證券時(shí)報(bào)記者 付建利

專戶理財(cái)一對(duì)多在資本市場(chǎng)攪起的熱潮，超過絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的預(yù)料。繼國(guó)內(nèi)首只一對(duì)多產(chǎn)品——中銀專戶主題1號(hào)以近4億元的額度閃電完成募集后，招商基金首只一對(duì)多產(chǎn)品又現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)。而華夏、嘉實(shí)等一線基金公司尚未進(jìn)場(chǎng)“爭(zhēng)食”，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，首批一對(duì)多產(chǎn)品的募集額度會(huì)出現(xiàn)“一浪更比一浪高”的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

伴隨著專戶一對(duì)多募集額度迭創(chuàng)新高，由于法規(guī)規(guī)定的客戶數(shù)上限為200戶，這意味著專戶一對(duì)多人均認(rèn)購(gòu)額度也會(huì)水漲船高。為了規(guī)模最大化，專戶理財(cái)一對(duì)多銷售市場(chǎng)變相提高門檻的現(xiàn)象，可能會(huì)愈演愈烈。

金額優(yōu)先VS時(shí)間優(yōu)先

9月2日，也就是在獲得證監(jiān)會(huì)登記備案的當(dāng)日，中銀基金旗下首只專戶理財(cái)一對(duì)多產(chǎn)品——中銀專戶主題1號(hào)閃電完成募集，募集規(guī)模近4億元人民幣，這也是國(guó)內(nèi)第一只完成募集的一對(duì)多產(chǎn)品。緊接著，招商基金首只專戶一對(duì)多產(chǎn)品展開募集，意向客戶超過500戶，而法規(guī)規(guī)定的客戶數(shù)上限為200戶。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)募集額度超過5億元“只是小問題”。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，一對(duì)多募集額度不低于5000萬元，認(rèn)購(gòu)門檻不低于100萬元，認(rèn)購(gòu)人數(shù)不超過200人。以中銀專戶主題1號(hào)為例，近4億的規(guī)模，人均認(rèn)購(gòu)額度在200萬元左右。而招商基金意向客戶超過500戶，這就意味著至少有300戶預(yù)約客戶與招商基金首單一對(duì)多產(chǎn)品無緣。目前，交銀施羅德、易方達(dá)、南方、國(guó)泰、鵬華、工銀瑞信等基金公司旗下的首批一對(duì)多產(chǎn)品都將次第進(jìn)入募集程序。以目前一對(duì)多市場(chǎng)的熱度，意向客戶超過200人將成為常態(tài)。在“僧多粥少”的局面下，到底哪些客戶有幸成為“200人”中的一員呢？

按照專戶一對(duì)多的募集程序，基金公司一般都會(huì)根據(jù)渠道預(yù)約客戶的情況進(jìn)行200份合同的分配，每一個(gè)認(rèn)購(gòu)到一對(duì)多產(chǎn)品的客戶，都必須簽訂一份合同。如何給不同的渠道網(wǎng)點(diǎn)分配合同數(shù)量？是按照預(yù)約時(shí)間先后分配，還是按照金額大小進(jìn)行分配？對(duì)此，交銀施羅德基金公司專戶理財(cái)部總經(jīng)理沈斌表示，交銀施羅德將嚴(yán)格按照時(shí)間優(yōu)先的原則，先到先得，誰先預(yù)約誰就先認(rèn)購(gòu)成功。

不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，在專戶理財(cái)?shù)某跗诒绕粗?，大部分基金公司?huì)遵循金額優(yōu)先的原則，畢竟規(guī)模最大化有利于基金公司的利益。而且基金業(yè)一向有首發(fā)規(guī)?！皭勖孀印钡膫鹘y(tǒng)，中銀基金公司的首單一對(duì)多產(chǎn)品募集額度近4億元，后面發(fā)行一對(duì)多的基金公司，募集目標(biāo)肯定是超過4億元，如此一來，同行之間就會(huì)形成一對(duì)多首發(fā)比拼規(guī)模的情況。對(duì)于銷售渠道來說，募集額度越大，也就意味著托管費(fèi)和銷售激勵(lì)等費(fèi)用越多。

基金公司“嫌貧愛富”？

深圳一家基金公司的專戶理財(cái)部總監(jiān)表示，如果專戶一對(duì)多實(shí)行金額優(yōu)先的原則的話，就意味著一部分超過100萬的投資者將無法認(rèn)購(gòu)成功。因?yàn)橛?00戶的人數(shù)限制，為了爭(zhēng)取到更多的名額，各銷售渠道將盡力爭(zhēng)取更多的合同書。然后按照預(yù)約客戶的金額大小排序，將金額達(dá)不到“內(nèi)部門檻”的投資者淘汰掉。以中銀專戶主題1號(hào)為例，人均認(rèn)購(gòu)額度為200萬元，招商基金首只一對(duì)多產(chǎn)品預(yù)計(jì)人均認(rèn)購(gòu)額度也接近300萬元，隨著首發(fā)規(guī)模比拼的升級(jí)，人均認(rèn)購(gòu)額度會(huì)水漲船高。這意味著，如果按照金額優(yōu)先原則的話，專戶一對(duì)多的門檻會(huì)越來越高。

記者獲悉，有銀行渠道甚至已經(jīng)將專戶一對(duì)多的認(rèn)購(gòu)門檻設(shè)定為300萬元以上，這也意味著認(rèn)購(gòu)金額在300萬元以下100萬元以上的預(yù)約者，最終將“竹籃打水一場(chǎng)空”，投資者的時(shí)間成本被無情地浪費(fèi)掉了。上海一位不愿透露姓名的基金公司專戶理財(cái)部總經(jīng)理表示，按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，專戶一對(duì)多門檻為100萬元，但這并不意味著100萬的投資額度就必然能認(rèn)購(gòu)成功?；鸸緦?shí)行金額優(yōu)先的原則，符合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的根本原則，“連自然界都優(yōu)勝劣汰呢，何況資本市場(chǎng)，既然有這么多投資者認(rèn)購(gòu)，我們不可能優(yōu)先照顧金額相對(duì)比較低的投資者吧！”上述人士表示，金額優(yōu)先的原則符合基金公司、銷售渠道的利益，基金公司的這一選擇符合市場(chǎng)化的基本原則，無可厚非。

不過，深圳一家基金公司的機(jī)構(gòu)理財(cái)部負(fù)責(zé)人則表示，基金公司按照金額優(yōu)先的原則，難免遭到“嫌貧愛富”的詬病。專戶一對(duì)多的客戶都是中高端客戶，有些投資者拿出100萬只是剛開始的試探性投資，在金額優(yōu)先的原則下被擋在認(rèn)購(gòu)成功者的門外，會(huì)影響到投資者對(duì)一對(duì)多市場(chǎng)的正確認(rèn)識(shí)和基金公司的品牌形象?；鸸静荒苁裁炊及凑绽娴谝坏脑瓌t來行事，要么一開始就提高門檻，這樣至少不會(huì)得罪一部分潛在的優(yōu)質(zhì)客戶。“基金公司應(yīng)該真正從客戶的角度來考慮問題，嚴(yán)格遵循‘公開、公平、公正’的‘三公’原則，以誠(chéng)信來贏得客戶和市場(chǎng)?！边@位人士表示。

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