提要：對(duì)金價(jià)走勢(shì)的判斷出現(xiàn)了較大分歧。分析師對(duì)未來金價(jià)走勢(shì)并沒有明確的一致意見。在市場(chǎng)不明朗的情況下，投資者的風(fēng)格可能從前期的趨勢(shì)投資回歸價(jià)值投資。從穩(wěn)健角度出發(fā)，可以重配資源類黃金股。

本刊記者 張學(xué)慶

在美元一片下跌聲中，黃金價(jià)格重上1000美元/盎司。9月8日，美國紐約商品期貨交易所(COMEX)12月期金收高，報(bào)收999.80美元，盤中突破每盎司1000美元的心理關(guān)口，最高達(dá)到1009.70美元，這為今年2月20日以來最高價(jià)。

受益美元下跌

黃金價(jià)格的上漲主要是受到美元下跌的影響。當(dāng)天，美元下挫至近1年以來低點(diǎn)，并且油價(jià)上漲，暗示了通脹預(yù)期上升。

黃金經(jīng)常被作為對(duì)沖美元貶值及通脹上升的工具，謹(jǐn)慎的投資人在通脹預(yù)期下會(huì)把資產(chǎn)分散至黃金上。

事實(shí)上，美元作為國際儲(chǔ)備貨幣，其升跌受到多種因素影響。中金公司分析認(rèn)為，金融危機(jī)爆發(fā)之后，因應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張和避險(xiǎn)情緒，美元大幅走強(qiáng)；而隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的不斷深入，投資者必然追逐復(fù)蘇環(huán)境下彈性高的新興市場(chǎng)的資產(chǎn)，致使對(duì)美元資產(chǎn)的偏好下降。

另外，長(zhǎng)期來看，美元的強(qiáng)弱更重要取決于美國財(cái)政項(xiàng)目下的收支狀況，而貿(mào)易項(xiàng)下的收支狀況不對(duì)美元走勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。因此，美國未來龐大的財(cái)政赤字必然導(dǎo)致美元中長(zhǎng)期走軟。

通脹預(yù)期 投資需求增加

除了對(duì)沖美元疲軟外，投資者更擔(dān)心的是通脹的到來。

數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程正在加快，7、8月份西方各主要發(fā)達(dá)國家的PMI指數(shù)都超過了50，標(biāo)志著實(shí)體經(jīng)濟(jì)已開始擴(kuò)張，這種速度顯然快于人們的預(yù)期。

在全球并未收緊前期釋放的大量流動(dòng)性的背景下，伴隨著這種復(fù)蘇進(jìn)程必然是主要商品價(jià)格的大幅上漲。很多商品分析師都將2009年末、2010年的商品價(jià)格預(yù)測(cè)瞄準(zhǔn)了歷史高點(diǎn)，甚至超過歷史高點(diǎn)。

在目前全球流動(dòng)性充裕的情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑會(huì)增加投資者對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期，從而成為支撐黃金投資需求的另一關(guān)鍵因素。

目前市場(chǎng)對(duì)于黃金的投資需求的變化預(yù)期已經(jīng)由復(fù)蘇前期的避險(xiǎn)需求下降轉(zhuǎn)移到了快速復(fù)蘇后通脹再次來臨投資需求增加，尤其是在各國并未開始收緊流動(dòng)性的這段時(shí)期內(nèi)這種預(yù)期會(huì)愈來愈強(qiáng)烈，這就觸發(fā)了黃金價(jià)格走強(qiáng)。

綜合來看，通脹預(yù)期和避險(xiǎn)需求都是黃金價(jià)格的支撐因素，由于近期這兩大主要因素還不會(huì)發(fā)生很大變化，所以黃金價(jià)格仍然將維持強(qiáng)勢(shì)。

