湯雅婷

這場證券業(yè)的“打黑”行動，成為懸在基金業(yè)頭上的一把利劍。

中國證監(jiān)會9月6日通報，對3位有“老鼠倉”行為的原基金經理作出行政處罰，其中兩人被處以市場禁入，一人被移送司法機關追究刑事責任。這是中國證券投資基金業(yè)誕生十多年來最嚴厲的一次處罰。

目前，由證監(jiān)會牽頭，監(jiān)察部、公安部、法制辦、國資委等多個部門協(xié)同，正在聯(lián)手進行內幕交易綜合防控體系建設。這場證券業(yè)的“打黑”行動，成為了懸在基金業(yè)頭上的一把利劍。

“刑究”基金經理

繼唐建、王黎敏、張野后，來自景順長城基金公司的涂強，以及長城基金公司劉海、韓剛成為第二批被證監(jiān)會查處的基金經理。

根據證監(jiān)會的查處決定，涂強和劉海被取消基金從業(yè)資格、沒收違法所得。此外，涂強被處罰款200萬元、終身禁入市場；劉海被處罰款50萬元、三年禁入市場。

證監(jiān)會的文件詳細披露了涂強、劉海參與股票情況。

2006年起至2009年8月20日案發(fā)的3年間，原景順長城基金公司基金經理涂強通過網絡下單的方式，共同操作涂強親屬趙某、王某開立的兩個同名證券賬戶從事股票交易，先于或與涂強管理的動力平衡基金等基金同步買入相關個股，涉及浦發(fā)銀行(600000)等23只股票，為趙某、王某賬戶非法獲利38萬元。

原長城基金旗下長城穩(wěn)健增利基金經理劉海自2008年8月起，通過電話下單等方式，操作妻子黃某于國泰君安證券深圳蔡屋圍金華街營業(yè)部開立的同名證券賬戶從事股票交易，先于其管理的債券基金買入并賣出相關個股，涉及鞍鋼股份(000898)、海通證券(600837)、東百集團(600693)等3只股票，為黃某賬戶非法獲利13.5萬元。

韓剛則因自2009年1月?lián)伍L城久富證券投資基金經理一職期間，“與他人共同操作其親屬開立的賬戶，先于或同步于其管理的基金多次買賣相同個股”，成為國內基金業(yè)首位被移送公安機關追究刑事責任的基金經理。

2009年2月28日通過的《刑法修正案(七)》中，已經對內幕交易罪有清晰的界定。證監(jiān)會有關部門負責人表示，韓剛在《刑法修正案(七)》實施后仍有14次違法交易，非法獲利約27.7萬元，其違法行為已達到刑法追訴標準，獲利較大，情節(jié)嚴重，從某種意義上來說屬于“知法犯法”，因而被移送公安機關。

至此，因涉嫌“老鼠倉”而被追究的基金經理已達6人，并首次有基金經理被追究刑事責任。而且，相對于涂強、劉海所操控賬戶獲利37.94萬元、13.47萬元的事實，兩人分別被處以200萬元與50萬元的罰款，與監(jiān)管部門通常處以違法所得一倍的罰款相比，也不可同日而語。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，此次證監(jiān)會明顯加大了對“老鼠倉”的震懾力。從現實角度來說，粗糙簡單的內幕交易會減少，但隱秘交易還會有，并不能完全杜絕整個行業(yè)的“老鼠倉”現象。

部分基金參與惡炒

銀河證券基金研究中心總經理胡立峰對此次證監(jiān)會對“老鼠倉”的處罰有另一番理解。他指出，這或許在于告誡一些熱衷從事中小盤股票交易的基金經理，“公募基金寶貴的資源應該絕大多數用于低風險、低估值的藍籌股票。這次處罰將進一步推動市場風格從小到大的轉換進程，促使更多的基金積極運作藍籌股票。”

在他看來，2010年以來，風格轉換一直沒有實現，有一個重要原因是基金在藍籌股上不夠積極進取，而在小盤股和一些概念性主題投資上投入太多。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，基金2010年中報披露持有的333只中小板個股中，有188家的持股數大于2009年底。若以9月8日收盤價計算，這333只中小板股票市值較2009年末增加了668億元。此外，基金2010年上半年還增持了22只創(chuàng)業(yè)板股票，新增市值45億元。

