中國(guó)移動(dòng):手機(jī)上網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速成長(zhǎng) 長(zhǎng)線買入評(píng)級(jí)
進(jìn)入交銀國(guó)際機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>
中報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期。(1)2010 年上半年公司的營(yíng)運(yùn)收入為2298.18 億元,同比增長(zhǎng)7.9%,EBITDA 為1166.12 億元,同比增長(zhǎng)6.1%,凈利潤(rùn)為576.43 億元,同比增長(zhǎng)4.2%,EPS 為2.87 元,中期股息1.417 港幣;(2)EBITDA 率為50.7%,較09 年同期下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn),但較2010年一季度的50.6%輕微上升0.1 個(gè)百分點(diǎn),股東應(yīng)占利潤(rùn)率為25.1%,同比下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn),較一季度上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)。
ARPU 值如期反彈。(1)2010 年上半年第一季度的ARPU 值為72 元,較09 年同期的75 元回落4%,較09 年全年的77 元回落6.5%,但較2010 年第一季度的70 元上升2.9%;(2)我們?cè)谝患緢?bào)點(diǎn)評(píng)中,認(rèn)為公司一季報(bào)的ARPU 通常為低點(diǎn),并做出了全年72 元ARPU 的預(yù)測(cè),中報(bào)已經(jīng)如我們所期反彈。
手機(jī)上網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速成長(zhǎng)。(1)增值業(yè)務(wù)收入、通話費(fèi)收入、其他營(yíng)運(yùn)收入分別同比增長(zhǎng)13.4%、8.2%、3.9%,增值業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重升至29.5%,上升1.4 個(gè)百分點(diǎn);(2)非短信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)33.9%,成為增值業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量,手機(jī)上網(wǎng)繼續(xù)成為最大貢獻(xiàn)的單一業(yè)務(wù)(此狀況從09 年已經(jīng)開始),同比大幅增長(zhǎng)64.2%,占非短信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)44.1%;(3)月租費(fèi)收入為57.83 億元,同比下降30.98%,繼續(xù)呈快速下降的態(tài)勢(shì)。
小幅調(diào)升目標(biāo)價(jià)至92元。(1)公司中期業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因在于,第二季度的成本管控,使得銷售凈利潤(rùn)率較一季報(bào)提升1.7 個(gè)百分點(diǎn),但與09 年中期比較,費(fèi)用率上升了1 個(gè)百分點(diǎn),顯示競(jìng)爭(zhēng)依然激烈;(2)我們小幅調(diào)升2010、2011 年EPS 分別為5.98 元和6.15 元,小幅調(diào)升目標(biāo)價(jià)至92 元,維持“長(zhǎng)線買入”的投資評(píng)級(jí)。
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