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    涌鏵投資執(zhí)行董事王軍峰演講實(shí)錄

    2009年10月23日 19:31鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 】 【打印共有評論0

    涌鏵投資執(zhí)行董事王軍峰

    涌鏵投資執(zhí)行董事王軍峰 (圖片來源:鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

    鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)10月23日訊 私募10年中國論壇今日在京舉行。以下為涌鏵投資執(zhí)行董事王軍峰。

    王軍峰:非常高興能夠有這樣一個(gè)機(jī)會,與各位來分享關(guān)于投資的一些心得和體會。今天主要想講三個(gè)方面的問題。

    第一方面:從宏觀方面去闡述一下對整個(gè)經(jīng)濟(jì)形式的看法。

    第二方面:闡述一下私募投資基金走勢關(guān)注的重點(diǎn)。

    第三方面:談一下在具體投資過程中,我們企業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面的心得和體會。

    應(yīng)該說目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上,這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)到了一個(gè)比較關(guān)鍵的分水嶺上,我們最近看到很多媒體的報(bào)道,對未來的走勢都表現(xiàn)出了一種樂觀的態(tài)度。那么怎么去看待未來大勢的走向,對投資的角度來講,或者企業(yè)角度來講都是非常重要的。我們回首一下在97年的時(shí)候,東南亞金融危機(jī)對我們的影響也是很大,當(dāng)時(shí)政府提出很多措施,當(dāng)時(shí)有擴(kuò)張性財(cái)政政策,進(jìn)行了大量的國債投資來緩解東南亞金融危機(jī)給我們國家經(jīng)濟(jì)形勢帶來的沖擊,它和今天所采取的措施,實(shí)質(zhì)上是一樣的。擴(kuò)張性的財(cái)政政策帶來的效果是非常有限,它并不能夠完全解決金融危機(jī)所帶來深層次的危機(jī),它只能在一定程度上,或者時(shí)間段上來形成劇烈的波動所帶來的推進(jìn)。

    所以在今年我們看到,國家統(tǒng)計(jì)局昨天發(fā)布的信息,認(rèn)為今年保8有了懸念,我們感覺在明年金融危機(jī)才會真正的見底。事實(shí)上今年巨大投入,在一個(gè)時(shí)間窗口上引起了巨大的波動。我們也看到,在整個(gè)上一輪97年的金融危機(jī)以后,在2000年以后,全球的包括我們中國的經(jīng)濟(jì),進(jìn)入了一輪五年為周期的比較好的時(shí)期,或者比較繁榮的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期的行程是兩個(gè)因素造成的,或者說我們可以對這一輪金融危機(jī)產(chǎn)生某種適當(dāng)?shù)念A(yù)期。

    當(dāng)時(shí)的這個(gè)情況,因?yàn)?8、99年以后,國內(nèi)GDP的增長速度并不是很快,財(cái)政政策呈現(xiàn)的效果比較有限,但是應(yīng)該說我們中國的運(yùn)氣比較好,2000年的時(shí)候,美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題以后,美聯(lián)儲采取強(qiáng)烈的積極政策,使美國的經(jīng)濟(jì)很快速的從2000年走出衰退,進(jìn)入一輪比較長周期的繁榮。

    這個(gè)繁榮我們今天的市場去看它的話,我們會認(rèn)為,這是一個(gè)有扭曲的需求,所帶動的一輪發(fā)展。因?yàn)槲覀冎来渭墏皇墙杳魈斓腻X進(jìn)行今天的發(fā)展,那么美國在2001年的時(shí)候,就形成這樣一個(gè)扭曲的需求拉動以后,與此同時(shí),我們在97年、98年大量的固定資產(chǎn)投資所形成的產(chǎn)能,大概在那個(gè)時(shí)候開始釋放。在中國同時(shí)又形成一個(gè)扭曲的共性供給,我們一方面看到以美國市場為主的扭曲需求產(chǎn)生,而在中國產(chǎn)生一個(gè)扭曲的供給,這個(gè)就形成兩個(gè)巨大引擎,來推動全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    但是很不幸2006年的時(shí)候,雙方都不約而同的發(fā)現(xiàn)了其中的一個(gè)問題,因?yàn)槲覀円庾R到,這種扭曲的供給,它的不可持續(xù)性。我們說扭曲的供給,它的成本是我們?nèi)藶榈膲旱土松嫌紊a(chǎn)要素價(jià)格所帶來的,比如我們犧牲了環(huán)境,我們執(zhí)行了在全球最嚴(yán)厲勞動政策,來壓低上游生產(chǎn)力人力方面的要素,我們?nèi)藶榈膲旱土松嫌卧牧系某杀镜鹊取km然美國有旺盛的需求,但是并沒有出現(xiàn)大多的通貨膨脹,低價(jià)商品大量涌入美國。

