臥薪嘗膽

2008年10月，由場(chǎng)外衍生品引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，讓場(chǎng)內(nèi)衍生品一度蒙冤，股指期貨的上市再度擱淺。一些為備戰(zhàn)股指期貨成立的券商衍生品部門(mén)、券商系期貨公司等均面臨困境，中金所也一度成了被人們遺忘的角落。

2008年10月，由華爾街場(chǎng)外衍生品引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，讓少數(shù)不明就里的人士反感衍生品，害怕金融期貨。從爭(zhēng)議到達(dá)成共識(shí)，需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

國(guó)內(nèi)衍生品研究領(lǐng)域的權(quán)威專(zhuān)家、北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授回憶：“當(dāng)時(shí)一些學(xué)者、媒體將股指期貨視為洪水猛獸，一些人危言聳聽(tīng)地認(rèn)為，美國(guó)衍生品暴露出的問(wèn)題，將是中國(guó)金融期貨的未來(lái)，但事實(shí)上，他們將股指期貨這個(gè)場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品和導(dǎo)致金融危機(jī)的場(chǎng)外衍生品混為一談，事實(shí)上是很可悲的?！?/p>

當(dāng)時(shí)，胡俞越是國(guó)內(nèi)最早解讀華爾街金融危機(jī)根源的專(zhuān)家之一。他提出，華爾街金融危機(jī)是由創(chuàng)新過(guò)度、監(jiān)管缺失和場(chǎng)外衍生品等三大因素造成的。但是，人們當(dāng)時(shí)還沉浸在金融危機(jī)的恐懼當(dāng)中，那種“衍生品過(guò)街人人喊打”的場(chǎng)面，讓股指期貨再度蒙冤。

在這場(chǎng)爭(zhēng)論中，股指期貨自然成了最大的受害者，輿論和一些學(xué)者的聲音，再度讓監(jiān)管層猶豫了?！案邔拥南敕ㄍ耆梢岳斫?，股指期貨畢竟是新生事物，再說(shuō)，好事要多磨?！狈绞朗フf(shuō)。

這樣一來(lái)，自2008年10月開(kāi)始，在長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里，中金所進(jìn)入了最為困難的時(shí)期。事實(shí)上，不僅僅是中金所，各大券商衍生品部門(mén)，還有那些一心備戰(zhàn)股指期貨的券商系期貨公司，幾乎陷入了停頓狀態(tài)。

“我們當(dāng)時(shí)收購(gòu)期貨公司的唯一目的就是代理股指期貨，若股指期貨再不推，大股東的資本金要用完了，快支撐不住了?！币患胰滔灯谪浌究偨?jīng)理用“支撐不住”來(lái)形容近一年來(lái)的困境。而在券商衍生品部門(mén)，裁員降薪成為管理者們唯一的決策。就連負(fù)責(zé)股指期貨報(bào)道的記者，也換了一茬又一茬，在全國(guó)各大媒體中，能持續(xù)堅(jiān)持下來(lái)的已是屈指可數(shù)。

此時(shí)的中金所，到了最為艱難的時(shí)刻。一方面，對(duì)金融期貨是與非的爭(zhēng)論還沒(méi)有平息，產(chǎn)品上市遙遙無(wú)期；另一方面，如何穩(wěn)定員工情緒，成了當(dāng)時(shí)中金所管理層面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，因?yàn)椋芍钙谪浀娜瞬女吘故蔷o缺的。

“有人最終離開(kāi)了中金所?！币晃恢薪鹚鶈T工坦言，“我當(dāng)時(shí)并不甘心，因?yàn)槿绻芍钙谪浲瞥觯业氖聵I(yè)會(huì)添上光輝的一筆，今后回憶起來(lái)，也算中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的元老級(jí)人物了。”

為了不影響中國(guó)的金融期貨事業(yè)，中金所內(nèi)部還開(kāi)展了一場(chǎng)空前絕后的“穩(wěn)定軍心”運(yùn)動(dòng)，包括“文聯(lián)”、“講聯(lián)”以及各種文化體育團(tuán)體，如雨后春筍般的相繼誕生。按照利奧·梅拉梅德當(dāng)初對(duì)監(jiān)管部門(mén)的建議，中金所投資者教育工作也絲毫沒(méi)有松懈，包括“中金所茶座”在內(nèi)的活動(dòng)如火如荼地開(kāi)展起來(lái)。用“臥薪嘗膽”這個(gè)詞來(lái)形容此時(shí)的中金所毫不為過(guò)。