由于部分基金與一些游資多著重于小盤股的投資，近期以中小板公司為代表的一批股票在各種題材的掩護下，受到市場投機資金的瘋狂炒作，出現“妖股”，其中尤以成飛集成(002190)、棕櫚園林(002431)、壹橋苗業(yè)(002447)3只股票表現突出。

成飛集成以從5月21日的低點8.45元一路炒高到9月2日的52.29元，漲幅高達518.81%；棕櫚園林則從7月2日的48.03元炒高到9月2日的135元，兩個月的漲幅達到181.07%；壹橋苗業(yè)在此期間的漲幅更是達到200%。

廣州證券首席策略分析師張廣文說，對于禁止基金惡炒中小盤股，早有規(guī)定，“據我們分析，目前真正參與市場惡炒中小盤股的公募基金可能極其有限?！?/p>

張廣文認為，公募基金在投資決策方面有一套流程，如對上市公司進行實地調研；建立“股票池”，建倉個股只能在股票池里選擇。同時，內部研究機構還需提供研究報告，基金經理提出投資個股名單后，還需報投資決策委員會審批。因此，惡炒中小盤股只能是極少數基金的個別所為。

在張廣文看來，從資金面分析，目前主要還是游資在市場上買入賣出，公募基金倉位已經很高，平均已達85%。而游資具有零星、分散、短線操作的特點，因此選擇個股的主要對象就是盤子小、股性活、易啟動的中小盤股，所以會出現一些持續(xù)上漲的“妖股”。

規(guī)范基金調研

一位基金業(yè)資深分析師認為，目前，上市公司信息披露已經成為管理層監(jiān)控的重點，但是機構投資者的調研行為則尚無約束，而這也是內幕交易的高發(fā)地帶。

正因如此，在近期證監(jiān)會打擊內幕交易的措施中，要求基金公司對在上市公司停牌前買賣股票做出解釋，以及規(guī)范基金經理和研究員的調研工作。

據了解，近兩個月來，已有數只基金分別向滬、深交易所遞交過報告，以解釋基金在上市公司停牌前幾個交易日進行大量買入的投資依據和內控流程。

此外，多家基金公司投研體系各環(huán)節(jié)的合規(guī)工作都已全面升級，針對嚴防內幕交易，已經細化到研究報告格式、內容以及調研上市公司的行為準則。

一位基金研究員向記者透露，基金業(yè)內一直存在著一些規(guī)則。例如，為保證賣方研究報告能和上市公司相關信息同步發(fā)布，賣方分析師會提前幾天對上市公司調研，或者賣方分析師提前向重倉該股的基金披露調研內容，以博得基金信任和關照。

此外，一些基金利用重倉持股而施壓上市公司，要求提前知道業(yè)績等經營情況，部分上市公司在發(fā)布業(yè)績公告之前也口頭通知前十大流通股股東以及跟蹤公司的大型券商的分析師。某些基金公司內部給出的上市公司盈利預測，與最終的年報結果竟能分毫不差。

在此次證監(jiān)會打擊內幕交易行動中，類似的行為將被視為涉嫌內幕交易。深交所7月28日發(fā)布的《主板上市公司規(guī)范運作指引》中明確指出，“公平信息披露是指上市公司及相關信息披露義務人應當同時向所有投資者公開披露重大信息，確保所有投資者可以平等獲取同一信息，不得私下提前向特定對象單獨披露、透露或泄露?！?/p>

該文件還特別闡述了重大信息包括與公司業(yè)績、利潤分配等事項有關的信息，如財務業(yè)績、盈利預測、利潤分配和資本公積金轉增股本等。

“根據該文件指示，我們公司已經要求投研人員在調研和撰寫報告時，要嚴格禁止打聽和傳播此類內容?！币晃换鸸颈O(jiān)察稽核部負責人表示。

多家基金公司的投研人士表示，8月份開始，基金經理前往上市公司調研時，幾乎都是以聯(lián)合調研的形式，主要是考慮到避免在交流過程中出現信息透露不公。

“事實上，對于市場上若隱若現的種種'內幕交易’行為，以及基金經理的'老鼠倉’現象，無論是行政處罰還是追究刑事責任，雖然都能產生一定的威懾力與警示作用，但都只是一種事后控制，其對于市場的危害性已經造成。如何轉變?yōu)槭虑翱刂?，才是我們更應該關注的焦點。”一位基金業(yè)資深分析師認為，近段時間以來監(jiān)管風暴的猛烈來襲，讓所有從業(yè)人員再次警惕，內幕交易是一根不可觸碰的“高壓線”，這才是真正的事前控制。

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