另外，黃金的其他需求也在增加。包括外匯儲(chǔ)備較多的國家加大外匯儲(chǔ)備中黃金比例、黃金的投資需求增加，諸如黃金ETF對(duì)黃金持有量的增加都使得黃金未來的需求會(huì)大幅提升。

判斷金價(jià)有分歧

那么，在突破1000美元之后，金價(jià)是繼續(xù)走高還是沖高回落？

從2008年3月14日到2009年9月4日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格有兩次短暫突破1000美元/盎司，但每次都快速回落。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果未來兩周價(jià)格能夠維持在1000美元/盎司之上，必須突破2009年2月20日的高點(diǎn)每盎司1006.20美元和2008年3月17日的高點(diǎn)每盎司1033美元，否則可能重回1000美元之下。

就在金價(jià)突破1000美元之后，分析師對(duì)金價(jià)走勢(shì)的判斷也出現(xiàn)了較大分歧?！度A爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站刊登的文章稱，眾多交易員對(duì)未來黃金價(jià)格走勢(shì)并沒有明確的一致意見，認(rèn)為現(xiàn)貨金價(jià)能夠突破2008年創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)1033美元區(qū)間的人數(shù)與持反對(duì)意見的人數(shù)相當(dāng)。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，最新突破1000美元的漲勢(shì)并非終極突破，其主要是建立在投機(jī)基金跟風(fēng)買盤的基礎(chǔ)上。金價(jià)大幅反彈的同時(shí)，黃金市場(chǎng)也面臨著一段時(shí)間以來最糟糕的一些基本面因素。如，俄羅斯和中國的黃金產(chǎn)量增加，第一季度黃金廢料銷售增加以及高價(jià)格可能促使黃金廢料銷售進(jìn)一步增加。

另外，人們還對(duì)黃金主要消費(fèi)國印度的需求感到擔(dān)憂。由于印度假日及西方國家圣誕節(jié)通常會(huì)導(dǎo)致年底時(shí)需求上升，金價(jià)高企可能會(huì)抑制年底的實(shí)物需求。

而推動(dòng)金價(jià)走高的大部分動(dòng)力似乎來自于對(duì)通貨膨脹的預(yù)期，而目前通貨膨脹尚未出現(xiàn)。

TheBullionDesk.com分析師James Moore稱，考慮到最近金價(jià)在940~960美元區(qū)間整理，這表明此次上漲的起點(diǎn)要高于上次突破1000美元時(shí)的起點(diǎn)。但考慮到高價(jià)格對(duì)實(shí)物需求的抑制作用以及新的黃金廢料可能重返市場(chǎng)，金價(jià)年底高于1000美元的可能性非常有限。

他稱，一旦股市出現(xiàn)下跌，交易員和基金可能不得不籌集資金來滿足其他市場(chǎng)的保證金要求，這也將給大宗商品帶來壓力。

中金公司看好金價(jià)未來，認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)秩序重新安排以及貨幣更迭的過程中，中國將積極擴(kuò)大人民幣的影響力以及降低巨額外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，這都需要增加黃金儲(chǔ)備。目前黃金儲(chǔ)備占外匯比重僅為1.6%，按6月末2.13萬億美元的外匯儲(chǔ)備余額以及800美元/盎司的金價(jià)計(jì)算，黃金外匯儲(chǔ)備占比每提高1個(gè)百分點(diǎn)，需凈買入黃金828噸，相當(dāng)于2008年全球黃金總供應(yīng)量的24%。黃金儲(chǔ)備需求的增加將支撐金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。

國信證券認(rèn)為，短期美元存在超跌反彈的可能性；印度的黃金消費(fèi)需求依然低迷；近期黃金ETF不斷減倉說明投資需求不足，同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期對(duì)黃金價(jià)格也存在抑制作用，但通脹預(yù)期將使得黃金價(jià)格維持在高位震蕩。

