本報訊 (記者吳敏)證監(jiān)會昨日披露，已經(jīng)近期批準(zhǔn)中金所提交的《滬深300股指期貨合約》，同時獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)的還有修改后的《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》和《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》。這意味著股指期貨推出前的主要規(guī)則已經(jīng)出齊，下一步投資者將可開戶。

開戶或22日開始

中國金融期貨交易所20日發(fā)布了深滬300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則。這些文件于1月19日向社會公開征求意見，近日修訂后已獲證監(jiān)會批復(fù)。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，至此，股指期貨市場的主要制度已經(jīng)全部發(fā)布。

而按照證監(jiān)會批準(zhǔn)滬深300指數(shù)期貨合約的文件顯示、證監(jiān)會在2月12日即已批復(fù)合約和交易規(guī)則。

此次證監(jiān)會負(fù)責(zé)人指出，股指期貨投資者開戶的系統(tǒng)準(zhǔn)備已經(jīng)做好，隨后的幾天內(nèi)將發(fā)出通知，允許投資者開戶。

而昨日來自中國金融期貨交易所的信息顯示，該所定于2010年2月22日9時起正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請。這意味著極有可能從當(dāng)日開始開戶。

但證監(jiān)會負(fù)責(zé)人也指出，開戶不意味著可開始交易，這一方面需要機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入政策明確，另一方面開戶也應(yīng)有一個過程，只有進(jìn)入市場的投資者數(shù)量達(dá)到一定程度才會開始交易。

此前的1月份，證監(jiān)會曾指出股指期貨的籌備時間需要3個月左右。目前來看這一時間上的估計仍然有效，只是下一步股指期貨將進(jìn)入開戶這一實質(zhì)性的階段。

“零和”游戲初期穩(wěn)妥起步

而根據(jù)此前已經(jīng)披露主要細(xì)節(jié)的股指期貨合約和交易規(guī)則，穩(wěn)妥起步是股指期貨推出初期的重要要求。

此前，中金所于1月19日-29日就滬深300股指期貨合約、交易規(guī)則及其實施細(xì)則修訂稿向社會公開征求意見。從獲得批準(zhǔn)的合約和交易規(guī)則來看，滬深300股指期貨合約及業(yè)務(wù)規(guī)則有所調(diào)整。其中，滬深300股指期貨合約最低保證金由10%提高至12%，杠桿幅度減低。

而此前中金所表示，12%僅是最低保證金，交易所有權(quán)調(diào)整，在開業(yè)初期，保證金有可能是15%至18%。

另一方面投資者持倉限額由600手大幅壓縮到100手，符合要求的機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者都可以申請?zhí)灼诒Ｖ稻幋a和套利編碼，這在有效抑制投機(jī)交易的同時，促使大型投資者浮出水面。

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期貨市場是零和游戲，希望投資者理性看待股指期貨。

- 解讀

強(qiáng)制減倉標(biāo)準(zhǔn)放寬

修訂后的規(guī)則將強(qiáng)制減倉的條件提高到“同方向連續(xù)漲跌停板，即從16%提高到20%”。

一些投資者的意見認(rèn)為，在引發(fā)強(qiáng)制減倉時，應(yīng)該套期保值和套利持倉采取必要的保護(hù)。中金所則認(rèn)為，強(qiáng)制減倉條件從16%提高到20%之后，觸發(fā)強(qiáng)制減倉的可能性進(jìn)一步降低；另一方面，即使出現(xiàn)同方向的連續(xù)漲跌停板限制，中金所也可以按照《交易規(guī)則》采取調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)等其他方式化解市場分險，強(qiáng)制減倉措施的使用會非常謹(jǐn)慎。

程序化交易須報備

在股指期貨市場上，同樣可能存在部分投資者采取程式化的交易方式。在目前的市場上，投資者在參與ETF等套利行為是常采用程序化套利的方式。

在股指期貨交易規(guī)則征求意見的過程中，也有意見指出通過計算機(jī)下達(dá)交易指令的程序化交易可能損害交易秩序。中金所指出?！皶T、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達(dá)交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施”。

而且，會員、客戶使用或者會員向客戶提供可以通過計算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)自動批量下單或者快速下單功能的交易軟件時，應(yīng)當(dāng)事先報交易所備案。

熔斷制度被取消

從交易細(xì)節(jié)方面看，未來的股指期貨與目前的仿真交易之間的明顯區(qū)別，可能是熔斷制度的消失。

中金所指出，在未采取漲跌停板制度的境外市場上，熔斷制度作為一種價格波動控制機(jī)制，在一定程度上可以起到冷靜市場情緒和平衡市場指令的作用。但由于該制度的復(fù)雜性、實施效果的不確定性和市場參與者的接受程度，目前實施該制度的條件還不夠成熟。

此外，我國股票和股指期貨市場都已實行了10%的漲跌停板制度，對于防止價格過度波動已有了相應(yīng)的制度安排，因此取消了熔斷制度。也有市場人士指出，從仿真交易來看，系統(tǒng)出問題大多數(shù)與熔斷制度有關(guān)。

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