11月初以來，市場震蕩調(diào)整的走勢不僅使公募基金排名大變臉，專戶“一對多”產(chǎn)品也進(jìn)一步分化?！耙粚Χ唷碑a(chǎn)品總體來看在市場調(diào)整中損失不大，有些產(chǎn)品不跌反漲，但部分今年以來領(lǐng)跑的基金公司旗下“一對多”業(yè)績出現(xiàn)明顯波動(dòng)。有專戶投資經(jīng)理反思，專戶投資在面臨市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)果斷采取措施進(jìn)行回避，千萬不能有“先扛一扛，等等看”的思想。

業(yè)績出現(xiàn)分化

整體來看，在近期的市場調(diào)整中專戶“一對多”產(chǎn)品總體比較抗跌，不少產(chǎn)品經(jīng)過前期的下跌后迅速企穩(wěn)，并在近期凈值回升到調(diào)整之前的水平，甚至創(chuàng)出新高。例如嘉實(shí)基金的一只產(chǎn)品11月12日凈值為1.176元，12月3日已經(jīng)漲到了1.235元。建信的一只“一對多”產(chǎn)品凈值則11月5日凈值為1.1081元，僅在11月12日微跌至1.108元，然后一路上漲到12月2日的1.1665元。

不過，也有一些今年以來“一對多”業(yè)績較好的基金公司在本輪震蕩中表現(xiàn)不佳。例如上海某基金公司旗下“一對多”產(chǎn)品在調(diào)整中凈值普跌，該公司產(chǎn)品上半年曾領(lǐng)跑“一對多”，但近期調(diào)整卻受到影響，全年排名也落到行業(yè)中游水平。

同時(shí)，部分“一對多”產(chǎn)品業(yè)績波動(dòng)大也受到投資者質(zhì)疑。某業(yè)績不錯(cuò)的公司旗下產(chǎn)品雖然排名靠前，但單周排名有時(shí)候集體領(lǐng)先，有時(shí)候又敬陪末座，甚至一周跌幅超過6%。有基金分析師認(rèn)為，這反映該公司投資風(fēng)格比較激進(jìn)，倉位偏高，持股集中度可能也比較高。

止損是一門藝術(shù)

經(jīng)過一年多的實(shí)踐，專戶投資經(jīng)理們對于“一對多”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制有了更多的思考。

目前一些銀行對于“一對多”產(chǎn)品有著嚴(yán)格的止損線要求，例如建行就要求“一對多”在跌破面值超過10%以后必須止損，只能以固定收益投資重新積累安全墊之后才能恢復(fù)股票投資。一些基金公司也自行設(shè)置了“止損紀(jì)律”，在凈值跌破0.92元時(shí)，就必須進(jìn)行強(qiáng)制減倉。

“這實(shí)際上對基金經(jīng)理的操作提出了很高的要求，一般來說當(dāng)凈值跌到0.95元時(shí)，基金經(jīng)理在操作上就要格外注意，等到真跌到0.9元時(shí)，基本就沒有操作空間了。”某專戶投資經(jīng)理表示。

他反思，當(dāng)專戶投資經(jīng)理感覺到風(fēng)險(xiǎn)臨近的時(shí)候，應(yīng)該果斷地采取措施予以回避，千萬不能有“先扛一扛，等等看”的思想?！耙?yàn)閷魶]有扛的本錢，你的空間就這么多，最后的結(jié)果很可能是扛不住的?！?/p>

不過，對于強(qiáng)制止損的效果專戶投資經(jīng)理也有不同看法。有人認(rèn)為，強(qiáng)制減倉的結(jié)果可能是把“孩子和洗澡水一起倒掉”，而且通常會減在市場低點(diǎn)?！拔覀児驹?009年剛推出產(chǎn)品時(shí)也有強(qiáng)制止損的要求，去年底市場波動(dòng)比較厲害時(shí)也曾經(jīng)實(shí)施過。它的好處是控制了整體資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，保證沒有賠錢。但弊端也很顯著，往往倉位會砍在比較低的位置上，而且由于被迫減倉，可能會丟失掉很好的品種，像我們當(dāng)時(shí)減的股票，現(xiàn)在來看有些已經(jīng)漲了兩倍多?！边@位專戶投資經(jīng)理說。 余喆

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