)爭”陰霾仍在，QDII基金的匯率風(fēng)險亦時隱時現(xiàn)。

值得一提的是，人民幣升值或許也是一把雙刃劍。華寶海外就認(rèn)為，中國政府可能容忍人民幣對美元的進(jìn)一步逐步升值，同時達(dá)到改善貿(mào)易條件，促進(jìn)內(nèi)需增長，和減低輸入性通貨膨脹壓力的目的，從而有利于香港股票市場表現(xiàn)。

謹(jǐn)慎樂觀

在“悲喜交加”中展望四季度，多數(shù)QDII基金表示謹(jǐn)慎樂觀。

南方全球認(rèn)為，本輪資產(chǎn)價格上漲的趨勢相當(dāng)強(qiáng)勁，所以市場上演年末上漲行情的可能性較大。絕大部分的新興市場將面臨美聯(lián)儲量化寬松政策所引發(fā)的資產(chǎn)泡沫的巨大壓力，為投資者提供較好的短期投資機(jī)會。

華寶海外預(yù)期香港市場將在寬松的流動性、人民幣升值、以及中國政府推出十二五規(guī)劃等主題的推動下，保持震蕩上升的格局；另一方面，國際市場充裕的流動性和各國刺激性的貨幣政策也加劇了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，量化寬松的貨幣政策在多大程度上能夠刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍不明朗。而缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展支撐的股票市場的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。

而長盛環(huán)球則更為謹(jǐn)慎，他們認(rèn)為四季度各國央行之間的貨幣供應(yīng)和匯率博弈仍將持續(xù)，全球流動性泛濫的格局使得通貨膨脹的前景堪憂。受歐洲債務(wù)危機(jī)和美國無就業(yè)低速復(fù)蘇的困擾，短期內(nèi)難以看到全球經(jīng)濟(jì)有比較明顯的改善。

分析人士指出，盡管QDII基金的歷史表現(xiàn)并沒有形成賺錢效應(yīng)，但從資產(chǎn)的配置角度出發(fā)，對于不同區(qū)域的市場進(jìn)行合理的配置，有助于規(guī)避一段時間內(nèi)某單一市場出現(xiàn)的較大風(fēng)險。二季度在A股市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整時，港股及美股的跌幅不及A股的一半，QDII基金的平均跌幅也遠(yuǎn)小于A股市場中的偏股型基金，這種風(fēng)險的分散性是顯而易見的。投資者可以考慮選擇中長期業(yè)績相對穩(wěn)定的QDII基金

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