19日下午，新修訂的《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》在香港簽署。根據(jù)新協(xié)議，香港的銀行為金融機構(gòu)開設(shè)人民幣賬戶和提供各類服務(wù)，將不再有限制，而個人和企業(yè)相互之間也可以通過銀行自由進行人民幣資金的支付和轉(zhuǎn)賬。由于新協(xié)議允許證券和基金公司開設(shè)人民幣賬戶，這為香港的金融機構(gòu)開發(fā)人民幣產(chǎn)品、募集人民幣資金提供了基本條件，這就意味著近期在港盛傳的“小QFII”的推出有了實質(zhì)性的進展。

這對于國內(nèi)的A股市場顯然構(gòu)成利好。因為一旦“小QFII”推出，香港市場的投資者就可以通過“小QFII”途徑來投資A股市場，為A股市場帶來一定的增量資金。不過，由于以下三方面的原因，“小QFII”對于A股市場的利好作用較為有限。

新協(xié)議的意義顯然不只是局限于打通“小QFII”的通道，其最大的意義在于確定人民幣在香港市場的結(jié)算貨幣地位，使人民幣在境外結(jié)算變得更方便，有利于中國企業(yè)走出去以及加速人民幣國際化的進程。因為在過去，我國企業(yè)在跨境貿(mào)易結(jié)算時，主要參考的是美元和歐元等國際結(jié)算貨幣，這便牽涉到采用外幣結(jié)算而產(chǎn)生的匯兌費用。企業(yè)使用人民幣進行結(jié)算可以節(jié)約成本，簡化結(jié)算流程，也提高了人民幣國際化程度。至于新協(xié)議的簽訂加速了“小QFII”的推出進程，這只是新協(xié)議多個意義中的一個而已。而且，即便“小QFII”推出了，也并非僅僅局限于A股市場，比如債券市場同樣也可以納入到“小QFII”的投資范圍。

而且，在“小QFII”推出初期所能吸納的資金是較為有限的。目前全香港的人民幣存款總額也只有850億元。雖然新協(xié)議簽訂后，將刺激香港人民幣結(jié)算量上升，下半年人民幣的存款量有望達到1600億元甚至2000億元。但在這為數(shù)不多的人民幣存款中要分流出部分人民幣存款通過“小QFII”途徑來投資A股市場，可分流的資金量無疑是非常有限的。并且，隨著“小QFII”的正式推出，港股ETF在滬深兩地掛牌的日子也為期不遠了。而港股ETF所吸納的內(nèi)地資金足以抵減“小QFII”所吸納的香港投資者投資于A股的資金。更何況“港股直通車”計劃也有望在作進一步完善后擇機推出，不久前，全國社?；鹄硎麻L戴相龍就在一次會議上建議啟動“港股直通車”。而相對于后者，“小QFII”的利好作用可以忽略不計。

此外，由于香港股市遠遠比A股市場成熟，使得香港的投資者更關(guān)注于本地市場，A股市場反而對于香港的投資者缺少吸引力。如今年7月上旬，CFA協(xié)會公布的一份報告顯示，香港2010年金融市場誠信指數(shù)(簡稱“FMI指數(shù)”)調(diào)查的總體評級比2009年有所好轉(zhuǎn)，同時77%的香港調(diào)查對象表示有可能或非常可能推薦在香港市場投資。而A股市場顯然對于香港投資者缺少吸引力。因為與港股相比，A股市場不僅投機性十足，內(nèi)幕交易、利益輸送等等問題實在是太多，像創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的市盈率可以達到上百倍，嚇都能把香港投資者嚇死了。香港投資者唯一可以看好的是，A+H股中，A股股價低于H股的那少許股票，但這類股票畢竟數(shù)量太少，而且折價幅度也有限，很難吸引太多的資金進入。

□特約評論員皮海洲

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