商言 北京報(bào)道

“打新股”，這一此前穩(wěn)賺不賠的生意，一直是債券型基金投資組合的鐘愛之物。但隨著“破發(fā)潮”的出現(xiàn)，新股中簽卻從原來的“香餑餑”變成了“燙手山芋”。

2月3日，隨著大盤股中國(guó)一重(601106.SH)中簽公告的發(fā)布，新股破發(fā)恐慌給債券型基金帶來的“灼傷”更是達(dá)到高潮。

“高達(dá)26%的配售比例，讓中國(guó)一重在多只參與打新的債券型基金的資產(chǎn)組合中變得舉足輕重”，來自北京某投資機(jī)構(gòu)的人士稱，“上述債基持有的中國(guó)一重股權(quán)，在其上市前將按發(fā)行價(jià)計(jì)算，上市后則按動(dòng)態(tài)的股價(jià)計(jì)算，一旦中國(guó)一重上市后出現(xiàn)破發(fā)，將拖累基金凈值，巨額贖回的壓力也因此陡然上升。”

債基激進(jìn)

曾經(jīng)的大盤股IPO，中簽率一直徘徊在1%左右，小盤股則更低。但在 “破發(fā)潮”出現(xiàn)后，機(jī)構(gòu)參與“打新”的熱情陡降，如中國(guó)一重網(wǎng)下配售比例急劇攀升到26.17%，直接導(dǎo)致參與網(wǎng)下配售的多只債券型基金持股中國(guó)一重占凈值的比重超過10%。顯然，在破發(fā)不斷的情況下，機(jī)構(gòu)參與打新的熱情已經(jīng)達(dá)到極大的抑制。

公告顯示，達(dá)到該次發(fā)行價(jià)格5.70元/股并滿足《網(wǎng)下發(fā)行公告》要求的配售對(duì)象為49個(gè)，對(duì)應(yīng)的有效申購(gòu)總量為38.2億股，有效申購(gòu)資金總額為221.6億元，網(wǎng)下發(fā)行初步配售比例為26.17%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為3.82倍。

在中簽的機(jī)構(gòu)中，有七只債券型基金位列其中。

其中有四只屬于銀行系基金，分別是：工銀瑞信信用添利債券型證券投資基金，申購(gòu)3億股，獲配7852萬股；工銀瑞信增強(qiáng)收益?zhèn)妥C券投資基金，申購(gòu)2.9億股，獲配7590萬股；建信收益增強(qiáng)債券型證券投資基金，申購(gòu)0.3億股，獲配785萬股；建信穩(wěn)定增利債券型證券投資基金，申購(gòu)1.3億股，獲配3402.52萬股。

另有南方基金管理有限公司旗下的南方多利增強(qiáng)債券型證券投資基金，申購(gòu)6000萬股，獲配1570.39萬股；華安基金管理有限公司旗下的華安穩(wěn)定收益?zhèn)妥C券投資基金，申購(gòu)3900萬股，獲配1020.76萬股。銀河基金管理有限公司旗下銀河銀信添利債券型證券投資基金，申購(gòu)1700萬股，獲配444.94萬股。

上述機(jī)構(gòu)人士稱，以前新股配售的比例僅在1%左右，這些債券型基金獲配到的數(shù)量小，對(duì)其造成的影響不足為患，但配售比例的急劇上升讓這些機(jī)構(gòu)惹火上身。

以工銀添利為例，按其公布的2009年四季報(bào)的份額以及2月4日公布的單位凈值計(jì)算，其總資產(chǎn)在33個(gè)億左右，而其持有的中國(guó)一重按發(fā)行價(jià)計(jì)的市值計(jì)算已經(jīng)高達(dá)4.48億元，占全部基金資產(chǎn)的13%以上，一旦中國(guó)一重跌破發(fā)行價(jià)超過10%，該基金的跌幅將超過1.3%，而這對(duì)于年收益率僅有3%～4%的債券型基金可謂不能承受之重。

