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報(bào)告標(biāo)題：聚焦鐵路的電氣子行業(yè)龍頭

報(bào)告來源：虞亞新/長(zhǎng)江證券

報(bào)告類型：公司研究/新股定價(jià)

公司名稱/代碼：特銳德/300001

報(bào)告日期：2009-09-23

【內(nèi)容摘要】

1、本次發(fā)行可極大地緩解公司的產(chǎn)能不足

公司自成立以來平均產(chǎn)能利用率接近200%，是建立在超負(fù)荷使用機(jī)器設(shè)備以及工人增加生產(chǎn)班次等方式的基礎(chǔ)之上，因此，如果按標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)時(shí)間及設(shè)備的設(shè)計(jì)利用率，以公司目前的固定資產(chǎn)投入無法滿足訂單生產(chǎn)任務(wù)。公司2008 年下半年簽訂的銷售合同金額比 2007年大幅增長(zhǎng)，受限于現(xiàn)有生產(chǎn)能力，公司部分合同延遲交貨至2009年上半年。本次募集資金可以使公司的戶外箱式變電站的產(chǎn)能從目前的700臺(tái)增加到4000臺(tái)，戶內(nèi)開關(guān)柜的產(chǎn)能從100臺(tái)增加到540臺(tái)，同時(shí)公司的節(jié)能型變壓器生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后，可年產(chǎn)變壓器1600臺(tái)從而解決公司核心部件從外部采購(gòu)的問題。總體來看，隨著公司募集資金投入項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，公司的總體產(chǎn)能將達(dá)到目前產(chǎn)能的5倍以上，公司的產(chǎn)能不足問題將得到極大地緩解。

2、公司未來的看點(diǎn)仍在鐵路

公司目前是鐵路電力系統(tǒng)的龍頭，來自鐵路行業(yè)的收入也占據(jù)了公司營(yíng)業(yè)收入的部分，我們認(rèn)為，公司未來的看點(diǎn)仍然是在鐵路供電系統(tǒng)領(lǐng)域：公司是聚焦于鐵路電氣的子行業(yè)龍頭，鐵路行業(yè)對(duì)公司收入、利潤(rùn)貢獻(xiàn)巨大；公司已構(gòu)筑了一定的行業(yè)壁壘；增速難以保持，但鐵路行業(yè)仍將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。

3、我們給與公司09年25-30倍的市盈率，對(duì)應(yīng)的公司的詢價(jià)區(qū)間為18-22元

我們預(yù)計(jì)公司09年到2011年的EPS(攤薄后)分別為0.73，0.84和0.95元。參考可比公司的估值情況，以及國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的估值差異，我們給與公司09年25-30倍的市盈率，對(duì)應(yīng)的公司的詢價(jià)區(qū)間為18-22元。

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