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交銀國際

事項(xiàng)：

簽訂協(xié)議入股浦發(fā)銀行

特別之處：

(1)全面攤薄后入股的PE 和PB 分別為13.36 倍和1.85 倍，入股價(jià)格較低

(2)相對(duì)銀行存款而言，入股浦發(fā)銀行的權(quán)益收益增值幅度高達(dá)194.5%；2009、2010、2011年的投資收益率分別為6.63%、0.54%和10.25%

(3)入股后對(duì)公司2010、2011年EPS 分別增厚0.17 元和0.20元(均按全年計(jì)算)

(4)入股而非采取簡單的合作方式有助于公司加強(qiáng)甚至主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈合作模式，贏得相當(dāng)程度的話語權(quán)

(5)我們認(rèn)為資本市場對(duì)此次入股行為存在嚴(yán)重誤讀，并將帶來絕佳投資機(jī)遇，我們調(diào)升至“買入”的投資評(píng)級(jí)，調(diào)升公司目標(biāo)價(jià)至90.8元

要點(diǎn)：

子公司廣東移動(dòng)簽訂協(xié)議認(rèn)購上海浦東發(fā)展銀行20%股權(quán)。(1)3 月10日晚，中國移動(dòng)發(fā)布公告稱，公司全資子公司廣東移動(dòng)與上海浦東發(fā)展銀行(600000.SH)簽訂20%股份認(rèn)購協(xié)議；(2)廣東移動(dòng)以每股18.03元(浦發(fā)銀行A 股停牌前20 日均價(jià)的9 折)的價(jià)格認(rèn)購22.08 億股新股，耗資398.01 億元人民幣；(3)協(xié)議尚需雙方股東大會(huì)以及銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后方可實(shí)施。

入股的財(cái)務(wù)效益顯著。(1)根據(jù)浦發(fā)銀行發(fā)布的2009 年業(yè)績快報(bào)，公司09 年末攤薄(考慮本次入股后)的每股收益和每股凈資產(chǎn)分別為1.35元和9.74 元，本次入股的PE 和PB 分別為13.36 倍和1.85 倍，與A 股市場相比，入股價(jià)格較低；(2)由于本次入股金額全部由廣東移動(dòng)自有資金解決，此次398.01 億元的入股金額的存款收益為8.96 億元，而如果入股浦發(fā)銀行的權(quán)益收益(按09 年計(jì)算)則達(dá)26.39 億元，較存款的增值幅度高達(dá)194.5%；2009、2010、2011 年的投資收益率分別為6.63%、8.54%和10.25%，隨著浦發(fā)銀行業(yè)績的提升，收益率未來仍將不斷走高；(3)公司明確入股后將采用權(quán)益會(huì)計(jì)法入賬，我們銀行業(yè)分析員預(yù)計(jì)浦發(fā)銀行2010、2011 年凈利潤分別為170 億元和204 億元，則本次入股所帶來的權(quán)益收益于2010 年、2011 年將分別達(dá)34 億元和40.8 億元，每股收益將增厚0.17 元和0.20 元。

入股的戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)。(1)我們依然認(rèn)為中移動(dòng)入股的真實(shí)意圖在于獲得金融牌照，為即將開展的移動(dòng)支付奠定基礎(chǔ)；(2)我們認(rèn)為，借助本次入股，中移動(dòng)有可能先行推出小額手機(jī)支付業(yè)務(wù)，并在未來逐步推出手機(jī)銀行卡、手機(jī)信用卡等多項(xiàng)移動(dòng)金融服務(wù)，并為物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展提供移動(dòng)支付平臺(tái)，在增強(qiáng)用戶粘性的同時(shí)開拓出全新的移動(dòng)金融市場，其戰(zhàn)略意義極為深遠(yuǎn)；(3)入股后廣東移動(dòng)擁有至少兩名非獨(dú)立董事以及至少一名獨(dú)立董事進(jìn)入浦發(fā)銀行董事會(huì)的提名權(quán)，因此入股銀行而非采取簡單的合作方式有助于公司加強(qiáng)甚至主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈合作模式，贏得相當(dāng)程度的話語權(quán)，從而能夠充分利用銀行業(yè)的資金管理優(yōu)勢。

資本市場的嚴(yán)重誤讀帶來絕佳投資機(jī)遇。(1)入股銀行只是日韓成功經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制而已，并不值得大驚小怪，資本市場對(duì)此次入股行為存在嚴(yán)重誤讀；(2)我們調(diào)升2010 年EPS 至5.9 元(假設(shè)協(xié)議在2010 年下半年得到批準(zhǔn)，因此計(jì)入2010 年浦發(fā)銀行10%的權(quán)益收益)，調(diào)升估值水平至13.5 倍PE，調(diào)升公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至90.8 港元，調(diào)升投資評(píng)級(jí)至“買入”，本次市場的嚴(yán)重誤讀將帶來絕佳的投資機(jī)遇。

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