    但是到2005年以后已經(jīng)看到這種局面的不可持續(xù)性,當(dāng)時(shí)提出科學(xué)發(fā)展觀的態(tài)勢,表明中國經(jīng)濟(jì)政策要出現(xiàn)一定程度的調(diào)整,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面,成長模式方面,以及恢復(fù)上游被扭曲一些生產(chǎn)要素的價(jià)值方面,都做出了比較大的動作。我們當(dāng)時(shí)看到了,第一個(gè)我們實(shí)行《勞動合同法》,對人力成本這方面有了約束。第二我們對環(huán)保方面也有了力度。

    但當(dāng)時(shí)我們在這方面出現(xiàn)一個(gè)很大問題,就是我們對全球經(jīng)濟(jì)形勢演化出現(xiàn)了失誤,認(rèn)為當(dāng)我生病的時(shí)候,那可能我需要一個(gè)很好的外部環(huán)境來休養(yǎng)生息,所以在中國當(dāng)時(shí)進(jìn)行的這個(gè)比較大動作方面調(diào)整的時(shí)候,我們期盼我們所處整個(gè)全球市場不要出現(xiàn)什么大的動蕩,使自己的身體調(diào)養(yǎng)好。但是很不幸在06、07年,尤其08年的時(shí)候,當(dāng)我們正準(zhǔn)備調(diào)養(yǎng)生息的時(shí)候,全球的經(jīng)濟(jì)形勢以美國扭曲的需求拉動模式,也出現(xiàn)巨大問題,一時(shí)使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入非常尷尬的境地。

    一方面,我們前面比如在對出口型企業(yè)退稅方面的調(diào)整,在《勞動合同法》方面的調(diào)整,正在進(jìn)行當(dāng)口中間,突然我們的出口形式急劇惡化,全球市場一片簫條。所以被迫在08年下半年,在經(jīng)濟(jì)政策方面采取180度的調(diào)度,這180度的政策調(diào)度,對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的走向,投資的損失,我想在座很多投資人士在這方面都有體會。

    我們重新又回歸到97年的老路上,同樣采取應(yīng)對97年金融危機(jī)的方式,繼續(xù)財(cái)金這種激進(jìn)的貨幣政策,加大固定資產(chǎn)投入,試圖擺脫目前這種簫條局面下經(jīng)濟(jì)的壓力。因此,對未來中國未來幾年經(jīng)濟(jì)形勢的走勢,我們的一個(gè)研判的重點(diǎn),我們要看一看,有沒有2000年時(shí)候的運(yùn)氣,那時(shí)候美國的市場會不會急速復(fù)蘇,歐美市場會不會急速復(fù)蘇,我們出口市場能不能急速復(fù)蘇。如果靠內(nèi)需,靠固定資產(chǎn)的拉動,是解決不了中國GDP發(fā)展的問題,必須探討過去我們的出口是非常有利的馬車,它的比重占到1/3以上,實(shí)際這批馬車非但不做貢獻(xiàn),成了拉倒車的一批壞馬。

    那么在我們投資和內(nèi)需短時(shí)間內(nèi),無法去解決這個(gè)問題的時(shí)候,我們只能希望這批壞馬在未來兩年到三年內(nèi),能不能變成一批好馬,但是很遺憾,這件事情不取決于我們,這件事情取決于我們對外部市場的依賴,取決于歐美市場的復(fù)蘇。這是我們對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)形勢的總體認(rèn)識。

    第二,我們談?wù)勗谶@種情況下,對未來兩到三年或更長周期內(nèi),我們對中國投資的看法。現(xiàn)在有很多媒體預(yù)測,到2025年也好,到2030年也好,中國成長為全球第一或者第二的企業(yè),我們給占領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的先鋒,對這樣一個(gè)論斷我們深具信心。我們都知道,昨天我看到一個(gè)數(shù)據(jù),汽車人均占有量的比較,在美國和德國汽車人群占有量是每兩個(gè)人平均下來有一輛,這個(gè)數(shù)據(jù)在中國的數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)很落后,于是乎,就認(rèn)為中國汽車產(chǎn)業(yè)還有巨大空間去增長。

    現(xiàn)在全球汽車的保有量有五億輛到六億輛左右,我們知道地球自然稟賦不能夠支撐這樣一個(gè)發(fā)展,在未來中國經(jīng)濟(jì)即使有一天人均GDP水平,能夠達(dá)到像今天的美國、日本、歐美發(fā)達(dá)國家的水準(zhǔn),那么它表現(xiàn)出來的經(jīng)濟(jì)形勢,或者生活形勢的狀態(tài),也會和今天的歐美有所不同。比如美國典型的中產(chǎn)階級或者美國的有錢人,我們家有一座大房子,我們家有四來汽車,有兩個(gè)車庫,有一塊大草坪,這是占有大量物質(zhì)能源作為前提,這是美國歐美目前走的經(jīng)濟(jì)模式。