一鳴驚人

　在人們消除對(duì)場(chǎng)內(nèi)衍生品的誤解后，股指期貨上市問(wèn)題迎刃而解。2009年7月和8月，中金所突然進(jìn)行了多項(xiàng)仿真測(cè)試，工作步驟再度加快。此時(shí)，敏感人士隱隱約約感覺(jué)到，股指期貨快來(lái)了。果然，在一片疑惑和傳言聲中，股指期貨在2010年1月8日宣布獲批了。股指期貨，將承載起維護(hù)中國(guó)資本市場(chǎng)安全的大任。

2009年7月份，股指期貨才開(kāi)始有所轉(zhuǎn)機(jī)。此時(shí)，人們回過(guò)頭來(lái)發(fā)現(xiàn)，華爾街衍生品的真相并不是當(dāng)初所想像的那樣。根據(jù)胡俞越的研究，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)場(chǎng)內(nèi)衍生品的交易量不但沒(méi)有萎縮，反而大大超過(guò)了國(guó)際金融危機(jī)前的水平。而在國(guó)內(nèi)，三大商品期貨交易所的成交量屢創(chuàng)新高，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的保證金水平從2008年底的400億元，猛增至2009年9月底的1000億元。

“就連美國(guó)的場(chǎng)外衍生品交易，都開(kāi)始嘗試通過(guò)芝加哥商業(yè)交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)算，人們才發(fā)現(xiàn)，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)避風(fēng)港。”胡俞越說(shuō)。此時(shí)，這場(chǎng)關(guān)于衍生品“是與非”的爭(zhēng)論才得以平息。

但此時(shí)，股指期貨在人們心目中仍是遙不可及。就在人們對(duì)其失去耐心的時(shí)候，信號(hào)開(kāi)始頻頻出現(xiàn)了。

2009年7月23日，中金所突然進(jìn)行仿真交易應(yīng)急演練，緊接著，8月3日，又進(jìn)行了一輪熔斷測(cè)試。這兩次測(cè)試是在監(jiān)管部門(mén)的授意下進(jìn)行的。此時(shí)，中金所的員工似乎看到了黎明前的曙光?！耙龊脺?zhǔn)備，可能會(huì)比預(yù)想中的還要快一些。”10月底，一位中金所高層對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)。

事實(shí)上，在那時(shí)，人們對(duì)于股指期貨能不能獲批，何時(shí)獲批，充滿了諸多疑慮。然而，一條新聞引起了敏感人士的關(guān)注，據(jù)新華社報(bào)道，國(guó)務(wù)院副總理王岐山11月17日在中南海紫光閣會(huì)見(jiàn)了利奧·梅拉梅德。盡管報(bào)道內(nèi)容簡(jiǎn)短，但敏感人士隱隱約約感覺(jué)到，股指期貨快來(lái)了！

12月30日，股指期貨獲批的傳言滿天飛，此時(shí)的人們已經(jīng)出現(xiàn)了審美疲勞?！啊莵?lái)了’喊多了，就麻木了?！币患移谪浌究偨?jīng)理當(dāng)時(shí)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)。事實(shí)上，此事并非空穴來(lái)風(fēng)。在12月26日證監(jiān)會(huì)召集的期貨交易所大會(huì)上，有關(guān)負(fù)責(zé)人非?？隙ǖ赝嘎叮骸肮芍钙谪?010年上市?！?/p>

只不過(guò)，監(jiān)管部門(mén)原本打算在1月中旬的證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上宣布該消息，如今提前公告了。1月12日，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)中金所上市股指期貨。最終，股指期貨在一波三折中，走完了這條不平凡的誕生路。

古人云：“三年不飛，飛將沖天；三年不鳴，鳴將驚人！”經(jīng)歷了幾番沉浮，股指期貨將承載起維護(hù)中國(guó)資本市場(chǎng)安全的大任。

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股指期貨正式獲批

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