更樂觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，由于投機(jī)資金流入，金價(jià)反彈將持續(xù)下去，預(yù)計(jì)年底前金價(jià)將升至1100~1200美元/盎司，最終將升至1300美元/盎司，但在此之前金價(jià)可能出現(xiàn)回調(diào)，每次回落時(shí)，也那些資金實(shí)力雄厚的投資者入場(chǎng)買進(jìn)的機(jī)會(huì)。未來兩到三年金價(jià)將達(dá)到2500~5000美元之間的某個(gè)價(jià)位。

黃金股仍可投資

在金價(jià)上漲時(shí)，與黃金相關(guān)公司的股票投資也成為市場(chǎng)熱點(diǎn)之一。在金價(jià)升破1000美元之后，黃金股還有上升潛力嗎？

銀河證券認(rèn)為，投資黃金股要從三個(gè)角度出發(fā)：一是黃金類公司的業(yè)績(jī)彈性；二是公司未來礦產(chǎn)量和資源儲(chǔ)量的擴(kuò)張前景；三是資源價(jià)值角度考察公司估值水平。在金價(jià)上漲階段，市場(chǎng)往往會(huì)偏好于業(yè)績(jī)彈性，在價(jià)格漲至高位而停步不前時(shí)市場(chǎng)往往會(huì)關(guān)注資源價(jià)值，而成長(zhǎng)性則是市場(chǎng)時(shí)刻都關(guān)注的因素。

從彈性角度看，選擇順序應(yīng)該是山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)、紫金礦業(yè)；從礦產(chǎn)金增速選擇中金黃金、辰州礦業(yè)、山東黃金、紫金礦業(yè)；從資源價(jià)值角度考慮順序應(yīng)該是紫金礦業(yè)、中金黃金、辰州礦業(yè)、山東黃金。

目前市場(chǎng)的側(cè)重點(diǎn)會(huì)在彈性和成長(zhǎng)性上，綜合考慮黃金股的估值水平，可以推薦的順序是山東黃金、紫金礦業(yè)、辰州礦業(yè)、中金黃金。

中金公司認(rèn)為，伴隨著黃金價(jià)格的不斷走強(qiáng)，黃金股將迎來股價(jià)上漲的催化劑，重點(diǎn)推薦中金黃金、山東黃金和紫金礦業(yè)。

國信證券的研究報(bào)告指出，目前國內(nèi)正面臨宏觀“微調(diào)”、四季度流動(dòng)性變化有待觀察、美元走勢(shì)動(dòng)蕩加劇、有色板塊估值也不具備優(yōu)勢(shì)的局面，在市場(chǎng)不明朗的情況下，投資者的風(fēng)格可能從前期的趨勢(shì)投資回歸價(jià)值投資。從穩(wěn)健角度出發(fā)，綜合考慮各大宗金屬價(jià)格9月走勢(shì)、上市公司兩個(gè)月以來的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)及預(yù)期第三季度上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，建議9月重配資源類黃金股：山東黃金、辰州礦業(yè)首選，中金黃金和紫金礦業(yè)其次。

山東黃金作為黃金行業(yè)中黃金主業(yè)最為突出的上市公司，公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期比較明確，但隨著股價(jià)的上漲，山東黃金前期的估值優(yōu)勢(shì)暫時(shí)消失，對(duì)應(yīng)9月8日股價(jià)，山東黃金估值為47.4倍，黃金行業(yè)估值為46.1倍。如果金價(jià)繼續(xù)上漲，黃金業(yè)整體估值水平將降低，目前的估值仍偏低，行業(yè)的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)仍在。

當(dāng)然，投資風(fēng)險(xiǎn)也顯而易見，央行大量釋放黃金儲(chǔ)備、美元大幅走強(qiáng)可能帶動(dòng)黃金價(jià)格下跌、黃金增值稅和資源稅改革等因素都可能提高企業(yè)的生產(chǎn)成本等。

本周三，黃金期貨受獲利回吐影響小幅走低，美國COMEX期金下跌2.70美元，報(bào)收于997.10美元。

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