    我們設(shè)想,大約在10年以后,或者20年以后甚至到30年以后的中國,一個(gè)有錢人家的鄰居對他的鄰居怎么夸耀?他會說我們家只是在城市的住宅里面,在筒子樓里面,有一所面積還算可以的房子,我們家也只有一輛車,但是我們家有兩個(gè)傭人,我每天去享受人所帶來的服務(wù)。在中國不太可能復(fù)制美國和日本的生活模式,那么經(jīng)濟(jì)最后的表現(xiàn)是什么?是我們在服務(wù)業(yè)方面,會出現(xiàn)一個(gè)和以前歐美不一樣的理念。那也就是說,從投資的角度來講,我們認(rèn)為在中國未來最具有成長價(jià)值,是我們以人力密集型為特點(diǎn)的服務(wù)業(yè)。

    比如說餐飲,比如說保姆、家政諸如此類。我們知道在美國非常的難,因?yàn)樗墓蛡虺杀竞芨?,在中國就不一樣,所以這一樣會提升我們的生活質(zhì)量。這樣一個(gè)發(fā)展領(lǐng)域值得我們投資人去關(guān)注,也值得創(chuàng)業(yè)人去積極探索在中國未來經(jīng)濟(jì)在這方面做出有益的嘗試。

    第三方面,陳述一下涌鏵投資在具體投資項(xiàng)目的投資邏輯。雖然美國投資機(jī)構(gòu)投資偏好有所不同,但它去看一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候,大約的思路基本上是一致的。

    1、是看行業(yè),這個(gè)行業(yè)未來發(fā)展前景如何,未來三年的預(yù)測如何?一個(gè)行業(yè)能夠處在一個(gè)非常不景氣的狀態(tài),或者處在一個(gè)夕陽行業(yè),這個(gè)行業(yè)很難產(chǎn)生非常優(yōu)秀的公司,這是非人力所能辦到的事情。

    2、要看企業(yè)在行業(yè)內(nèi)處的位置,如果這個(gè)行業(yè)有大發(fā)展,那么你這個(gè)企業(yè)在行業(yè)當(dāng)中,這塊餡餅會不會你能吃得上?就要看你在行業(yè)的優(yōu)勢。如果這個(gè)行業(yè)很好,如果你在行業(yè)內(nèi)還有一定優(yōu)勢,我會相當(dāng)于行業(yè)的平均水平或者高于行業(yè)平均水平,我這個(gè)企業(yè)在未來得成長都是能達(dá)到預(yù)期的。

    3、對企業(yè)家我們有一個(gè)忠告,就是說做企業(yè)來說,應(yīng)該說是一個(gè)馬拉松的過程,實(shí)際上我們看到很多優(yōu)秀的企業(yè),或者說有機(jī)會成長為優(yōu)秀的企業(yè),在它接受融資以后,它的走勢恰恰出乎人們的意料,這在前非常的明顯。當(dāng)時(shí)一些企業(yè)長期處在快速擴(kuò)張狀態(tài),它的資金鏈非常緊張,創(chuàng)業(yè)者內(nèi)心有無數(shù)的夢想,有無數(shù)的構(gòu)想?yún)^(qū)市縣,但是沒有錢,沒有資源,一旦取得外部融資以后,他的投資沖動和擴(kuò)張的沖動難以抑制。但是這往往會打亂一個(gè)企業(yè)發(fā)展的過程,一個(gè)企業(yè)從300個(gè)人收縮到30個(gè)人,大約95%的企業(yè)是扛不過這一關(guān)的。他如果沒有拿到投資人的錢,他會按照原有這樣一種結(jié)構(gòu)去發(fā)展,按部就班的發(fā)展,沒準(zhǔn)他會有機(jī)會成長起來。

    但是恰恰很多企業(yè),拿到投資人的錢以后,把一條馬拉松變成百米沖刺,當(dāng)然投資者也會產(chǎn)生一些不適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo),你沖破一百米的時(shí)候,米會發(fā)現(xiàn)終點(diǎn)線還在40米以外,這個(gè)游戲已經(jīng)結(jié)束了,宣布的勝利者沒有。但是我們知道,如果一會兒以百米沖刺,再一會兒馬拉松的速度跑,任何一個(gè)企業(yè)也會堅(jiān)持不下來。所以你的外部融資是服務(wù)于企業(yè)整體戰(zhàn)略的一部分,而不能說企業(yè)戰(zhàn)略去為外部融資服務(wù),是為你未來上市而服務(wù),其次永遠(yuǎn)不要去說行業(yè)正在洗牌,要不惜成本去投入,我們看看中國企業(yè)有幾個(gè)當(dāng)年在跑馬圈里面占了很多地的企業(yè),今天會留下來,不要著急,永遠(yuǎn)不要著急,做一個(gè)有理想的企業(yè),謝謝各位。

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    作者:    編輯: fujs
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