即使對(duì)于股票型基金，對(duì)單只股票的持股超過10%都屬異常行為，何況對(duì)于債券型基金，上述機(jī)構(gòu)人士稱，在大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)都因打新風(fēng)險(xiǎn)陡現(xiàn)而放棄之際，以保守投資為特征的債基卻仍如此激進(jìn)，這一點(diǎn)值得反思。

工銀添利并非唯一的案例，以上述同樣的口徑計(jì)算，工銀增強(qiáng)、南方多利、華安收益三只債基持有中國(guó)重工股票占基金凈值的比例均超過或接近10%，分別為9.657%、10.958%和10.583%。

或臨贖回壓力

懲罰并未到此為止。

在工銀瑞信的官方網(wǎng)站，公司在“常見問題”欄目下特別對(duì)為何要在債券型基金中加入打新股做出說明。

公司稱，新的投資工具不斷出現(xiàn)，將會(huì)帶來無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。這樣的套利機(jī)會(huì)符合債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)定位，但收益卻可增厚，因此在債券型基金中加入打新股，不增加風(fēng)險(xiǎn)，卻可為增加投資收益的潛在機(jī)會(huì)。

然而，世易時(shí)移，正是這樣的“無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)”卻成為可能給該基金帶來滅頂之災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

對(duì)于債券型基金來說，如果其持有機(jī)構(gòu)預(yù)期有超過1%的下跌，最佳的選擇當(dāng)然是贖回，上述機(jī)構(gòu)人士表示，而如果預(yù)期中國(guó)一重破發(fā)是大概率事件，則更是越早贖回越好。

在中國(guó)一重上市前，相關(guān)債券型基金持有中國(guó)一重的市值被鎖定，均按5.70元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，而一旦上市后，中國(guó)一重股價(jià)破位下行，相關(guān)債券型基金的凈值將開始受到影響，該投資人士稱，中國(guó)一重大約下周四上市，在此之前拋出的投資者可以免受這一事件的影響。

該人士稱，債券型基金的持有者以機(jī)構(gòu)為主，以工銀添利為例，假設(shè)機(jī)構(gòu)投資者拋出10個(gè)億，對(duì)其業(yè)務(wù)的發(fā)展將形成重創(chuàng)。

更為可怕的是，債券基金持有的新股需要受三個(gè)月限售期的約束，這也就意味著，債券基金在應(yīng)付可能的巨額贖回時(shí)，不能靠拋出股票實(shí)現(xiàn)，而只能是通過賣出現(xiàn)在持有的債券救急，如此不僅會(huì)給債市帶來壓力，同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致另一直接后果：股票，尤其是中國(guó)一重的股票在這些債券基金的投資組合中占的比重將會(huì)更高，甚至使其成為實(shí)質(zhì)意義上的“股票型基金”！

顯然，上述多家債券型基金正命系于中國(guó)一重的破發(fā)與否，更命系于機(jī)構(gòu)持有人在中國(guó)一重上市前夜的去留，何去何從，時(shí)間將很快給出答案。

公司公告：

[2010-02-10]中國(guó)一重:關(guān)于簽署募集資金三方監(jiān)管協(xié)議的公告

[2010-02-10]中國(guó)一重:第一屆董事會(huì)第六次會(huì)議決議公告

[2010-02-10]中國(guó)一重:關(guān)于以首次公開發(fā)行募集資金置換預(yù)先已投入募集資金投資項(xiàng)目自籌資金的公告

[2010-02-08]中國(guó)一重:首次公開發(fā)行股票招股說明書

[2010-02-08]中國(guó)一重:簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書

[2010-02-08]中國(guó)一重:公司章程(2009年7月)

[2010-02-08]上海證券交易所公告(2010)7號(hào)

[2010-02-08]中國(guó)一重:首次公開發(fā)行A股上市公告書

[2010-02-04]中國(guó)一重:首次公開發(fā)行A股網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行搖號(hào)中簽結(jié)果公告

[2010-02-03]中國(guó)一重:首次公開發(fā)行A股定價(jià)、網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果及網(wǎng)上中簽率公告

公司新聞：

[2010-02-10]中國(guó)一重首日破發(fā)

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