□文興

基金“一對(duì)多”的開(kāi)閘，如同拓展了“第二戰(zhàn)場(chǎng)”，讓A股市場(chǎng)多了幾分期待。目前，各大基金公司紛紛推出“一對(duì)多”產(chǎn)品，銷(xiāo)售火爆。

作為全新的產(chǎn)品，投資者充滿(mǎn)了期待，但也充滿(mǎn)了困惑?！耙粚?duì)多”產(chǎn)品真能創(chuàng)造高于公募基金的業(yè)績(jī)嗎？它的市場(chǎng)、投資價(jià)值究竟在哪里，與陽(yáng)光私募有什么區(qū)別？

“一對(duì)多”火爆上市

所謂“一對(duì)多”，是指多個(gè)客戶(hù)把錢(qián)匯總在一個(gè)賬戶(hù)交給基金公司專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)打理。根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，單個(gè)“一對(duì)多”賬戶(hù)人數(shù)上限為200人，每個(gè)客戶(hù)準(zhǔn)入門(mén)檻不得低于100萬(wàn)元。

相比普通的公募基金，“一對(duì)多”的投資特色顯得更加鮮明。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到投資理念和投資方法，都體現(xiàn)著行業(yè)的創(chuàng)新。從總體上看，基金“一對(duì)多”是瞄準(zhǔn)中高端投資者的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。

據(jù)筆者了解，在個(gè)性化產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，“一對(duì)多”針對(duì)中高端投資群體的特殊需求，目前批準(zhǔn)的以配置靈活性基金為主，有股票投資的積極型產(chǎn)品(如交銀施羅德、中銀等“一對(duì)多”)，也有保本型產(chǎn)品，甚至還有“一對(duì)多”QDII產(chǎn)品逐步會(huì)推出(華夏)。此外，還有一些專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品(如封基鵬華精選)，組合投資同樣可以結(jié)合“一對(duì)多”來(lái)運(yùn)用。

基金“一對(duì)多”在投資管理上的亮點(diǎn)，體現(xiàn)在對(duì)公募基金投資限制的突破以及投資理念的差異?！耙粚?duì)多”投資范圍涉及幾乎所有證券品種，而在組合投資方式上更為靈活，倉(cāng)位操作有更多的空間，賦予基金管理人很大的操作空間，這一點(diǎn)和公募基金的嚴(yán)格限制形成對(duì)比，以追求絕對(duì)收益為主的投資理念和投資目標(biāo)更是與公募基金相去甚遠(yuǎn)。

基金“一對(duì)多”業(yè)務(wù)與陽(yáng)光私募在管理團(tuán)隊(duì)、投資理念、激勵(lì)約束機(jī)制、監(jiān)管規(guī)范以及渠道上也有一定的區(qū)別。

“一對(duì)多”管理團(tuán)隊(duì)是依托公募基金多年建設(shè)的投研團(tuán)隊(duì)搭建的新的投研平臺(tái)，多數(shù)基金公司都為“一對(duì)多”業(yè)務(wù)配備了優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。

從產(chǎn)品定位、投資理念的角度來(lái)看，“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的投資理念和目標(biāo)上更追求切合投資者需求以及獲取絕對(duì)收益的投資方法和投資理念，私募更注重超額收益，兩者在投資管理的約束和激勵(lì)上存在較大的差異。

從投資監(jiān)管層面上來(lái)看，公募發(fā)行的“一對(duì)多”產(chǎn)品，雖然在一定程度上采取了類(lèi)似私募的投資方式，但是事實(shí)上它受到的監(jiān)管還是遠(yuǎn)比私募基金更加嚴(yán)格，操作上更加規(guī)范。如在組合方式上，對(duì)單只股票持有不超過(guò)10%等，行業(yè)規(guī)范性相比陽(yáng)光私募要強(qiáng)很多。

隨著“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的正式開(kāi)展，管理費(fèi)用的優(yōu)惠和大幅降低的準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)于很多看好公募基金投資管理能力，又對(duì)陽(yáng)光私募心存疑慮的中高端投資者，“一對(duì)多”產(chǎn)品不失為一個(gè)較佳的選擇。

選購(gòu)“一對(duì)多”的要領(lǐng)

“一對(duì)多”的火爆募集，滿(mǎn)足了部分中高端投資者需求，但盲目跟風(fēng)也不可取。雖然基金“一對(duì)多”具投資價(jià)值，但它畢竟是一種新產(chǎn)品，業(yè)績(jī)預(yù)期上還存在較大的不確定性，法規(guī)制度以及管理上還存在不斷完善的空間。筆者認(rèn)為，投資者在選購(gòu)基金“一對(duì)多”時(shí)需把握以下幾個(gè)訣竅。

首先，公募基金團(tuán)隊(duì)的投資能力是關(guān)鍵。作為公募推出的“私募基金”，基金公司的投資能力和完善的投研體系是做好“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)?！耙粚?duì)多”產(chǎn)品的投資回報(bào)在很大程度上取決于基金經(jīng)理的投資能力。目前，各大基金公司紛紛為“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的開(kāi)展配備了精良的團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)的歷史投資業(yè)績(jī)，管理人的投資經(jīng)驗(yàn)、投資風(fēng)格等就成為重要的參考指標(biāo)。除了公募基金以往的管理業(yè)績(jī)以外，基金公司管理的年金、社保等基金的投資情況也值得關(guān)注，這對(duì)于衡量公司團(tuán)隊(duì)的投研體系的完善和能力有一定的參考價(jià)值。

同時(shí)，新的業(yè)務(wù)也對(duì)管理“一對(duì)多”產(chǎn)品的基金經(jīng)理提出了新的挑戰(zhàn)，對(duì)基金經(jīng)理的適應(yīng)、靈變能力也提出較高的要求。畢竟“一對(duì)多”與公募追求相對(duì)收益和行業(yè)排名的理念有著巨大的區(qū)別。

其次，對(duì)管理者及基金公司投資風(fēng)格的考察很有必要。除了對(duì)基金公司投研實(shí)力的了解外，了解基金公司本身投資的風(fēng)格同樣非常重要。“一對(duì)多”業(yè)務(wù)是一項(xiàng)投資靈活性較大的新業(yè)務(wù)，基金管理者是否適應(yīng)如此靈活的投資機(jī)制也是影響未來(lái)投資業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素之一?！耙粚?duì)多”產(chǎn)品雖然在投資上有其靈活性的優(yōu)勢(shì)，但是如果策略把握不當(dāng)，可能還會(huì)帶來(lái)相反的效果。

再次，產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)符合個(gè)人投資目標(biāo)、風(fēng)格偏好也很重要。目前“一對(duì)多”產(chǎn)品仍是以股票投資為主，可能的高收益必定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?！耙粚?duì)多”基金在風(fēng)格特點(diǎn)、投資組合上都對(duì)投資群體進(jìn)行細(xì)分和個(gè)性化的設(shè)計(jì)，投資者在選擇時(shí)，需要注意產(chǎn)品的說(shuō)明，咨詢(xún)并約定產(chǎn)品投資策略、投資風(fēng)險(xiǎn)的控制等操作，選擇適合個(gè)人投資計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。

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