李俊

對于中國股市而言，長期處于“沒有做空機制，無法規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險”的尷尬局面中，不過這種局面有望在2010年扭轉(zhuǎn)。股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)獲得國務(wù)院原則性通過，意味著中國股市即將進入一個全新的時代——做空機制的引入，將使投資者擺脫“只能在上漲的時候賺錢，下跌的時候一定虧錢”的狀態(tài)。

對于中國股市的長遠發(fā)展而言，這是一個絕對的利好消息，不過對于中小投資者而言，股指期貨、融資融券的推出未必是福音，因為就算做空機制放在面前，由于參與做空的門檻較高，中小投資者想要做空并不容易。

就股指期貨而言，標的物為滬深300指數(shù)。上周五，滬深300指數(shù)收盤報3480點，一點300元，那么每手合約的價值為1044000元，按照15%的保證金計算，交易一手需要投入保證金15.66萬元。雖然這個數(shù)目不算小，但是，這還不是參與股指期貨的最低門檻。由于股指期貨對于中國市場而言，還是一個新的事物，出于控制風(fēng)險考慮，如果要參與股指期貨，中金所要求投資者有50萬元的保證金，也就是說50萬元可能才是參與股指期貨的最低門檻。

對于一個股票投資者而言，他不可能把所有的資金用于股指期貨，更多的應(yīng)該是將少量資金用于期貨市場，那么可以想象，如果要做到股票市場和期貨市場都同時參與，那么其資金規(guī)模少于100萬以下都很難做到。

就融券而言，目前雖然還不清楚投資者參與門檻到底如何。不過，有一點可以明確，融券作為券商的一項業(yè)務(wù)，其最終目的是為了給券商提供盈利。對于一般投資者而言，希望通過融券規(guī)避風(fēng)險也不那么容易。融券是券商把股票借給投資者賣出，如果這只股票在賣出后持續(xù)下跌，那么股票下跌的風(fēng)險就是券商承受的，因此，轉(zhuǎn)為研究股票的專業(yè)機構(gòu)，其提供的融券標的物給投資者所帶來的獲利或者套利的空間并不會有想象中那么巨大。

有市場人士曾經(jīng)指出，股指期貨將使中國股市進入機構(gòu)時代，確實做空機制的出現(xiàn)，將使得中小投資者在與機構(gòu)的競爭中處于更加弱勢的地位。此前，當市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的時候，中小投資者還可以利用自身資金量小的優(yōu)勢，快速止損。而在有了做空機制后，面對系統(tǒng)性風(fēng)險，中小投資者則可能因為資金量小而難以通過做空規(guī)避風(fēng)險。

當然，對于中小投資者而言，也可以完全不必理會所謂的做空機制，一如既往地參與多頭行情當中。但是，從長遠看，中小投資者將資金交給在激烈競爭中壯大起來的基金去管理將是一種潮流。

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