聯(lián)通C網(wǎng)機構(gòu)估值千億左右

中國電信從不掩飾對于移動牌照的渴望。

“我們什么時候獲得移動牌照，我們就什么時候可以宣布希望進入A股市場。”中國電信總裁王曉初曾在多個場合這樣表示。

近日，消息人士向《中國經(jīng)營報》記者透露，三大運營商公司層面的回A程序已經(jīng)走完，就等什么時候管理層安排開閘。

中銀國際也在5月26日發(fā)布報告稱，中國電信將在成功收購聯(lián)通CDMA業(yè)務后回歸A股上市。這不僅有助于提高其CDMA業(yè)務的競爭力，更有助于公司為CDMA2000(CDMA的3G標準)的升級籌集必要的資金。

在5月23日新一輪電信重組的序幕拉開之后，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)改委以及財政部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于深化電信體制改革的通告》，公告指出，鼓勵中國電信收購聯(lián)通CDMA網(wǎng)(包括資產(chǎn)和用戶)。目前，中國電信和中國聯(lián)通(600050行情,股吧)關(guān)于C網(wǎng)的討價還價正在進行。無疑，賣方要抬價，買方要壓價。而開辟新的渠道募集資金對于電信來說是當務之急，萬方咨詢總監(jiān)付亮對記者說，“在三家新的運營商之中，中國電信對資金的需求最為急迫，因此很可能成為紅籌回A的第一股。”

C網(wǎng)價值幾何？

5月25日晚間，中國電信香港上市公司發(fā)布公告稱，目前正在與中國聯(lián)通探討收購其CDMA業(yè)務，但目前并未達成任何合同條款，包括價格。

關(guān)于C網(wǎng)的價值問題是此次重組中的一個焦點。

C網(wǎng)的價值由用戶資產(chǎn)和網(wǎng)絡資產(chǎn)兩部分構(gòu)成，其中，中國聯(lián)通上市公司擁有C網(wǎng)的用戶資產(chǎn)，母公司則擁有網(wǎng)絡資產(chǎn)。而用戶資產(chǎn)和網(wǎng)絡資產(chǎn)不可分割，因此，中國電信需要分別向中國聯(lián)通上市公司和母公司支付購買用戶資產(chǎn)和網(wǎng)絡資產(chǎn)的費用。

銀河證券近日發(fā)布的報告顯示，截至2007年底C網(wǎng)資源剩余資產(chǎn)凈值粗略估計為700億元。選擇35%～75%作為聯(lián)通C網(wǎng)合理的并購溢價參考，聯(lián)通C網(wǎng)合理估價應該在945億～1190億元。上市公司的用戶價值在420億～490億元之間。

而招商證券則對用戶價值給予了較高的估值。招商證券認為，引入正常實裝率進行估值，C網(wǎng)最高價估算為1228億元，其中網(wǎng)絡552億元，用戶最高價為676億元。

回歸A股加速

中國移動、中國電信和中國網(wǎng)通都是有望回歸內(nèi)地上市的熱門企業(yè)，對此，國資委主任李榮融明確表示，政府鼓勵符合條件的國有企業(yè)回歸內(nèi)地上市，國資委已經(jīng)做好所有準備工作，可隨時批準赴境外上市的紅籌股在內(nèi)地上市。

值得注意的是，截至去年底，中國電信的自由現(xiàn)金流達到339.64億元，同比增長17.2%。然而距1100億元的收購價格仍然有一段距離。

中國電信在2007年4月12日發(fā)布的公告中曾透露將要發(fā)行債券和配股融資的計劃，一度讓業(yè)界認為中國電信是在為收購C網(wǎng)積極儲備資金。

公告中稱，公司將實施一項發(fā)行債券的計劃，發(fā)行債券最多不超過400億元。不僅如此，中國電信還決定配股融資。2007年5月29日的股東大會通過了特別決議案，授予董事會一般性授權(quán)，以配發(fā)、發(fā)行及處理不超過本公司現(xiàn)有已發(fā)行內(nèi)資股及H股(視情況而定)股本各20%的額外股份。

到目前為止，發(fā)行債券和定向增發(fā)的計劃并未實施。付亮認為，之所以有所拖延是因為如果沒有獲取移動牌照的話，無法更好地體現(xiàn)中國電信的價值。一旦政策放開，中國電信可能成為紅籌回A第一股。