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摘要

牛年最后一周國內股票市場走勢較強，滬深股市連續(xù)四個交易日收陽。由于臨近春節(jié)長假，投資者交易興趣減弱，股市成交量和成交金額創(chuàng)出三個月來的低點。

本周期指仿真交易市場上遠期合約略強于近期合約，因現貨市場上漲令投資者預期有所改善及遠期合約波動性較大的特性所致。本周期指仿真交易各合約基差絕對值、遠期合約與近期合約之間的價差絕對值變化終止了縮小的趨勢并呈現出一定的擴大跡象。

政策面上，中美先后釋放了收緊信貸的信號，市場對此理解不一，美股表現積極，而亞洲股市則呈現弱勢。

預計短期內我國股市可能繼續(xù)弱勢震蕩，甚至會再探低點。操作上，建議輕倉做空期指仿真交易各合約，若滬深300現貨指數收復3300點則止損。

一、本周市場回顧

1、滬深股市與300指數

牛年最后一周國內股票市場走勢較強，滬深股市連續(xù)四個交易日收陽，滬深300指數開盤報3152.25，最高點為3253.20，最低為3133.81，收盤報3251.19。由于臨近春節(jié)長假，投資者交易興趣減弱，因此本周國內股市交投較為低迷，成交量和成交金額創(chuàng)出三個月來的低點。

圖1、滬深300指數周K線圖

個股方面，截止到周五收盤時候為止，滬深300成分股中權重排名前十的股票及其對滬深300指數的貝塔系數分別如下表：

表1、滬深300指數權重前十成分股及其貝塔系數(計算貝塔系數的起始日為2008年3月27日 資料來源：中證指數有限公司 光大期貨研究所)

2、期指仿真交易情況

本周期指仿真交易市場上遠期合約略強于近期合約，因現貨市場上漲令投資者預期有所改善及遠期合約波動性較大的特性所致。從圖形上看，本周各合約基差絕對值、遠期合約與近期合約之間的價差絕對值變化終止了縮小的趨勢并呈現出一定的擴大跡象。

表2、滬深300股指期貨仿真交易合約周成交情況表(2010.02.08-2010.02.12 資料來源：中國金融期貨交易所)

圖2、期指仿真合約基差變化圖（資料來源：光大期貨研究所）

圖3、期指仿真交易合約間價差變化圖（資料來源：光大期貨研究所）

二、影響市場的主要因素

1、我國央行再次上調存款準備金率

春節(jié)前最后一個交易日即2010年2月12日，央行突然宣布從2010年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為加大對“三農”和縣域經濟的支持力度，農村信用社等小型金融機構暫不上調。這次調整后,存款準備金率為16.5%。

這是不到一個月時間內央行第二次上調存款準備金率，市場上較為普遍的觀點認為此舉是為了調控今年前兩個月來信貸投放速度過快以及應對不斷上漲的房價和其他商品價格。另外一方面，市場對央行在今年二季度采取加息措施的預期也有所升溫，此前較為普遍的預期是認為加息窗口在今年的下半年。

我們認為央行再次釋放了收緊貨幣政策的信號，但對我國股市影響較大的利率調整仍然十分謹慎。存款準備金上調的影響周期較長，這意味著今年可能不會出現象2009年那樣寬松的貨幣環(huán)境，相當一部分行業(yè)將受到影響，因而從長遠來看，除非經濟內生的增長得到恢復，否則股市表現將受到限制。

2、美聯(lián)儲提高貼現率0.25%

美聯(lián)儲18日宣布，基于金融市場狀況好轉，將銀行貼現率上調0.25個百分點，由0.5%提高至0.75%，這一決定將于19日正式生效。美聯(lián)儲強調，該舉措并不代表更廣泛的信貸緊縮政策的開始，只有到美聯(lián)儲開始著手上調聯(lián)邦基金利率，信貸緊縮才可以看作是真正開始。美聯(lián)儲宣稱在相當一段時期不會上調聯(lián)邦基金利率，這意味著至少未來數月這一基準利率仍將保持不變。正常情況下，貼現率一般較聯(lián)邦基金利率高出1個百分點。目前聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間為0-0.25%。此次上調貼現率是兩者恢復1個百分點利差正常水平的開始。

這一消息令全球股市震動，表現不一。其中美股繼續(xù)保持強勢，高位震蕩，而亞洲股市則有較大跌幅，港股失守兩萬關口。同時美元指數繼續(xù)上漲，大宗商品價格也出人意料地與美元走勢一致。

我們認為上述市場表現可能表明投資者對美國經濟的好轉已有較強信心，在貨幣政策保持溫和的情況下美國經濟繼續(xù)復蘇的可能性較大，美元資產可能仍然是較為安全的投資。而另外一方面，中美聯(lián)手收緊貨幣政策，或成為經濟刺激措施退出的標志，中美經濟能否同步復蘇將決定全球股市的走向。

三、行情展望及操作建議

圖3、滬深300指數日K線圖

牛年最后四個交易日的反彈使得滬深300指數的走勢有所企穩(wěn)，但從日K線圖上看仍然處在下跌趨勢中。而節(jié)日期間國際市場上的變化也使得國內股市不容樂觀，加之我國調整存款準備金率的消息未能在市場上得到反映，因此我們預計短期內我國股市可能繼續(xù)弱勢震蕩，甚至會再探低點。操作上，建議輕倉做空期指仿真交易各合約，若滬深300現貨指數收復3300點則止損。

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